삼성전자(005930) - 2분기 실적 발표를 계기로 실적 저점 확인될 듯...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 750,000원(780,000원에서 하향) ● 2004년 1분기 이후 감소세를 지속하던 영업이익은 2006년 2분기를 저점으로 증가세 반전 예상 2004년 1분기 이후 지속적으로 감소 추세에 있던 삼성전자의 분기별 영업이익 규모는 2006년 2분기 1.26조원을 저점으로 증가세 반전이 예상된다. 이에 따라 당사는 삼성전자의 주가 역시 2분기 말 또는 3분기 초에 저점을 형성하고 상승 반전할 것으로 판단한다. 동사의 2004년 1분기 영업이익은 4.0조원으로 사상 최고치를 시현하였고, 주가도 2004년 4월 638,000원으로 사상 최고치를 기록한 바 있다. 하지만 동사의 분기별 영업이익은 이후 9분기 동안 전반적으로 감소 추세를 이어갔고, 주가 역시 동 기간 동안 KOSPI 대비 41.8% Underperform했다. ● 3분기와 4분기 영업이익 각각 1.9조원, 2.0조원으로 예상 동사의 3분기 영업이익은 1.88조원으로 2분기 추정 영업이익 1.26조원 대비 49.6% 증가할 전망이다. 4분기 영업이익도 2.02조원으로 추정되어, 3분기에 이어 영업이익 증가세가 유지될 것으로 판단된다. 2분기 영업이익이 1분기의 1.62조원 대비 비교적 큰 폭인 22.4% 감소할 것으로 예상되는 이유는, 동사의 4대 주요 사업 부문(DRAM, NAND, LCD, 통신단말기) 중 NAND, LCD, 통신단말기 부문의 수익성 악화 때문으로 판단된다. NAND와 LCD 부문의 경우 급격한 판가 하락이 수익성 악화의 주요 원인으로 파악되며, 통신단말기 부문은 출하량 감소가 수익성 악화의 주요 원인으로 분석된다. ● 투자의견 Buy 유지, 목표주가는 78만원에서 75만원으로 3.8% 하향 조정 상반기 중에 진행된 NAND 및 LCD 가격의 급격한 하락과 통신단말기 부문의 수익성 악화를 반영하여 동사의 2006년과 2007년 EPS를 각각 2.8%, 12.7% 하향 조정하였다. 이에 따라 동사의 목표주가도 종전의 780,000원에서 750,000원으로 3.8% 하향 조정하였다. 목표주가 하향 조정에도 불구하고 동사에 대한 투자의견은 Buy를 유지한다. 이는 현 주가수준에서의 상승여력이 32%에 달하기 때문이다. 동사의 신규 목표주가 750,000원은 잔여이익모델을 이용하여 산정되었으며, 2007년 EPS와 BPS 대비 각각 11.6배, 2,6배 수준이다. 한편 동사의 2007년 예상 ROE는 20.2%이다.