[브리핑] POSCO(005490) - 1Q 실적 악화는 이미 예견된 일 -> 크게 동요할 필요 없다 !!!...동양증권

POSCO(005490) - 1Q 실적 악화는 이미 예견된 일 -> 크게 동요할 필요 없다 !!!...동양증권

- 투자의견 : Buy
- 목표주가 : 270,000원

* 1Q POSCO의 영업이익은 7,899억원으로, YoY 55.5%, QoQ에 비해서는 27.4%나 급감하는 부진한 실적을 거둔 것으로 집계. 2005년 1Q 17,760억원을 Peak로 4Q째 이익이 감소세를 보이고 있으며, 2004년 1Q부터 이어져 오던 영업이익 1조원시대도 9Q만에 마무리됨

* 하지만, 이러한 실적 악화는 이미 예견되어 있었다는 점에서 크게 실망할 필요는 없을 듯

* 지난해 10월에 이어 올 1월에 잇따른 제품가격 인하가 반영되기 때문에 이익 감소는 불가피한 여건이어서, 이미 시장에서는 감지된 것으로 보아야

* 1Q 수익성 감소 원인은 크게 2가지로 집약 : (1) 내수가격 인하에 따른 직접적 영향 : 탄소강의 경우, 제품평균가격이 YoY 12.2%, QoQ에 비해서는 9.2% 하락 (2) 포항 3고로 합리화 공사에 앞선 생산 조절 영향

* 1Q 실적 악화에도 불구하고, 크게 동요할 필요가 없는 것은 무엇보다도 1Q 실적을 저점으로 2Q부터는 개선의 여지가 높은 것으로 평가된다는 점. 우리는 2Q POSCO의 영업이익은 1Q대비 4% 증가한 8,206억원에 이를 것으로 추정

* 긍정적인 전망을 가능하게 하는 요인은 ① 수출가격 반등 ② 원가 절감을 위한 전사적 노력 ③ 원재료비 감소 ~ 철광석가격이 10% 인상된다 하더라도, 원료탄가격이 평균 16% 하락할 것으로 보이고, 환율 하락까지 고려하면, 연간 1,800억원대 이상의 원재료비 감소 가능(6월부터 적용 예상, 하반기부터 본격 원재료비 감소 기대)

* 우리는 POSCO에 대해 ‘Buy’ 관점과 TP 27만원 유지. ‘Buy’시각을 견지하는 이유는

(1) 하반기 내수가격 인상에 대한 기대감 : 6월 이후 비수기가 관건이긴 하나, 미국 등 선진국의 수요 확대와 중국 철강업체들의 실적 악화에 따른 가격 유지 기대, 철광석 가격 인상 가능성에 따른 Cost Push性 제품가격 상승 압력 등을 고려한다면, 하반기 내수가격 인상 가능성이 그다지 불가능한 현실은 아닌 것으로 판단

(2) M&A 방어용 지분 매입 가능성 : 세계 철강업계의 M&A 확산은 장기적 흐름으로 해석할 필요가 있어, 당분간은 쉽사리 누그러지지 않을 것으로 판단. M&A 가능성은 낮아보이나, 취약한 지분구조로 인해, 방어용 지분확보에 나설 수 밖에 없어 Business Partner를 통한 우호적 지분 확보내지는 자사주 매입이라는 카드는 불가피해 보여, 당분간은 수급상 안정적인 주가흐름이 지속될 수 밖에