[브리핑] 대한제강(084010) - 춘삼월을 기다리며, 인동(忍冬)...메리츠증권

대한제강(084010) - 춘삼월을 기다리며, 인동(忍冬)...메리츠증권

- 투자의견 : 매수
- 목표주가 : 73,000원

■ 녹산공장 전기로 증설은 시의 적절한 투자
제강능력을 보강하기 위한 전기로 증설 투자가 내년 초에 완공될 예정. 원료와 반제품 가격 강세가 구조화, 장기화하는 추세이기 때문에 전기로를 증설하여 단압부문을 일관라인으로 전환하는 투자는 시의 적절함.

■ 전기로 증설로 수익성과 성장성을 동시에 확보
전기로가 완공되면 고가의 빌렛을 구입하지 않고 자체 생산하기 때문에 수익성이 회복, 또한 압연기의 가동률이 높아져 철근 생산량이 증가할 뿐 아니라 잉여 쇳물로 빌렛을 제조 판매 가능하게 됨.

■ 타이트한 철근 수급 지속, 신설 전기로 가동에 좋은 환경
철근의 타이트한 수급 상황은 2008년에도 지속될 전망. 민간 주택 위축에도 불구하고 2기 신도시 건설, 상업용 건축 호조, 국책 개발사업 개시 등에 의해 건설 수요가 늘어날 것으로 예상되기 때문.

■ 금년 하반기 악화된 수익성은 2008년 초부터 회복될 전망
빌렛 가격 급등으로 인한 역마진으로 금년 3분기 영업이익이 약 10억원으로 감소하는 등 수익성이 악화되었으나 2008년에는 전기로 증설 효과로 마진이 회복되어 영업이익이 421억원으로 증가할 것으로 추정.

■ 2008년 Valuation 매력 돋보임, 주가 조정 시 매수
2007회계연도 (4~12월)는 수익성 악화되어 투자매력 없어 보이나 2008년에는 철강업체 중 밸류에이션 매력이 가장 돋보임. 따라서 금년 하반기 수익성 악화 영향으로 주가 조정 시에 매수 전략이 유효. 6개월 목표주가 7만 3천원, 매수 의견.