[브리핑] KT&G(033780) : 2009년 실적 개선 수출 부문이 이끌 것 - 영업이익 1조 클럽 가입...대신증권

KT&G(033780) : 2009년 실적 개선 수출 부문이 이끌 것 - 영업이익 1조 클럽 가입...대신증권

- 투자의견 : Buy (매수, 유지)
- 목표주가 : 103,000원

* 수출의 힘 - 목표주가 103,000원 투자의견 매수(BUY)유지

KT&G의 목표주가와 투자의견을 종전 그대로 유지하여 103,000원과 매수(BUY)의견을 제시한다. 투자의견을 유지하는 근거는 ① M/S 하락으로 국내 매출이 부진할 것으로 예상되지만 수출 부문과 분양 매출 호조로 09년에도 매출 성장이 두 자리수를 기록할 것으로 예상되며 ② 수출 부문에서의 수익성 개선과 분양 매출 완료에 따른 이익 확대로 영업이익이 사상 최초로 1조원을 달성할 것으로 예상되기 때문이다. ③ 또한 Valuation 측면에서도 매력적인데 현재 PER Multiple은 13.0배로 글로벌 플레이어 대비 약 25% 정도 할인되어 거래되고 있다.

* 2009년 매출액 10.9% 증가. 당기순이익은 3.6% 감소

09년 KT&G의 매출액과 영업이익은 2조9,327억원, 1조324억원으로 08년 대비 각각 10.9%, 5.9% 증가할 것으로 예상된다. 수출 부문의 호조와 분양 매출 증가가 매출 성장과 이익 개선을 견인할 전망이다. 그러나 당기순이익은 3.6% 감소한 8,617억원을 기록할 전망인데 08년 크게 증가하였던 외환관련이익(747억원)이 09년에는 대폭 감소하기 때문이다. 그러나 일회성 수익의 감소이기 때문에 KT&G의 기업가치에는 영향이 없다고 판단된다.

* 2009년 Risk Factor 점검- 위험 요인 다수 존재

09년 KT&G의 영업 환경은 다수의 위험 요인이 존재하고 있다. ① 고타르 제품군에서의 약세와 지속적인 신제품 실패, 시장 잠식이 아직은 미미하지만 새로운 경쟁사(우리담배)의 등장 등으로 담배 시장 경쟁이 심화될 것으로 예상된다. ② KT&G의 주요 고객인 중,장년층의 금연 트렌드 확산과 담배 시장의 신규 고객인 청년층의 외산 담배 선호로 M/S 하락이 기조적인 트렌드로 자리 잡고 있다. ③ 또한 주요 원재료인 담배잎 가격의 상승과 환율 상승으로 인해 국내 매출 부문의 영업이익률이 소폭 하락할 것으로 예상된다. 이러한 부정적인 영업 환경으로 인해 국내 담배 매출은 09년에도 고전을 거듭할 전망이다.