[브리핑] POSCO(005490) - 연결 매출 성장과 함께 주가 상승세 지속 전망...대신증권

POSCO(005490) - 연결 매출 성장과 함께 주가 상승세 지속 전망...대신증권

- 투자의견 : BUY (매수, 유지)
- 목표주가 : 700,000원 (13% 상향)　

● 투자의견 매수(Buy)유지, 목표주가 13% 상향한 70만원 제시

　 향후 포스코 주가는 중국 긴축 우려로 일시적인 조정은 있겠지만 상승 추세는 이어질 전망이다. 그 이유는 1) 중국 철강가격은 재고순환에 의한 등락이 예상되지만 여타 국제 철강시황의 회복세가 적어도 2Q~ 3Q까지 이어질 전망이고, 2) 해외 철강사 인수 및 제철소 착공 등 글로벌 성장 모멘텀의 가시화로 향후 포스코의 기업가치는 연결 실적(매출액)으로 평가해야한다고 판단되기 때문이다. 따라서 포스코에 대해 투자의견 매수(Buy)를 유지한다. 목표주가는 종전보다 12.9% 상향한 70만원으로 제시한다. 이는 인도 및 인도네시아 제철소 건설이 예상보다 빠르게 가시화되어 연결매출액이 종전보다 15% 상향된 60조원까지 바라볼 수 있기 때문이다. 고수익성 속에 외형 성장세만 보이면 기업가치를 드높일 수 있는 포스코는 향후 06년이후처럼 연결매출액과 연결자산총액을 반영하면서 주가 상승세를 보일 전망이다. 한편 목표주가 70만원은 향후 Forward(1Q.10년~ 4Q.10년) EPS 57,893 원의 PER 12배이고, 2010년 예상 BPS 39.7만원의 PBR 1.76배수준이다.

● 1월 13일 CEO Forum의 주요 특징 4가지

　 1) 4분기 실적이 당초 계획치 및 시장컨세서스를 하회하였고, 2) 2010년 올해 판매량계획치를 사상 최고인 3,240만톤으로 공격적으로 잡고 있으며, 3) 타이녹스 인수, 인도네시아 및 인도제철소 착공 등 해외 성장모멘텀이 올해부터 가시화될 수 있다는 점, 4) 올해 국내외 철강업황에 대해 포스코는 2Q부터 회복세와 판매경쟁이 치열할 것으로 전망하면서 회복되는 시장을 놓치지 않고 시장을 주도할 계획으로 있다는 점이다.

● 2010년 매출액 및 영업이익, 전년비 각각 15.3%, 86.5% 씩 증가 전망

　 포스코의 2010년 영업실적은 철광석 협상가격과 그에 따른 내수단가 정책에 따라 달라질 전망이다. 만약 동사가 계획하고 있는 생산 및 판매량 증가(14% 증가한 3,240만톤)와 전년에 이은 원가절감 노력(1.13조원)을 기하는 가운데 원료(철광석, 석탄)가격 상승 폭만큼 내수단가를 인상하지 못하면(국내 핫코일 및 후판생산량 증가에 따라 단가 경쟁이 일어날 경우와 일본산 등 수입 철강가격이 예상보다 크게 오르지 못할 경우), 하반기 수익성은 하락할 수 있다. 철광석 및 석탄가격이 전년비 10% 상승하는 경우 적어도 톤당 1만원 이상은 인상해야 수익성을 유지할 수 있을 것으로 분석된다. 올해 철광석 협상가격이 30% 인상되고 내수단가를 톤당 3만원 인상한다고 가정할 경우 포스코의 올해 매출액은 전년비 15.3% 증가한 31조 828억원, 영업이익은 86.5% 증가한 5조 8,700억원으로 전망된다. 향후 분기별로 보면 하반기로 갈수록 고가 원료 투입과 제품단가 정체 가능성 등으로 하반기 영업이익이 상반기대비 5.7% 감소할 것으로 전망된다.