롯데쇼핑(023530) - 공정위의 GS마트 인수 승인 완료. 주가는 견조한 이익모멘텀을 미반영...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 440,000원 ● 최근 주가 지표는 2002년후 가장 양호한 소매 경기와 동사의 견조한 이익모멘텀을 미반영 - 동사의 주가는 금년중 KOSPI를 약 2%p 하회 중. 시기별로 4월까지 KOSPI를 약 12%p 하회했으나, 5월중 KOSPI의 큰 폭 조정에 따라 10%p 상회중 - 동사에 대해 긍정적 접근 필요. 1) GS 인수의 긍정적 효과, 2) 2002년후 가장 양호한 소매 경기를 바탕으로 한 동사의 견조한 실적 추이, 3) 특히 사상 처음 조달 비용을 넘어선 마트 부문의 OP마진 개선과 4) 해외 부문의 수익성 개선 등에 주목 - 목표주가 440,000원(RIM: CoE 10.5%, beta 1.09) 유지. 목표주가의 2010년 PER은 14.3배(상장 후 밴드: 9.0~16.0배, 평균 12.8배) ● 공정위가 GS 마트 인수를 승인함에 따라 동사의 GS 백화점 및 마트 인수가 사실상 완료 - 공정위가 5월 25일 GS마트 인수를 승인함에 따라 GS 백화점과 마트 인수가 사실상 완료 - 동사는 지난 4월말 공정위의 인수 승인을 받은 GS백화점(3개 점포)을 자회사‘롯데스퀘어’설립을 통해 운영중. 인수 대금 5,200억원은 이미 지불 - GS마트(14개 점포)는 기존 롯데마트 사업부문에 통합해 다음달 초 본격적 영업에 돌입할 예정. 이에 따라 마트 점포수는 84개로 증가. 인수 대금 8,200억원은 6월중 지불 예정 ● 2011년부터 GS 인수에 따른 영업 효과는 금융비 부담 상회 전망. 5월 영업 추이도 양호 - 동 인수건을 반영해 2010년 EPS는 30,859원(25.1% y-y)으로 1.2% 하향 조정한 반면, 2011년과 2012년 EPS는 각각 34,478원(11.7% y-y), 38,498원(11.7% y-y)으로 1.3%, 2.5% 상향. 금년에는 금융비 증가가 더 크나, 2011년부터 영업 효과가 이를 상회할 것으로 예상 - GS 인수에 따른 재무적 부담(M&A 자금 1.34조원을 5%로 조달시)에 따른 연간 추가 금융비용은 약 670억원. 반면, 추가 금융비 반영전 순이익 증가 효과는 2010년 562억원에서 2011년 785억원, 2012년 1,035억원으로 점진 증가 예상. 한편, 동사는 3분기중 자산유동화(약 6천억원)를 통해 금융비 부담을 축소시킨다는 계획 - 한편, 5월 현재 기존점 성장세도 양호한 것으로 파악. 백화점은 5~6% y-y, 마트는 1~2% y-y선에서 마감될 것으로 예상