[브리핑] LG화학(051910) - 3분기 최대 실적 시현…2차 전지 성장성이 기존사업의 수익성 한계 극복...대신증권

LG화학(051910) - 3분기 최대 실적 시현…2차 전지 성장성이 기존사업의 수익성 한계 극복...대신증권

- 투자의견 : BUY(매수,유지)
- 목표주가 : 250,000원 (47.1% 상향)

* 투자의견 매수(Buy), 목표주가 25만원 상향

동사에 대한 투자의견 매수(buy)와 목표주가 25만원(+47.1%)으로 상향 조정한다. 세계 석유화학경기 다운사이클 리스크 불구 투자의견 매수를 유지하는 것은 동사의 향후 성장모멘텀이 석유화학 이외에 2차전지 등 정보전자소재 중심의 사업포트폴리오 재편이 이루어질 것으로 전망되기 때문이다. 목표주가 상향조정은 당사 예상과 달리 석유화학부문 실적개선에 의한 2009년 영업이익 증가와 2차 전지 포함된 정보전자 소재부문의 성장성을 감안하여 EV/EBITDA를 상향 조정(7.5→9.0배) 때문이다.

* 3Q 실적: 영업이익 6,559억원(+16.5% qoq) 호조… 2차전지 성장모멘텀 유효

동사의 2009년 3분기 영업실적은 매출액 3조 7,977억원(+11.6% qoq, +5.6% yoy), 영업이익 6,559억원(+16.5%, +59.1%)으로 사상 최대실적을 기록하였다. 당초 예상과 달리 3분기 석유화학부문의 영업이익이 약 4,710억원(+4.6%)으로 전분기 수준으로 선전하였기 때문이다. 이는 중국의 재고수요가 전분기에 이어 3분기초까지 지속되었기 때문이다. 정보전자소재부문도 LCD 수요회복에 따른 편광판 가격인상(약 4%)과 2차 전지는 가격약세에도 불구 증설효과가 본격화되었기 때문이다. 특히 2차전지는 2분기 증설분 500만셀(각형)이 매출에 본격 계상된 것으로 판단된다.

최근 석유화학부문의 시황약세 영향으로 4분기 영업이익은 4,824억원으로 전분기 대비 감소할 것으로 예상된다. 그러나 여전히 2차 전지의 증설효과가 지속될 것이라는 점을 감안하면 정보전자소재부문의 급격한 실적악화 가능성은 크지 않을 것으로 전망된다. 지난 3분기중 2차전지 생산능력을 추가로 650만셀(원통)를 증설한 것이 4분기 이후 매출계상에 본격화될 것으로 예상되기 때문이다.

기존 비즈니스의 수익성과 전기자동차용 중대형전지의 성장성이 향후 동사주가의 방향성을 결정할 것으로 전망된다. 향후 기존사업의 수익성 약세가 예상되나 반면 중대형전지의 성장모멘텀이 그 약세를 극복할 정도의 모멘텀이 유효한 것으로 판단된다.