메가스터디(072870)- 중장기 이익 가시성이 높아지고 있어...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 292,000원 (235,000원에서 상향) 1분기 실적 호조 지속된 듯: 동사의 1분기 매출액과 영업이익은 전년대비 각각 18.9%, 20.4% 증가한 584억원, 196억원으로 추정되어 당사 예상과 시장 컨센서스(매출액 586억원, 영업이익 199억원)에 부합한 것으로 추정됨. 저학년으로의 침투율 증가로 사교육 내 온라인비중 확대 지속 : 고등부 온라인 침투율은 2008년 20.9%에서 2009년 24.1%, 중등부는 3.7%에서 4.7%로 지속적으로 증가할 전망임. 또한 2007년 12억원 수준에 불과했던 초등부 온라인강의 매출이 2008년 37억원, 금년 최소 60~70억원 수준이 예상되는 등 기존 고등부에서 중등부, 초등 고학년 등 저학년으로의 온라인강의 침투율이 빠르게 확산되고 있음. 향후 3년간 연평균 22.4% 영업이익 증가 예상: 동사는 1)대입자율화에 따른 대입에서의 수능 비중 확대와 고등학생수 증가로 인한 대입시장 성장, 2)저학년으로의 침투율 확대에 따른 사교육내 온라인비중 증가 지속, 3)시장 내 강한 브랜드로열티 보유로 향후 3년간 연평균 19.2%의 외형 성장 및 22.4%의 영업이익 증가가 가능할 전망임. 또한 중등 오프라인학원, 초중등 영어교육, 해외사업(베트남) 등 지속적으로 신규사업 진출을 모색하고 있어 중장기 성장성에 긍정적으로 판단됨. 교육업종 내 Top pick 유지, 적정주가 29.2만원으로 상향: 1분기 실적 호조에 따른 이익의 가시성 증가와 신규사업 가시화 기대를 반영하여 적정주가를 292,000원(2009년 예상 PER 27.7배, 2010년 22배)으로 상향하고 교육업종 내 Top pick으로 유지.