금호석유화학(011780) - 현 주가 수준 과매도 상태...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 103,000원(126,000원에서 하향) 4분기 영업이익 비교적 양호: 주 원재료인 부타디엔 가격 상승에도 불구하고, 합성고무 가격 상승과 증설효과로 4분기 영업이익은 전분기(506억원) 대비 소폭 감소한 470억원에 달할 전망. 전년 4분기 영업이익은 161억원에 불과했음. 합성고무가격 상승 인상적: 4분기 부타디엔 가격은 전분기대비 180달러 정도 상승했으나 같은 기간 합성고무가격을 평균 150달러 정도 인상한 것이 양호한 영업실적의 주요인으로 판단됨. 2008년에도 합성고무 수급은 타이트해 합성고무 마진은 양호한 수준이 유지될 것으로 전망됨. 부타디엔 가격은 2008년 하향 안정화: 최근 부타디엔 가격은 1,300달러/톤을 상회하는 강세를 보이고 있으나 이는 대만 포모사 등 아시아지역의 BD공장 트러블에 의한 일시적 수급요인에 의한것으로 2008년 중국, 말레이시아 등에서의 신증설로 BD가격은 1,200~1,300달러에서 안정될 것으로 예상됨. 현주가는 과매도 상태: 1) BD가격 안정과 합성고무의 타이트한 수급, 증설효과 본격 반영 등으로 2008년~2009년에도 영업이익 증가세가 유지되고 2) 금호산업 유상증자 참여규모가 750억원 정도로 현 순차입금의 5%에 불과하며 3) 2008년 기준 PER 6.8배에 불과한 현 주가는 합성고무사업과 그룹지주회사로서의 보유지분 가치에 비해 크게 저평가된 상태로 판단됨. 적정주가를 10.3만원으로 하향조정하나 여전히 80% 이상의 상승여력을 보유하고 있다는 판단임.