[브리핑] 메가스터디(072870) - 7, 8월 성장률 부진, 그러나 M/S확대 고려할 때 9월 이후 성장률 회복 전망...우리투자증권

메가스터디(072870) - 7, 8월 성장률 부진, 그러나 M/S확대 고려할 때 9월 이후 성장률 회복 전망...우리투자증권

- 투자의견 : Buy
- 목표주가 : 360,000원 (400,000원에서 하향)

● 목표주가 360,000원으로 하향 조정, 투자의견 Buy 유지

메가스터디의 목표주가를 기존 400,000원에서 360,000원으로 하향 조정하며 투자의견 Buy를 유지한다. 최근 주가 하락 폭이 커 현재 주가는 2008년 실적 기준 23.5배에 거래되고 있어 최근 3년간 밸류에이션 중 하단에 위치하고 있다. 높은 시장 지배력 및 온라인 교육 시장의 고성장성, 최근 교육 정책을 고려할 때, 동사는 현 주가에서 여전히 투자매력이 있다고 판단된다.

● 7, 8월 성장률은 기대치를 하회, 그러나 시장지배력은 상승 중

메가스터디의 7월 및 8월 실적은 성장률 면에서 2분기대비 하락한 것으로 추정된다. 7월 및 8월 온라인 강의 성장률은 21% y-y 수준으로 추정되며, 고등 부문과 중등 부문에서 각각 17%, 45% 성장률을 기록한 것으로 추정되어 2분기 성장률대비 낮아질 가능성이 크다. 그 이유는 (1) 7월 모의고사와 기말고사가 늦춰지면서 7월 초반 매출에 악재가 되었으며, (2) 8월 올림픽 영향, (3) 중등 부문에서 고가의 종합반 매출이 부진했기 때문으로 파악된다. 한편 고등부 온라인 시장점유율이 금년 초 20%에서 9월 24.6%로 확대됨을 고려할 때 최근 성장률 위축은 시장 전체 성장률이 일시적으로 주춤했기 때문으로 분석된다. 7, 8월 실적을 고려하여 당사는 메가스터디의 3분기 실적 전망치를 매출액 664억원 (+20.0% y-y), 289억원 (+15.6% y-y) 으로 당초 전망치 대비 각각 4.3%, 8.0% 하향 조정한다.

● 2008년 연간 실적 전망 하향 조정

동사의 3분기 실적이 당초 예상보다 부진할 것을 반영하여 2008년 연간 실적 전망을 하향 조정한다. 2008년도 매출액은 2,060억원(+26.1% y-y), 영업이익은 702억원(+20.2% y-y) 으로 각각 2.8%, 6.4% 하향 조정한다. 3분기 및 4분기 실적 전망치를 하향한 결과이다. 동사는 금년 말 오프라인 학원 3개를 오픈할 계획에 있다. 총 투자 규모는 약 100억원 내외가 될 전망이며, 학생들의 겨울방학에 맞춰 개강할 계획이다. 이는 2009년 매출 성장에 긍정적으로 작용할 것으로 전망된다. 구체적인 학원 설립 계획이 나오면 동사 실적 전망치에 반영할 예정이다.