[브리핑] 오뚜기(007310) - 확고한 시장유지와 안정적인 실적 개선...동양증권

오뚜기(007310) - 확고한 시장유지와 안정적인 실적 개선...동양증권

- 투자의견 : Buy
- 목표주가 : 170,000원

동사의 투자포인트는 ① 높은 시장 점유율(80%)이나 시장 지위를 갖는 제품군이전체 매출액의 44%가 될 정도로 확고한 시장지위를 유지하고 있어 ② 원재료비 급증에 따른 원가 부담을 제품가격 인상을 통해 상쇄 가능하며, ③ 판매단가 상승에 따른 고정비 Spread 효과로 매출총이익율 개선 폭이 크게 나타나는 등 최근 안개속 장세에서 가장 안정적이면서도 눈에 띄는 실적 개선이 예상된다는 점이다.

또한, 러시아 지역에 마요네스 제품 수출액이 꾸준히 증가하는 등 내수 시장의 성장 한계를 효과적으로 극복하고 있으며 안양공장 잠재 매각가치가 현재 동사 시가총액(4,042억원)의 35~50% 수준인 1,500~2,000억원에 이른다는 점도 또 하나의 중요한 투자 포인트이다.

동사는 08년 매출액, 영업이익, 순이익은 각각 전년대비 +10.2%, +33.2%, +35.9% 증가하며 07년에 이어 이익 개선세가 지속될 것으로 전망된다.

이는 매출 할인율 축소 정책이 지속되는 가운데 원재료비 부담을 제품가격 인상을 통해 효과적으로 상쇄시킬 수 있을 것으로 예상되기 때문이다. 동사는 07년 매출할인율 축소와 제품가격 인상을 통해 매출총이익률이 2%pt 개선됨에 따라 영업이익이 전년대비 +63.2% 급증하였다.

동사에 대한 투자의견을 Buy로 제시하고 목표주가를 170,000원으로 제시한다. 목표주가는 08년 EPS에 Target PER 9.2배를 적용한 값이다. Target PER은 03~07년 시장 PER 대비 평균 할인율인 17%를 적용하여 산출한 값이다. 동사는 높은 상품 매출 비중(45%), 낮은 거래대금 등으로 할인거래 되어 왔다. 하지만, 수익성 위주의 경영전략 변화로 수익성이 Level-up되었으며 원재료비 상승분이 효과적으로 제품가격 인상을 통해 전가될 것으로 전망됨에 따라 할인율 축소 과정이 진행될 가능성이 높으며 시장 PER을 할인 없이 그대로 적용할 경우 목표주가는 200,000원으로 높아진다.