[브리핑] 오리온(001800) : 투자의견 및 목표주가 상향 조정 - 차별화되는 성장성에 주목...삼성증권

오리온(001800) : 투자의견 및 목표주가 상향 조정 - 차별화되는 성장성에 주목...삼성증권

- 투자의견 : BUY(M)
- 목표주가 : 312,000원

오리온에 대한 투자의견을 BUY(M)으로 상향 조정하는데, 이는 최근 주가가 고점대비 10% 하락하면서 가격 메리트가 발생하였고, 스포츠토토 지분 가치 상승을 반영하여 목표주가를 상향 조정하면서 현 주가대비 20% 주가 상승 여력이 있는 것으로 판단되기 때문임. 가치합산방식으로 산출된 목표주가 312,000원은 2007년 P/E 기준 20배 수준으로 시장 대비 비교적 높은 프리미엄을 적용한 수준임. 하지만 차별화되는 성장 동력인 해외 자회사, 스포츠토토, 온미디어 등의 높은 이익 성장 잠재력을 감안하면 적정한 수준이라고 판단됨. 실제로 2007년, 2008년 EPS가 전년대비 각각 42.2%, 31.2% 증가하면서 음식료 업종 평균을 크게 상회할 것으로 추정됨.

매출이 꾸준히 안정적으로 증가하면서 이익의 가시성이 증대되고 있기 때문에 DCF valuation으로 산정된 스포츠토토의 지분 가치를 3,780억원에서 5,690억원으로 상향 조정함. 특히, 4분기가 계절적인 비수기임에도 불구하고 스포츠토토 매출이 급증하고 있는 점은 긍정적임. 사전에 게임 승률 및 배당률을 미리 알고, 베팅 금액이 커질 수 있는 사전고지제 게임인‘프로토’월별 매출액 급증을 반영하여 2007년, 2008년 회당 매출을 기존 추정치 대비 각각 14%, 18% 상향 조정함.

오리온의 4분기 영업이익은 69억원으로 전분기대비 비교적 뚜렷한 개선에도 불구하고 경쟁심화로 인한 마케팅 비용 지출 지속으로 당사 및 컨센서스 추정치를 각각 24.3%, 32.6% 하회하는 수준이 될 전망임. 하지만, 4분기에만 이익이 계상되는 해외자회사들의 2006년 매출 및 순이익이 전년대비 각각 90%, 128% 증가한 1,862억원, 128억원을 기록하면서 국내 시장 성장 둔화 우려를 불식시켜줄 전망임. 당사는 2010년 해외자회사 매출이 국내 시장을 추월할 것으로 기대하며, 높은 성장성을 고려 시, 장기적인 관점에서 4분기 실적 관련 주가 약세 시 매집을 권유함.

※ 참고로 금일 대신증권에서는 투자의견 매수에 목표주가 412,000원을 제시하였습니다.