웅진코웨이 (021240) - 4분기 실적호조세 지속...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 30,400 원 웅진코웨이의 4분기 실적은 매출액, 영업이익, 경상이익이 각각 전분기대비 1.5%, 54.5%, 21.7%증가한 2,681억원, 347억원, 268억원을 기록하였음. 영업이익률이 3분기 8.5%에서 대폭 개선된 13.0%를 보여주었음. 이러한 실적호조세는 2006년에도 지속될 것으로 예상되어 투자의견 BUY 및 적정주가 30,400원을 유지함. 4분기 실적호조 이유는 1) 웅진코웨이개발과의 합병으로 인해 매출원가가 감소하고 2) 경영효율화를 통해 판매관리비 비중이 감소하였기 때문임. 영업이익률은 3분기 8.5%에서 4분기 13.0%로 4.5%p 증가하였으며 당사는 2006년 예상 영업이익률을 13.6%로 추정하고 있으며 현 추세를 감안할 때 충분히 달성가능한 수치로 판단됨. 4분기 경상이익률은 10.0%로 영업이익률에 비하여 상대적으로 낮았는데 그 이유는 1) 적자사업부인 생활가전부문 사업부양도손실 57억원 2) 해외현지법인의 지분법평가손실 5억원이 4분기에 일시에 반영되었기 때문임. 2006년의 경우 영업이익률과 경상이익률은 큰 차이를 보이지 않을 것으로 전망됨. 2005년 연말기준 렌탈회원수는 322만명으로 전년동기 대비 12.4% 증가하여 당사 추정치에 부합하고 있으며 멤버쉽회원수는 55만명으로 전년동기 대비 44.7% 증가하여 당사 예상치를 5% 상회하였음. 멤버쉽회원수는 멤버쉽서비스 매출로 나타나며 동부문의 2005년 매출비중은 6.8%에 불과하지만 영업이익률이 40%를 넘기 때문에 멤버쉽회원수 급증은 영업이익률 상승에 긍정적임. 2006년 렌탈회원수 및 멤버쉽회원수는 전년대비 각각 11.0%, 30.3% 증가할 것으로 추정됨. 최근 1개월간 주가는 KOSPI 대비 7.4% 초과상승하였으며 2006년에도 멤버쉽회원수 증가 및 경영효율화로 영업이익, 경상이익이 전년대비 각각 60.7%, 75.1% 증가하는 호조세를 보일 것으로 예상되어 견조한 주가흐름이 예상됨. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다. ⓒ 한경닷컴, 무단 전재 및 재배포 금지