[브리핑] 외국계 증권사 투자의견 정리

외국계 증권사 투자의견 정리

◎ 해운 - 메릴린치
- 한진해운과 현대상선의 첫 분석 자료에서 매도 의견 제시
- 컨테이너 해운업이 운임 감소와 비용 증가 압력, 달러 약세로 향후 어려움에 직면할 것으로 전망
- 이에 따라 컨테이너 해운주 보유를 피하고 더 나은 펀더멘털을 보유하고 있는 건화물선 관련주로 교체하라고 권유.
- 한진해운과 현대상선의 경우 영업이익의 70% 이상을 컨테이너 부문에서 창출하며 한국 해운주는 에너지 가격에 대한 민감도가 매우 높음

▶ 하나로텔레콤(033630)

* 노무라 : 투자의견 매수, TP 2,900원
- 부채 감축 과정이 합리적으로 진행중이며 EV/EBITDA 시준 매력적인 소형 통신주

* 도이치뱅크 : 투자의견 보유, TP 2,600원
- 감자로 판더멘탈 가치가 달라지지 않음
- 포화 시장에서 경쟁이 가열되는 가운데 외국인의 접근성 제한성과 이익모멘텀 결핍을 감안할 때 주가 역시 지지부진할 수 있음

* 골드만삭스 : 투자의견 시장수익률, TP 3,000원
- 최근 주가 하락으로 위험-보상 매력이 매력적인 수준으로 회복될 수 있음
- 감자로 주주이익 환원이 가속화될 수 있으나 단기적인 수혜는 제한적
- 올해 순손실 전망을 30억원으로 내려 잡았으나 장기 브로드밴드 가입자수 전망을 낮춤에 따라 목표주가도 하향 조정
- 향후 실적 전망을 충족시키거나 업계 통합과 관련된 가시적 신호가 감지될 경우 보다 긍정적일 수 있음

▶ 강원랜드(035250) - CLSA : 투자의견 시장하회, TP 20,000원
- 불법 카지노가 확산되면서 4분기 실적이 부진
- 정부가 불법 카지노에 대한 단속에 나서면서 방문자 수가 다시 늘어날 것으로 기대하고 있으나 정부측이 아직 이 문제를를 심각하게 받아들이지 않고 있는 것으로 보임
- 또 본격적으로 단속이 강화된다 하더라도 이를 피하기 위한 교묘한 방법들이 고안되고 있어 단속이 쉽지 않을 것

▶ 삼성전기(009150) - 모건스탠리 : 투자의견 비중확대, TP 45,000원
- 1분기 MLCC와 서브스트레이트 사업 전망이 긍정적
- 양 부문에 대한 마진 전망 각각 -2%와 10%에서 3%와 15%로 상향 조정
- 수주 확대 및 비용 절감에 따른 강한 레버리지 효과로 1분기 이익 턴어라운드 전망이 한층 더 가시화되고 있음
- 올해와 내년 주당순익 전망을 상향 조정
- 휴대폰 부품 업체에서 고성장하고 있는 LCD TV 부품 업체로 이전해가고 있으며 이에 따른 리레이팅이 기대됨
- 실적이 지속적으로 전망을 상회할 것으로 예상되며 구조조정을 통해 유지 가능한 수익성을 확보할 수 있을 전망

▶ 동아제약(000640) - JP모건
- 제품 포트폴리오 다각화에 성공한 국내 선두 제약업체 중 하나
- 박카스에 대한 의존도가 35%에서 20% 수준까지 줄어들었으며 최근에는 자체 오리지날 약품을 출시하는 등 제품 믹스가 개선되고 있음
- 스틸렌은 지속적으로 강한 성장세를 시현하고 있으며 지난 12월 출시된 자이데나 역시 월간 매출이 이미 20억원을 상회
- 회사측이 올해 영업이익을 전년 대비 34% 늘어난 600억원으로 예상하고 있으며 이를 기준으로 할 때 주가수익배율은 14배

