SK(003600) - 여전히 매력적인 주식...삼성증권 - 투자의견 : BUY(M) - 목표주가 : 89,000원 1분기 실적이 당사 추정치를 14.7% 하회하였으나, 4월 이후 예상을 상회하는 crack spread를 감안할 때 2분기 실적은 전년 동기 대비 24.8% 개선될 전망되어(석유사업부문에서 전년 동기 대비 700억원 이상 영업이익 증가 전망) 2006년 연간 실적 전망치를 수정할 필요 없을 것으로 판단됨. 한편 주요 계열사의 주가 강세에 따른 투자유가증권 가치의 상승과 아시아 주요 정유업체의 주가 상승에 따른 전반적 valuation의 상승으로 인해 목표주가 상향요인 발생함. 이를 반영하여 목표주가를 89,000원으로 상향조정하며, 투자의견 BUY(M)을 유지. 아시아 주요 정유업체의 주가가 2005년 4분기 이후 강세를 유지함에 따라 2006년 예상 평균 EV/EBITDA가 5.5배에서 6.4배로 상승. 이를 반영할 경우 동사의 석유사업부문 가치 역시 17.2% 상승하게 됨. 한편 동사의 확정원유 보유량 4.2억배럴에는 페루 56광구와 베트남 15-1의 3번째, 4번째 광구의 매장량이 포함되어 있지 않으며, 이들 광구의 매장량이 2006년말~2007년 중 Proven단계로 전환될 전망이어서 E&P사업 가치의 상승에 따른 기업가치의 상승 여력이 남아 있는 상태. 매력적인 Valuation에도 불구하고 소버린과의 지분경쟁 시 우호세력의 지분 매물화 부담이 시장에 부각되어 있는 상태. 현재 예상되는 물량은 삼성전자 보유 물량 및 팬택앤큐리텔의 EB전환 가능물량으로 총 480만주 수준.(지분율 3.73%) 3개월 기준 일일 평균 거래량이 848천주임을 감안할 때 부담스러운 수준은 아니며, 동사의 매력적 가치를 감안할 때 우호지분의 매물화 과정에서 주가가 조정을 보인다면 보유비중 확대의 기회로 활용할만 하다고 판