풍산(005810) - 낙폭 과대주, 자산주, 그리고 안정적인 실적호전주...삼성증권 - 투자의견 : BUY - 목표주가 : 27,500원 ● 동판, 소전, 방산 중심으로 판매량 안정적 증가 추세 : 동사의 판매량은 동판, 소전, 방산 을 중심으로 안정적이다. 한국의 동판 내수량이 06년4월까지 전년동기비 12% 늘어났듯이 동판은 국내 자동차와 IT 생산물량 증가로 안정적인 수요기반을 가지고 있고, 품질중심의 시장으로 중국산이 침범하기 어렵다 (수입은 오히려 7% 감소). 세계 50%의 시장점유율을 가지고 있는 소전은 품질과 가격경쟁력으로 세계 시장점유율을 높여가고 있고, 방산은 국내에서의 신규탄 개발과 판매증가, 수출증가로 안정적이다. 한편 동봉과 동관은 수입산과의 가격경쟁, 동가격 상승에 따른 대체재 등장 등으로 수익성이 부진한 것으로 보인다. ● 자산주 : 부평공장부지와 동래공장부지 개발될 가능성 높아 (주당 개발가치 12,500원 수준): 동사는 온산공장과 안강공장, 포승공장 이외에 부평공장 (STS 공장)과 동래공장 (탄공장)을 가지고 있다. 중기적으로 부평공장의 STS공장은 포승공장으로, 동래공장의 탄공장은 안강공장으로 이전되면서 개발될 가능성이 높다. 부평공장 (2.4만평)의 장부가는 487억원 (시가로는 1,158억원)인데, 세후 주당순자산 가치는 2,518원이고, 동래공장(42만평)의 장부가는 1,784억원인데, 세후 주당순자산 가치는 10,000원 정도로 추정된다. 두 공장의 세후 주당순자산 가치는 12,500원 수준이다. ● 목표주가 27,500원과 함께 투자의견 BUY : 풍산에 대해 투자의견 BUY를 유지하는 이유는, 1) 동판과 소전, 방산 중심으로 판매량이 늘어나면서 수익성이 안정적이고, 2) 2분기 영업이익은 1분기대비 30% 늘어날 것으로 보이면서 06년에는 전년대비 34% 늘어날 것으로 보이는 실적 호전주이기 때문이다 (07년에는 전기동가격 하향안정에 따른 동가격 상승 이득이 감소하면서 10% 감소하지만, 판매량 증가로 높은 수준 유지 전망). 3) 최근 낙폭이 과대하고 시장이 불안한 상황에서 자산주로서 매력이 높다. 원재료인 동가격 상승에 따른 부담을 제품가격에 반영시키지 못한다고 하더라도, 동 재고에 대한 평가성 이익증가로 만회하면서 수익성이 안정되고 있다. 목표주가 27,500원은 주당 동사업에 대한 영업가치 15,000원 (전기동가격 상승에 따른 재고평가성 이익이 제거되는 07년 주당순이익의 6배)에 부평공장과 동래공장부지의 주당 예상 개발가치 12,500원을 합한 것이다.