▶ 하이닉스(000660) - 메릴린치 : 투자의견 매수, TP 45,000원
- 낸드 약세로 인한 조정이야말로 매수 호기
- 낸드플래시 1분기 평균판매가격 전망치를 종전 17% 하락에서 22%로 낮추나 D램 전망치는 6% 하락에서 4% 하락으로 상향 조정
- 하이닉스의 D램 의존도가 60%에 달해 D램 가격 상승에 따른 지렛대 효과를 간과해서는 안됨
- 특히 낸드 가격 하락에도 불구하고 하이닉스는 내년까지 30% 넘는 영업마진을 챙길 수 있음
- 세계 낸드시장은 1분기 조정을 거친 후 8기가 혹은 그 이상의 제품에서 신수요가 발생하며 2분기초부터 회복될 것으로 기대
- 올 순익 추정치를 1% 상향조정

▶ 우리이티아이(082850) - 모건스탠리 : 투자의견 시장동등, TP 18,000원
- LG필립스LCD의 P7과 중국 BOE의 주문이 급증하면서 1분기 출하량이 40% 가량 늘어날 것으로 예상
- 매출과 영업이익도 각각 320억원과 38억원으로 증가
- 지속적인 판매단가 하락 등을 감안해 올해 주당순익 전망치를 하향 조정하고 예상보다 빠른 LED 백라이트 시장 확대에 따른 매출 성장 둔화를 감안해 내년 이익 전망도 하향 조정
- 내년 40인치 LCD TV 제품군에서 LED 백라이트의 시장 점유율이 급격히 늘어날 것으로 보이며 2008년에는 32인치 제품군에서도 의미있는 성장세를 보일 것으로 예상

▶ 현대건설(000720) - JP모건 : 투자의견 비중확대, TP 53,000원
- 의미있는 부채감소 또는 보유 부지의 재개발, 매각을 통한 경제적 가치 실현시 주가가 40% 이상 상승할 가능성
- 올해와 내년 주당순익(EPS) 전망치를 6%와 13% 올린 3408원과 3867원으로 수정
- 주가 바닥은 4만원으로 추정

▶ DK 유아이엘(049520) - 모건스탠리 : 투자의견 비중확대, TP 18,000원
- 4분기 실적 부진이후 유아이엘 주가가 과매도 상태까지 하락
- 1분기 보합 수준의 실적이후 2분기부터 개선 가능

▶ LG전자(066570) - CLSA : 투자의견 매수, TP 103,000원
- 제품믹스가 기대만큼 양호하지 못한데다 원화 강세와 마케팅 비용 증가로 1분기 휴대폰 부문의 영업마진이 1.9%로 실망스러운 수준을 기록할 것으로 추정
- 그러나 2분기 이후에는 제품믹스 개선과 초콜릿폰의 해외시장 진출, 환율 안정 등으로 마진이 확대될 것으로 기대.
- 마진이 2분기 5.9%로 반등하고 하반기에는 7.6%로 개선됨에 따라 연간으로는 지난해 4.6%에서 6.1%로 상승할 것으로 예상.

▶ KT&G(033780) - 도이치뱅크 : 투자의견 보유, TP 49,000원
- 프랭클린 뮤추얼펀드의 지지 여부와 관련해 국내외 언론이 엇갈린 보도를 내놓으며 불확실한 상태
- 특히 칼 아이칸의 요구가 받아들여진다면 KT&G의 적정주가는 6만2000원까지 올라갈 수 있으나나 그럴 가능성을 낮게 예상
- 우선 장기 투자자들의 경우 칼 아이칸측과 다른 시각을 가질 수 있어 모든 투자자들이 칼 아이칸에 동조한다고 볼 수 없음
- 설사 이사 자리를 꿰차더라도 인삼공사 상장 등은 정부 변수도 감안해야 함
- 따라서 칼 아이칸의 요구가 받아들이지 않는 다는 경우를 기본 시나리오로 설정

▶ 기업은행(024110) - 다이와 : 투자의견 매수, TP 17,400 -> 20,300원
- 4분기 실적이 추가 충당금 적립으로 전기 대비 감소했으나 연간 실적은 110% 증가
- 경영진들의 강한 대출 성장 전망 및 예상보다 적은 충당금 부담 등을 감안해 올해와 내년 이익 전망을 상향 조정
- 정부보유 지분의 물량부담 등이 존재하기는 하나 강한 이익 성장 전망 및 밸류에이션 매력이 더 뛰어남

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