[브리핑] LS산전(010120) : 일석이조 - 매력적인 사업포트폴리오에 저평가 국면 진입...삼성증권

LS산전(010120) : 일석이조 - 매력적인 사업포트폴리오에 저평가 국면 진입...삼성증권

- 투자의견 : BUY(M)
- 목표주가 : 39,500원

뛰어난 수익성 방어력. 동가격 하락의 수혜: 지난해 동사의 가장 큰 수익성 하락요인은 동가격 상승. 동을 비롯한 비철금속 가격상승과 원화강세로 영업이익률이 약 2.9%pt하락 압력을 받았을 것. 그럼에도 지난해 동사의 영업이익률은 0.4%pt 하락하는 데 그쳤음. 전력 및 자동화 기기의 가격 전가력과 수익성 방어력이 그만큼 뛰어나기 때문. 최근 추세적으로 진행되는 동가격 하락의 수혜주.

주요사업 성장성 부각: 전세계적인 에너지 수요증가로 전력기기에 대한 수요가 강한 추세. 동사는 2020년까지 발전소 39기를 새로 건설하는 제 3차 전력수급 기본계획과 한국전력의 송배전 설비 투자증대의 수혜를 받을 것으로 예상. 90년대 초반 1기 신도시에 버금가는 규모로 추진되는 2기 신도시 등이 중장기 전력기기 수요를 안정적으로 이끌것.

미래형 자동차 및 에너지 사업의 핵심 부품주: RFID사업은 지난해 손익 분기점 수준에 근접한 것으로 보이고 올해 본격적으로 성장국면에 진입할 것. 신규사업으로 추진중인 하이브리드카 인버터, 전력용 반도체, 대체 에너지 사업에 전사 R&D 역량을 집중하고 있음. 미래 자동차 산업이나 에너지 사업에서 중요한 핵심역량은 전력에 대한 이해. 동사가 미래형 사업의 정부정책과제에 주도적으로 참여하며 국내 1위의 기술 선도력을 인정받고 있음에 주목.

07~08년 EPS성장률 20%. 저평가 상태: 동사의 주력사업은 본질적으로 수익성이 높은 사업. 신규사업 역시 부가가치 창출여력이 높음. EVA에 의한 동사의 본질가치는 39,500원 수준. 현재 동사는 2007년 P/E 7.6배에 거래되고 있어 2007년 삼성 유니버스 제조업 평균 P/E 11배 대비 저평가 된 상태. BUY(M)투자의견과 6개월 목표주가 39,500원을 제시. (목표P/E 10.2배, 33% 상승여력)