[브리핑] 국민은행(060000) - 1.4%의 위력...한국투자증권

국민은행(060000) - 1.4%의 위력...한국투자증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 90,200원 ■ 기존 가정 유지: 투자의견 매수, 목표가 90,200원 유지 국민은행(06000/매수/TP90,200원)에 대한 투자의견 ‘매수’와 목표주가 90,200원을 유지한다. 2006년 수익 추정시 우리가 적용했던 기존 가정을 그대로 유지할 만큼 4분기 실적과 IR 발표 내용이 우리 예상치에 부합했기 때문이다. 2006년 추정 ROA와 ROE는 각각 1.4%와 18.9%이다. 우리 목표가는 2006년 말 추정BPS 43,200원 대비 PBR 2.1배를 적용한 것이다. 목표 PBR은 지속가능 ROE 18.0%와 성장률 6.0%, 자기자본비용 11.7%를 가정했다. ■ 1.4%의 위력, 외환은행 인수와 고배당 정책 중 택일 우리는 동행의 2006년 순이익을 그다지 공격적이지 않은 가정에도 불구하고 2조 5,636억원을 추정하고 있다. ROA와 ROE는 각각 1.4%와 18.9%이다. 이 경우 2006년 말 기본자본비율(Tier I)은 11.2%로 고배당 압력에서 벗어나기 어렵다. 외환은행을 인수하면 자본배분과 시너지 측면에서 긍정적이고, 실패하면 고배당 정책으로의 선회가 불가피하다. 결국 ROA 1.4%와 외환은행 인수 옵션간의 조화는 주주가치에 모두 긍정적으로 작용할 것이다. 우리는 상기 두 옵션에 기댈 수 있는 국민은행 주주의 여유는 높은 ROA를 창출할 수 있는 프랜차이즈에서 비롯되었다고 믿는다. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다. ⓒ 한경닷컴, 무단 전재 및 재배포 금지