[브리핑] LG(003550) - 목표주가 46,700원으로 상향...삼성증권

LG(003550) - 목표주가 46,700원으로 상향...삼성증권 - 투자의견 : BUY(M) - 목표주가 : 46,700원 순자산 가치가 전일 종가 기준 10조 6,670억원으로 한 달 전 대비 5.7% 증가. 이는 상장자회사의 가치 상승보다는 비상장 자회사인 LG CNS와 서브원 (구 LG MRO)의 가치를 기존 장부가에서 시장가격(LG CNS는 2006~2007년 평균 순이익에 10배, 서브원은 6배를 적용)으로 바꾸어 적용해 평가하였기 때문. LG CNS의 경우 향후 1~2년 안에 상장될 가능성이 높아 상장 시 장부가와 시장가격 간 큰 차이가 발생하고, 서브원은 동사의 100% 자회사이며 사실상 자체 사업이어서 연결기준으로 접근하는 것이 바람직해 시장가격을 적용하였음. 동사의 2005~2007년 주당배당금은 지난해 250원 대비 크게 증가한 600원, 850원, 1,100원으로 예상. 이는 재무상태가 순현금(차입금 3,000억원, 현금 3,600억원)으로 돌아선 가운데 매년 영업을 통한 현금흐름(브랜드 로열티 등)이 빠르게 증가하고 투자부담(설비투자와 자회사 투자) 또한 존재하지 않기 때문. 4분기 순이익은 당사 예상 3,126억원을 소폭 상회하는 3,300억원 수준으로 추정. 이는 자회사의 양호한 실적과 오티스엘리베이터 매각차익이 반영되었기 때문. 당사는 최근 발표된 상장 자회사들의 4분기 실적 및 각 자회사들에 대한 담당 애널리스트들의 실적 전망치 변경을 반영하고 비상장 자회사 LG CNS와 서브원의 실적 전망치를 상향 조정하여 2005~2007년 EPS 추정치를 기존의 3,122원, 4,925원, 6,345원에서 각각 3,578원, 5,085원, 6,172원으로 변경. 목표주가를 기존 41,300원에서 46,700원으로 13.1% 상향 조정하는데, 이는 주당 순자산가치(NAV) 증가 분이 반영되었고, 목표주가 산정 시 적용하는 NAV 對 현금흐름 가치의 가중평균 비율을 기존 50:50에서 60:40으로 변경하였기 때문. 과거 동사의 주가는 현금흐름 가치보다 NAV 증감 추이에 더 민감하게 반응한 점을 고려할 때 밸류에이션 시 NAV 쪽에 가중치를 더 주는 것이 바람직. 새로운 목표주가 46,700원은 2006~2007년 PE 기준으로도 각각 9.2배, 7.6배 수준이므로 여전히 매력적이며, 현 주가 수준에서 약 34.6%의 상승여력이 있어 BUY(M) 투자 의견을 유지. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다. ⓒ 한경닷컴, 무단 전재 및 재배포 금지