[브리핑] 코오롱건설 (003070) - 본격적인 기업가치 반영은 지금부터...현대증권

코오롱건설 (003070) - 본격적인 기업가치 반영은 지금부터...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 16,600원 (10,200원에서 상향) 최근 1개월 간 주가는 Turnaround 를 지속적으로 반영하여 KOSPI 대비 64% 초과 상승하였음에도 불구하고 건설업종 내 여전히 저평가. 지속되는 수익개선을 고려하여 적정주가를 기존 10,200원에서 16,600원으로 상향 조정함. Turnaroud 본격화로 실적 개선은 지속될 전망 : 대구 침산동(2,532억원), 월성동(1,484억원), 대전 가오지구(1,843억원) 등 주택부문의 본격적인 착공(9월말 기준 평균 공사진행율 45.6%)과 원가율 개선으로 2005년, 2006년 영업이익을 각각 전년대비 11.3%, 3.0%, 순이익은 17.1%, 3.6% 상향 조정함. 2005년 신규수주는 전년대비 25.9% 증가한 1.6조원에 이를 전망. 8.31일 부동산 정책에 영향에도 불구하고 최근 공공 부문에서 높은 TURNKEY 공사수주 성공률 (83%)을 보이며 수주 호조 지속으로 2005년 수주잔고는 4.1조원에 이를 전망. 동사의 경우 1) 2006년부터 대규모 주택 사업장의 실적 개선 본격화 2) 균형된 토목/환경의 비중(31%)으로 8.31일 부동산 규제에 따른 주택부문의 둔화 보완가능. 3) 대규모 분양금 유입에 따른 차입금 상환으로 2005년 말 부채비율은 전년대비 84.5%p 감소한 213%로 재무구조 개선 지속 4) FNC코오롱(001370), ㈜코오롱(002020) 의 경영개선 지속으로 계열사 불확실성 감소 동사는 2005년을 기점으로 1) 기존 악성 공사 마무리와 고수익 주택 착공 증가로 84~85% 수준의 안정적인 원가율 예상 2) 2004년 부실자산 클린화에 따른 영업외수지의 급격한 개선 효과 지속. 3) 200만주 상환 우선주의 보통주 전환에 따른 현금 유보 증가와 영업 호조로 2005 년부터 본격적인 배당이 가능할 전망. 이에 따라 2006년 동사는 본격적인 실적 호조세로 중소형 건설사 중 투자 매력이 높은 건설사로 주목 받을 것으로 예상 함. 기존 적정주가는 2005년 건설업 평균 대비 30% 할인을 적용하였으나 기업가치 회복으로 업종 대비 할인율 축소와 8.31일 부동산 정책에 따른 건설경기 둔화 예상을 고려하여 2006년 건설업종 밸류에이션(8배)를 20% 할인한 PER를 적용함. 최근 외국인투자가의 차익실현 매물이 출회되었으나 향후 개선되는 기업가치를 고려할 경우 단기에 그칠 전망. 최근 1개월간 주가는 KOSPI 대비 64% 초과 상승하였음. 투자의견 BUY와 적정주가는 기존 10,300원에서 16,600원으로 상향 조정함. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다. ⓒ 한경닷컴, 무단 전재 및 재배포 금지