LG상사(001120) - 3분기 실적은 기대치를 하회했지만 수익 구조 개선 추세는 지속, 2010년에도 기대가 높은 종목...대신증권 - 투자의견 : Buy (매수,유지) - 목표주가 : 39,200원 * 3분기 실적은 기대치를 하회 전일 발표된 동사 3분기 실적은 영업이익 274억원(+14.2%, yoy), 세전이익 388억원(+496.9%, yoy)을 달성하여 전년 대비로는 큰 폭 개선되었지만, 시장 기대치에는 못미치는 수준이라고 할 수 있다. 매출액 감소는 09년 내내 지속된 상황으로 회계기준 변경과 사업부 분할, 전년 대비 상품가격 하락 때문으로 큰 영향은 주지 못할 것으로 판단된다. 다만 영업이익의 경우 전분기 대비 큰 폭 감소함으로써 투자자에게 우려감을 줄 수 있는데, 3분기는 지난 분기와는 달리 철강, 비철금속, 석탄 등 주요 트레이딩 품목 가격이 상승하지 못하면서 2분기와 비슷한 수준을 유지했고 환율하락에 따른 부정적 영향도 불가피했기 때문이다. 세전이익 기준으로도 지난 2분기 대비 지분법이익이 크게 증가(3분기 지분법이익은 220억원)하고 오만웨스트부카 유전에서도 이익 기여가 커지면서 증가 요인이 있었지만, 영업이익 감소에 따른 영향이 동일하게 작용하여 기대치를 하회했던 것으로 판단된다. * 목표주가 39,200원 유지, 2010년에도 기대가 높은 종목 3분기 실적이 기대치를 하회했지만, E&P를 중심으로 한 수익 구조 개선 추세는 지속되고 있다는 판단으로 2010년에도 기대가 높은 종목이라고 할 수 있다. 종합상사 특성사 4분기에는 각종 일회성 비용 때문에 실적에 대한 기대감이 높지 않겠지만 전년 대비 한단계 높아진 이익 수준을 유지할 것으로 추정되며, 2010년에는 오만웨스트부카로부터의 이익 증가와 중국 완투고 석탄광, 인도네시아 뚜뚜이 석탄광에서 금년 대비 300억원 이상 세전이익 증가를 기대할 수 있기 때문이다. 투자의견과 목표주가는 기존 제시했던 매수의견과 39,200원을 유지한다. 3분기 실적은 기대치를 하회했지만 최근 주가 하락을 통해 일정 부분 주가에 선반영되었다는 판단이며, 현주가는 여전히 2010년 추정 EPS 3,440원의 8.3배 수준에 불과하여 저평가되어 있기 때문이다. 또한 향후 유가 상승시 실질적인 수혜를 가장 크게 볼 수 있는 종목이라는 측면에서도 여전히 기대감이 높다는 판단이다.