SK(003600) - 사상 최대치에 근접하는 1Q07 실적 예상...삼성증권 - 투자의견 : BUY(M) - 목표주가 : 114,000원 2007년 1분기 실적은 매출 6.0조원, 영업이익 4,129억원, 순이익 4,186억원이 될 것으로 추정됨. 이는 시장의 평균예상 보다 14.3% 높은 수치이며, 전년 동기 대비로는 25.1% 개선된 것임. 이를 반영하여 연간 이익을 영업이익 기준 5.1% 상향조정하며, 목표주가 역시 3.6% 상향된 114,000원으로 조정함. 새로운 목표주가는 4/18일 종가 95,900원 기준 18.9%의 상승여력을 내포하고 있어 기존의 투자의견 BUY(M)을 유지함. (* 목표주가는 sum-of-parts 방식의 사업가치를 포함 한 NAV valuation에 근거하며, 기업분할과 인천정유 상장 시의 가치가 포함되었음. 이와 같은 2007년 1분기 실적의 개선은 정유사업과 화학사업에 의해 견인될 전망. 정유사업에 있어서 복합정제 스프레드는 전년 동기 대비 1.24달러/배럴 개선되었고, 전분기 대비로는 2.30달러/배럴 개선되었는데, 이러한 스프레드 개선은 동사업의 영업이익이 1,473억원 수준에 도달하도록 할 전망. 물론 재고효과를 포함하는 2006년 1분기 실적에는 못미치지만 실질적인 이익 개선이라는 점에 의미를 둘 수 있음. 석유화학 사업부문은 1~2월 중 NCC와 현재까지 지속되는 방향족 제품(BTX 및 P-Xylene)의 강세에 힘입어 1분기 1,549억원의 영업이익을 기록할 전망. 윤활유사업부문은 윤활기유와 원재료인 BC유의 스프레드가 43% 개선될 뿐 아니라 Revamping에 따른 물량증가 효과까지 가세하며 1분기 영업이익이 전년 동기 대비 89.7% 개선된 626억원을 기록할 것으로 예상됨. 한편 차세대 성장사업으로 주목되는 E&P사업의 경우 아직 브라질 BMC 8광구 등 신규 유전의 생산이 가세하지 않은 상태에서 원화강세와 평균유가 하락으로 인해 영업이익이 전년 동기 대비 5.5% 감소할 것으로 전망됨.