국제 원자재 가격이 지난 15일 급락하면서 거품 붕괴론이 다시 주목받고 있다.

세계 경제에 대한 대표적 비관론자인 스티븐 로치 모건스탠리 수석 이코노미스트는 이날 "지금의 국제 원자재 시장은 폭발을 기다리는 거품 상태"라고 목소리를 높였고 상당수 전문가들도 고개를 끄덕이는 분위기다.

◆ '실수요 감소로 원자재 가격 폭락'

로치는 이날 '국제 상품시장 전망' 보고서에서 "최근의 원자재 가격 급등은 상승이 상승을 부르는 투기 심리가 만들어낸 것"이라며 "이 같은 상황은 결국에는 파열될 수밖에 없다"고 경고했다.

그는 특히 "지금까지의 원자재 가격 급등은 중국의 성장과 에너지 비효율이 지속될 것이란 잘못된 가정에 근거하고 있다"고 지적했다. 중국의 성장 속도가 낮아지고 에너지 효율이 높아지면 그동안 원자재 랠리를 뒷받침해온 수요가 감소할 수밖에 없다는 것이다.

전 세계적인 금리 인상으로 경제 성장이 둔화되고 그 결과 원자재 수요가 감소할 것이란 우려도 이날 급락의 직접적 배경이 됐다.

석유수출국기구(OPEC)도 "70달러를 웃도는 고유가가 세계 경제 성장과 수요를 둔화시킬 것"(압둘라 빈 하마드 알 아티야 카타르 석유장관)이라고 경고했다.

국제에너지기구(IEA)도 이 같은 논리로 올해 하루 원유 수요를 종전보다 20만배럴 낮춰잡았다.

씨티그룹의 팀 에반스 연구원은 "수요는 예상만큼 강하지 않지만 공급은 꾸준히 늘고 있다"며 "지정학적 우려가 새롭게 불거지지 않는 한 원자재 가격이 더 하락할 것"이라고 내다봤다.

◆ '이번에도 일시적 조정일 뿐'

그러나 급락세는 일시적 조정에 불과할 뿐이라는 주장도 여전하다. 원자재 가격 급등세를 부추겼던 여러 요인 중 대부분이 여전히 유효하다는 것이다.

투자회사인 피맷USA의 스티브 벨리노 연구원은 "금리 인상이 수요를 위축시킨다 해도 이는 원자재 급등세를 촉발시킨 여러 요인 가운데 한 가지에 불과할 뿐"이라고 말했다.

런던 누미스 증권의 존 마이어 애널리스트도 이날 원자재 가격 동반급락에 대해 "차익 실현용으로 보인다"며 "펀더멘털(기초적인 자산가치) 측면에서 여전히 원자재 시장의 강세가 이어질 것"이라고 말했다.

특히 추세적인 달러화 약세로 인한 화폐가치 하락을 피하기 위해 원자재를 사두려는 수요가 만만치 않은 데다 이란 핵 문제가 지속되고 있는 점 등도 원자재 시장을 꿈틀거리게 만들 수 있는 요인으로 꼽힌다.

블룸버그통신도 최근 전문가 6명을 대상으로 조사한 결과,5명이 당분간 구리 가격이 오를 것으로 예상했다고 보도했다. 런던 소재 헨더슨 글로벌인베스터의 토니 돌핀 이사는 "일부 거품이 있는 것은 사실"이라면서도 "어느 정도 가격 조정이 이뤄지면 투자자들이 다시 돌아올 것"이라고 내다봤다.

주용석 기자 hohoboy@hankyung.com