[브리핑] 현대해상(001450) - 손해율 하락추세 지속될 전망...우리투자증권

현대해상(001450) - 손해율 하락추세 지속될 전망...우리투자증권

- 투자의견 : Buy
- 목표주가 : 17,000원

● 5월 수정 당기순이익 126억원으로 전월대비 8.2%, 전년동기대비 3.3% 증가

현대해상의 2006년 5월 매출액(경과보험료 기준)은 2,698억원으로 전월대비 1.5%, 전년동기대비 13.4% 증가했다. 장기보험의 높은 증가율에 힘입어 견조한 매출성장을 나타냈다. 5월 장기보험 매출액은 1,580억원으로 전년동기대비 20.7% 증가해 고성장세를 유지하고 있다. 영업이익은 138억원으로 전월대비 6.3%, 전년동기대비 3.5.% 증가했다. 부문별로 살펴보면 보험영업이익의 적자규모가 -102억원으로 전월대비 9억원 축소, 전년동기대비 16억원 확대되었으며, 투자영업이익은 239억원으로 전월대비 0.5% 감소, 전년동기대비 9.4% 증가했다. 특히 매도가능주식 처분이익이 89억원을 기록함에 따라 KOSPI 상승으로 단기매매주식관련 이익이 급증했던 전년동기보다도 투자영업이익은 증가했다. 또한 현대해상은 지난 6월 26일 매도가능주식으로 보유하고 있던 하이닉스 지분 79만주를 210억원에 매각했다는 공시를 한 바 있다. 이에 따른 처분이익은 186억원으로 6월 투자영업이익 역시 전년동기대비 대폭 증가할 것으로 전망된다. 다만 이에 따른 평가이익이 이미 자본조정에 반영되어 있었기 때문에 BPS에 미치는 영향은 거의 없다. 마지막으로 5월 수정 당기순이익은 126억으로 전월대비 8.2%, 전년동기대비 3.3% 증가하였다.

● 업계 최저수준의 자동차보험 손해율 유지, 장기보험 손해율 하락추세 지속

현대해상의 5월 합산비율은 102.8%를 기록하여 전월대비 0.5%p 하락, 전년동기대비 0.3%p 상승했다. 손해율은 80.6%로 전월대비 0.8%p 상승, 전년동기대비 0.3%p 하락하였다. 손해율이 전월대비 소폭 상승하였지만, 1)장기보험 손해율이 87.3%로 전년동기대비 3.3%p 하락하여 전월에 이어 하향 안정세를 지속하고 있다는 점과 2)자동차보험 손해율이 업계 평균보다 낮은 수준을 기록했다는 점을 감안하면 매우 긍정적으로 평가할 수 있다. 참고로 동사의 5월 자동차보험 손해율은 74.5%로 전월대비 1.8%p, 전년동기대비 0.6%p 상승하였지만, 업계 자동차보험 손해율은 계절효과로 인해 80%선에 이르고 있다. 향후 장기보험 손해율은 고금리 저축상품의 만기도래에 따라 지속적으로 하락추세를 이어갈 것으로 보이며, 자동차보험 손해율도 2006년 4월 보험료 4% 인상효과와 정부의 자동차보험 종합대책에 의해 하향 안정될 것으로 전망된다.

● 투자의견 Buy, 목표주가 17,000원 유지

당사는 현대해상을 동부화재와 함께 보험업종 Top picks로 유지하며, 투자의견 Buy 및 목표주가 17,000원을 유지한다. 현대해상은 1)업계 최저수준의 자동차보험 손해율을 유지하고 있으며, 2)고금리 저축상품 만기도래에 따른 장기보험 손해율 개선효과가 가장 크다. 3)이에 따라 동사의 FY2006 수정 당기순이익 증가율이 당사 Coverage내 가장 높을 것으로 전망한다.