SK에너지(096770) - 정제마진 우상향 지속, 4분기 실적개선...대신증권 - 투자의견 : Buy (매수, 유지) - 목표주가 : 190,000원 (상향) 　 ● 투자의견 매수(BuY) 유지, 목표주가 19만원 상향 동사에 대한 투자의견 매수(Buy) 유지와 목표주가는 19만원(+18.8%)으로 상향 조정한다. 목표주가 상향조정은 최근 정제마진 회복추세 영향으로 동사의 2011년 추정 영업이익 상향(+12.6%)에 따른 것이다, 더욱이 최근 정기보수(2010년 7월) 영향권에서 벗어나는 4분기의 양호한 실적전망과 최근 국제유가 상승 등은 동사 주가 및 펀더멘탈에 긍정적 모멘텀으로 작용될 것으로 판단된다. 　 　 ● 3Q Preview: 정기보수 영향으로 영업이익 하락하나 4분기 정제마진 개선 지속 동사의 2010년 3분기 추정 매출액 및 영업이익은 각각 10조 1,054억원, 3,657억원(+346.3% yoy, -37% qoq)으로 전망된다. 3분기 추정 영업이익이 컨센서스(4,180억원) 대비 낮은 이유는 7월 정기보수(No.3 CDU, No.2 RFCC) 때문이다. 반면 외화순차입금(20억달러)을 감안하면 동사의 3분기 세전이익은 환율하락(-80원) 효과 영향으로 컨센서스 수준이 예상된다. 4분기 추정 영업이익은 4,226억원으로 대폭 개선될 전망이다. 이는 최근 개선추세에 진입하고 있는 주요 제품들의 정제마진 개선 때문이다. 납사마진은 7월 중순 베럴당 -5달러에서 최근 3달러, 경유 및 등유마진(벙커C유)도 동 기간중 각각 11.5달러, 12.5달러에서 최근 18.5달러, 19.7달러로 지속적인 상승추세가 이어지고 있다. 또한 그동안 벙커C유 크랙이 유럽 역외물량 유입 등으로 어려웠으나 역내권 주요 메이저(러시아) 기업의 10월 정기보수 등으로 다소 회복될 것으로 전망된다.