세아베스틸(001430) - 업황 및 분기 실적 모멘텀 적어도 올해 2Q까지 이어질 전망...대신증권 - 투자의견 : Buy (매수, 유지) - 목표주가 : 19,000원 　 ● 투자의견 매수(Buy), 목표주가 19,000원 유지 　 08년 세계 글로벌 금융위기 이후 14,000원에서 19,000원 사이의 박스권을 그려왔던 세아베스틸의 주가가 다시 박스권 상단을 향해 움직일 수 있을 전망이다. 그 이유는 1) 동사의 주력제품인 특수강봉강 업황 모멘텀이, 주수요산업인 자동차산업에 이어 기계산업의, 생산회복으로 올해 8월까지 이어질 전망이며, 2) 이에 따라 올 1분기, 매출액부터 전년비 증가세로 전환될 전망이며, 3)향후 분기별 영업이익도 3분기까지 증가세가 이어질 전망이기 때문이다. 목표주가는 19,000원으로 유지한다. 이는 올해 예상 EPS 1,546원의 PER12.3배 수준이며, 2010년 예상 EV/EBITDA배율 6.2배, PBR 0.8배 수준이다. 　 　 ● 특수강봉강 출하증가율, 자동차에 이어 기계산업 회복으로 올 3Q중반까지 증가 전망 　 세아베스틸의 주력제품인 특수강봉강의 국내 재고 수준이 높은 수준이나 지난해 9월부터 출하증가율이 주수요산업인 자동차(수요비중: 30~40%)생산증가로 플러스로 전환, 출하증가율비지니스모멘텀인 (출하증가율-재고증가율)의 추이가 급격히 증가하고 있다. 향후에는 여타 주수요산업인 기계산업(수요비중: 20%대)의 생산도 회복되면서 특수강봉강의 출하증가세는 3분기 중반까지 이어질 전망이다. 이에 따라 세아베스틸의 월별 판매량도 이미 08년 글로벌금융위기 이전 수준까지 회복된 상황이다. 향후 주수요산업인 기계와 조산산업의 경기기 회복되면 판매량은 더욱 증가할 전망이다. 　 　 ● 향후 판매량 증가, 수출가격 회복, 고부가제품 확대 등으로 분기별 매출액 및 영업이익 증가세(yoy)이어질 전망 　 지난 4분기 영업이익(298억원)을 당사 추정치(225억원)보다 웃돌게 발표했던 세아베스틸은 향후에도 영업실적의 호전세를 보일 전망이다. 즉 올 1분기 매출액은 5분기만에 전년동기대비 플러스증가율(+43.5%)을 보일 전망이고, 영업이익은 224억원의 흑자를 보일 전망이다. 이러한 매출액 및 영업이익 증가세(yoy)는 적어도 올 3분기까지 이어질 전망이다. 이는 특수강봉강 판매량 증가와 국내외 철스크랩가격의 강세에 따른 톤당 스프레드(제품단가-철스크랩가격) 회복, 내수단가보다 낮은 수출단가의 회복과 대형잉곳(10년F:4만톤)에 이은 단조제품(10년F:1만톤)의 점진적 매출 시현, 그리고 고부가제품인 합금강의(비중:07년 54%→08년: 49%→09년E: 48%→10년F: 50%)매출 확대가 예상되기 때문이다.