[브리핑] KT＆G(033780) - 건강한 KT＆G로 변화하고 있다...동양종금증권

KT＆G(033780) - 건강한 KT＆G로 변화하고 있다...동양종금증권

- 투자의견 : Buy(신규)
- 목표주가 : 80,000원

● KT＆G, 최선의 방어는 공격이다!!(신제품 출시 및 신시장 개척)
동사는 ①국내 담배 시장 M/S 회복 및 ASP 증가를 위한 신제품 출시 ②해외 기존 주력시장의 수요 회복에 따른 매출 증가 및 신시장 개척을 통한 시장 다변화를 통한 매출 둔화 방어 ③ 잎담배 투입 단가 하락으로 인한 매출원가 감소 ④ 조직 슬림화로 인한 체질 개선 및 인건비 감소로 인한 수익 개선이 두드러질 것으로 전망됨. 따라서 10. 2분기 이후 매출 하락세가 둔화되면서 3분기 매출액 6,624억원(YoY -6.2%), 영업이익 2,310(YoY -12.7%), 4분기 6,942억원(YoY-4.2%), 영업이익 2,388억원(YoY 18.2)기록할 것으로 전망됨.

● 한국인삼공사, KT＆G 구조적 변화의 핵심축으로서 역할
동사는 인삼공사룰 축으로 건강식품사업에 주력하는 가운데 브랜드 카테고리 다양화를 진행중임. ①10.7월 충북 제천에 한약재 가공 공장을 준공해 생산, 유통업에 진출했고, ②10.9월 새로운 홍삼 제품 중저가 브랜드인'굿베이스'를 출시함. ③비홍삼 브랜드(비타민, 헛개나무)를 지속적으로 출시하면서 홍삼 및 비홍삼을 아우르며 시장의 다양한 수요를 확보해 나갈 것으로 전망됨. 더불어 ④올해 5월 진출한 중국 지역내 정관장 프랜차이즈 확대로 인한 가시적인 성과가 1~2년안으로 나타날 것으로 전망되고, ⑤증국 연길 지역에서 6년근 인삼을 직접 재배, 가공, 유통함에 따른 원가 절감 효과도 기대됨. 따라서 인삼공사 10년 매출액 8,678억원(YoY 16.2%), 영업이익 2,432억원(YoY 16.3%), 11년 매출액 9,806억원(YoY 13.0%), 영업이익 2,539억원(YoY 4.4%)를 기록할 것으로 전망됨.

● 투자의견 Buy, 목표주가 80,000원으로 커버리지 개시
동사의 목표주가 80,000원, 투자의견 Buy로 커버리지를 개시함. 이는 ①KT＆G의 국내 M/S회복 및 수출 성장을 반영한 영업가치 56,734억원과 ② 한국인삼공사의 향후 성장성을 10년 순이익에 PER 11.05배(필수 소비재 업종 10년 PER 8.5배에 30%할증함)한 18,877원 ③동사가 보유한 자사주(10,093,697주)가치인 3,833원을Sum-of-the-parts 방식에 의해 목표주가 80,000원을 산출함. 전일(9/29) 종가 대비 상승 여력은 15.94% 존재함.