[브리핑] 현대미포조선(010620) - 2012년 말까지의 일감 확보 : 가장 안정적인 수익 창출 가능...대신증권

현대미포조선(010620) - 2012년 말까지의 일감 확보 : 가장 안정적인 수익 창출 가능...대신증권

- 투자의견 : 매수 (상향)
- 목표주가 : 173,000원 (33% 상향)

● 투자의견 매수로 상향, 목표주가 173,000원으로 상향

현대미포조선에 대한 투자의견을 매수로 상향 조정하고 목표주가를 173,000원으로 상향(+33%) 조정한다. 상선 발주 규모 감소로 동사 또한 2012년 이후 외형 감소가 예상된다. 그럼에도 불구하고 투자의견을 매수로 상향조정하는 이유는 1) 현재, 상장사 중, 유일하게 2012년 말까지 물량을 확보하고 있어 수익성 위주의 선별수주를 할 수 있어 2012년 이후의 수익성도 상대적으로 안정적일 것으로 예상되며 2) 최근 주가가 크게 상승했음에도 불구하고 2012년 이후의 실적 안정성을 감안하면 여전히 저평가 되었다고 판단되기 때문이다. 목표주가는 Sum of parts 방식으로 도출했으며 2011년 PBR 기준, 0.98배에 해당한다.

● 상장사 중, 2012년 말까지 일감 확보한 유일한 회사

동사는 공정의 속도 조절과 최근 추가 수주(상선 14척 수주)로 상장사 중 유일하게 2012년 말까지 일감 확보를 사실상 마친 상태이다. 이것이 의미하는 긍정적인 부분은 1) 2012년 물량은 대부분 선가가 높았던 2007년~2008년에 수주한 선박이기 때문에 높은 수익성이 유지될 것으로 추정된다는 점이다. 2) 추가적으로 2010년 낮은 선가에서 수주할 동인이 상대적으로 적고, 타조선사의 경우, 수주잔고를 감안 시, 2분기 ~3분기에 수주를 시작해야 하나 동사는 년말까지 선가 상승을 기다릴 수 있어 2013년 이후까지 상대적으로 양호한 실적을 기대할 수 있다는 점이다.

● 일반상선이라도 중국과의 수주 경쟁은 걱정할 필요 없음

동사의 주력제품인 석유제품/화학제품 운반선의 국가별 수주점유율을 조사해 본 결과, 한국의 점유율은 60% 수준을 유지하고 있으며 중국의 추격은 나타나지 않고 있다. 선사들은 선가측면에서 크게 차이 나지 않으면서 품질이 크게 우수한 한국조선소를 선호하고 있는 것으로 추정된다.