[브리핑] 메리츠화재(000060) - 2008년 1월 실적: 투자이익 감소는 실망스러우나 FY08 이익 모멘텀 유효...우리투자증권

메리츠화재(000060) - 2008년 1월 실적: 투자이익 감소는 실망스러우나 FY08 이익 모멘텀 유효...우리투자증권

- 투자의견 : Buy
- 목표주가 : 17,500원

* 부진한 2008년 1월 실적: 외화유가증권 손실 반영 등 투자이익은 실망스러운 수준, 보험영업이익은 탄탄

메리츠화재는 2008년 1월 중 수정순이익 65억원을 시현하였다. 이는 전년 대비 21% 감소한 수치이며 실망스러운 수준이다. 다만, 수정순이익이 전월 대비 99.9% 증가하면서 이익이 회복하는 모습을 보여주고 있다.

1월 실적 특이사항은 다음과 같다.

1) 손해율: 일반보험 및 자동차보험 손해율이 안정화되면서 양호한 손해율 기록
- 일반보험 손해율은 52%로, 평달 수준 회복. 자동차 손해율은 69.8%로 FY03 이래 최저치 수준. 자동차는 사고 빈도 및 심도가 안정화되었고, 적립금 수준도 적절한 수준이어서 추가 적립이 없었기 때문으로 파악됨.

2) 투자이익: 11월 제외시 FY07 중 최저 투자이익률(3.7%)을 기록하였는데, 이는 주식형 자산(10억원 손실)과 해외 신종유가증권(20억원 손실)이 반영되었기 때문
- 회계분류로 평가손이 즉각적으로 손익에 반영되었기 때문. 평가손이 손익에 반영되는 단기매매 수익증권 비중이 상위4사 대비 38.5%p, 단기매매 외화유가증권은 38.4%p 높기 때문에 (매도가능증권의 경우 평가손이 손익에 반영되지 않고 자본의 부의 항목으로 계상됨), 약세장에서 변동성이 큰 편임.

* FY08 실적 견조할 전망, 업종내 Top picks 유지

당사는 2008년 1월 투자이익의 약세와 향후 외화유가증권의 상각 가능성(130억원 수준)을 고려하여 FY07 실적 수정치를 수정할 계획이다. 그러나, FY07에 다져진 탄탄한 보험영업이익을 기반으로 FY08 실적은 견조할 것으로 전망되어, 당사 전망치인 1,580억을 무난히 달성할 것으로 보인다. 그 이유는 1) 장기보험이 견인하는 지속적인 손해율 개선과, 2) 언더라이팅 강화를 통한 꾸준한 자동차 손해율 관리, 2) 2008년 3월 중 외화유가증권 상각시 sub-prime 관련 리스크 해소 때문이다. 보험영업 체력이 강화된 FY08 실적 전망으로 당사는 업종내 Top picks로 메리츠화재를 유지한다.