[브리핑] 현대산업개발(012630) - 새로운 기회!...삼성증권

현대산업개발(012630) - 새로운 기회!...삼성증권

- 투자의견 : BUY(M)
- 목표주가 : 68,500원

일회성 우발비용의 손실반영으로 1분기 영업이익 예상치 하회: ▶ 1분기 (잠정) 매출액은 전년동기대비 22% 증가한 5,391억원, 영업이익은 85% 감소한 106억원임. 매출액은 당사 예상치를 11% 상회했으나, 영업이익은 84% 하회하는 부진한 모습임 (시장컨센서스대비 매출액 13% 상회, 영업이익 84% 하회). ▶ 통상적인 1분기 영업실적의 연간실적대비 달성률은 16~17%임. 동사의 영업실적은 매출액 달성률이 20%에 달해 양호한 반면, 영업이익 달성률은 3%에 불과함. ▶ 부진한 영업이익은 일회성 우발비용의 손실반영과 대규모 자체개발사업의 이연이 원인. 향후 우발비용의 추가발생 우려는 적음. 또한 하반기 해운대프로젝트가 정상적으로 시행될 가능성이 커 1분기 실적부진만을 보고, 근본적인 펀더멘털이 훼손되었다고 보기는 힘들다고 판단.

10월 해운대 우동프로젝트 착공 전후 실적턴어라운드주로 새롭게 주목받을 것: ▶ 핵심사업인 자체개발사업이 증가하는 시기는 2008년 1분기부터로 추정됨. 해운대 우동프로젝트가 10월부터 착공에 들어갈 계획이기 때문. 총매출규모 1조 3,700억원의 대규모 프로젝트인 만큼 향후 새로운 성장동력으로서 역할을 수행할 전망. ▶ 최근 자체개발사업의 부진은 남양주 덕소, 용인수지사업의 준공후 신규사업의 착공이 부진했기 때문. 다행스러운 점은 2006년 4분기부터 외주주택매출액과 은평뉴타운•하남에코타운 등 도급주택이 포함된 건축매출액이 증가하고 있다는 점. ▶ 김포 장기동 보유용지의 토지수용에 따른 손실액 271억원 등 일회성 손실이 추가로 발생될 가능성은 적음. 따라서 개발사업이 본격화되는 2008년은 영업실적 턴어라운드주로 새롭게 주목받을 것임.

1.3조원 사업용지에서 발생되는 자체사업은 5.1조원, 지금은 저가 매집의 기회: ▶ 개발사업의 프리미엄과 실적턴어라운드를 고려해 종전 BUY(M) 투자의견과 목표주가 68,500원을 유지. 목표주가 도달시 밸류에이션은 2008년 기준 P/E 18.3배, P/B 2.2배. ▶ 2007년 예상을 하회하는 1분기 영업실적을 반영해 2007년 EPS를 20% 하향하나, 4분기 해운대 등 대형개발사업의 시작을 고려해 2008~2009년 추정이익은 유지함. ▶ 2007년 EPS 하향에도 불구하고, 목표주가를 유지하는 이유는 2008~2009년 실적턴어라운드를 고려해 목표주가 산정시 2008년 이후 주당가치에 비중을 더 주었기 때문.