[브리핑] 삼성테크윈(012450) - 이익 하향 그러나 최근 주가하락을 매수 기회로...삼성증권

삼성테크윈(012450) - 이익 하향 그러나 최근 주가하락을 매수 기회로...삼성증권

- 투자의견 : BUY(M)
- 목표주가 : 40,000원

삼성테크윈의 4분기 매출액은 전분기대비 12%, 전년동기대비 10.4% 증가한 8,275억원으로 꾸준한 외형성장을 보여 줄 듯. 반면 222억원의 영업적자를 기록할 것으로 보이는데, 이는 당사의 추정치 및 시장 컨센서스인 28억원과 186억원을 크게 하회. 주 원인은 1) 고가 카메라모듈 출하량 감소 및 판가하락에 따른 수익성 악화, 2) 디지털카메라 신제품(NV시리즈) 관련 마케팅 비용증가 때문인 듯. 그러나 이를 제외할 경우 4분기 영업이익률은 전년동기대비 오히려 0.5%pt 증가한 3.9% 수준(영업이익 323억원)으로 실적개선 추이가 유지되고 있음을 반증. 한편, 경상이익은 매도가능증권 처분이익(연합케피탈매각이익 168억) 및 지분법평가이익 100억원에 힘입어 176억원을 기록할 것으로 전망됨.

2007년 및 2008년 EPS 추정치를 각각 8.7%, 9.2% 하향 조정. 이는 1) 카메라모듈 매출 전망을 좀 더 보수적으로 가져가는 가운데, 2) 마케팅 비용 증가를 감안하여 판관비 가정을 상향조정하였기 때문임. 이를 반영, 목표주가 역시 40,000원(2007년 P/E 15.2배)으로 7.5% 하향 조정.

목표주가 하향조정에도 긍정적인 관점을 유지하는 이유는 이미 부진한 4분기 실적우려감이 대부분 주가에 반영되었고 2분기부터 실적 회복이 본격화될 전망이기 때문. 이는 1) 다량의 신제품-컨버전스 기능이 내장된 디지털카메라 7종-출시에 따른 외형 및 수익성 호전, 2) 지연되어 왔던 COF (Chip-on-Film) 설비 증설에 따른 반도체부문의 매출기여도 증가가 기대되며, 3) 2006~2008년 EPS 연 평균 성장률이 36.3%에 달할 전망이기 때문. 따라서 단기적인 모멘텀은 크지 않아 보이지만 장기투자자에게는 좋은 매수 기회. 당사의 새로운 목표주가는 현 주가 수준에서 31%의 상승여력이 있어 BUY(M) 투자의견 유지.