11월12일 현대건설 본입찰까지 이제 한 달 남았다.

입찰 참가의향서(LOI)를 제출한 현대자동차그룹과 현대그룹은 모두 채권단 주주협의회로부터 지난주에 입찰 참여 적격자 통보를 받았다. 현대차그룹과 현대그룹은 현대건설의 새 주인이 되기 위한 막바지 전략을 점검하면서 평가 기준 등 채권단 동향 파악에도 신경을 곤두세우고 있다.

현대차그룹은 그룹 내 기존 사업과의 시너지 효과가 클 뿐 아니라 친환경 가치 사슬(에코 밸류 체인)을 완성해 미래 성장동력 사업을 강화할 수 있으며 외부 도움없이 내부자금만으로 인수할 것이라는 점을 앞세워 승리를 자신하고 있다.

현대그룹은 금융 물류 관련 계열사와의 시너지,독일 하이테크 엔지니어링 기업인 M+W와의 협력을 통해 현대건설을 글로벌 기업으로 육성하겠다는 입장을 거듭 밝히고 있다.

◆현대건설 매각 어디까지 왔나

현대차그룹과 현대그룹은 적격자 통보를 받은 직후 현대건설 본입찰 참여를 위한 투자안내서(IM · 인포메이션 메모랜덤)를 받아 본격 검토에 들어갔다. 150페이지에 달하는 현대건설 IM에는 상세한 기업설명 자료와 함께 본입찰에 필요한 각종 서류 등에 대한 안내가 포함돼 있다.

두 그룹은 앞으로 본입찰 전까지 데이터룸 실사를 벌일 예정이다. 현대건설 회계자료 등에 대한 세밀한 데이터 실사를 통해 적정 인수가를 산정,본입찰 때 제시한다. 인수 · 합병(M&A) 업계 관계자는 "기본적으로 가격 조건이 중요한 만큼 데이터 실사를 통해 베팅하고자 하는 금액이 정해진다"며 "자금 여력에 따라 똑같은 자산을 더 높게 평가할 수도 있고,정반대로 평가할 수도 있다"고 설명했다.

현대차그룹은 "무리한 가격을 써낼 계획은 없지만 자금과 경영능력 등 모든 면에서 인수를 자신하고 있다"고 말했다. 현대그룹은 "인수 목적으로 1조5000억원을 확보했고 계열사들의 재무건전성과 자금 조달 능력이 충분하다"고 설명했다.

인수자금 조달에서도 다른 행보를 보이고 있다. 현대차그룹은 정중동(靜中動)이다. 차환용을 제외하면 신규 회사채 발행 움직임도 거의 없다. 현대차와 기아자동차,현대모비스，현대제철 등의 현금성 자산과 단기 금융상품 잔액만 12조원(6월 말 기준)을 웃돌 만큼 유동성이 풍부한 덕분이라는 해석이 많다.

현대그룹은 핵심 계열사인 현대상선이 4500억원어치의 회사채를 발행하며 자금조달에 시동을 걸었다. 수요 조사 때만 해도 2500억원 규모로 알려졌으나 지난 5일 실시한 입찰에서 발행 물량이 2000억원 더 늘었다. 채권시장 관계자는 "시장금리가 낮은 만큼 M&A를 위해 최대한 물량을 늘린 것으로 보인다"고 말했다. 현대그룹은 이달 말 추가 회사채 발행 등을 통해 시장에서 최대 1조원가량의 자금을 조달할 수 있을 것으로 보고 있다.

◆채권단,'일반 매각딜' 원칙 강조

주주협의회와 매각 주관사들은 '일반 매각딜 원칙에 따른다는 것 외에 세부적인 평가 기준을 공개하기는 어렵다'며 혹시라도 불거져 나올지 모를 불공정 시비를 차단하는 데 주력하고 있다.

채권단 주주협의회의 한 관계자는 "일반 매각딜 원칙이라는 것은 인수자금 성격 등을 꼼꼼히 들여다보겠다는 의미"라며 "몇몇 대형 M&A가 실패한 전례가 있는 만큼 과도한 외부 차입으로는 이기기 어려울 것"이라고 전했다.

주주협의회 소속의 다른 은행 관계자는 "인수 후 현대건설을 안정적으로 경영할 능력을 갖췄는지 살필 수밖에 없다"고 말했다. 대우건설과 대우조선해양 등 대형 M&A가 자금조달 능력을 면밀히 검토하지 않은 채,가격 위주로 승자를 결정함으로써 재매각하는 문제를 낳은 만큼 보완이 필요하다는 지적이다.

M&A 업계에서는 이와 관련,최근 현대건설의 잇따른 해외 프로젝트 수주 발표에 곱지 않은 눈길을 보내고 있다. 한 관계자는 "기본적으로 좋은 일이지만 입찰 참여자에게는 부담을 안겨줄 것"이라고 말했다. 그는 "수주 사업의 수익성 등을 제대로 파악하기 힘든 상태에서 인수가만 높일 수 있고, 누가 승자가 되더라도 부담을 떠안을 것"이라고 덧붙였다.

강문성 고려대 국제학부 교수는 "대형 M&A는 기본적으로 실리와 투명성을 함께 챙겨야 하는 고도의 협상일 수밖에 없다"며 "높은 가격에 파는 것 못지 않게 매각 기업의 미래와 국가경제에 미칠 영향 등도 고려해야 한다"고 말했다.

김수언/장창민 기자 sookim@hankyung.com