고려아연 (010130) : 2분기 실적 다소 저조...현대증권 - 투자의견 : BUY (유지) - 적정주가 : 34,000원 (37,000원에서 하향조정) 고려아연의 2분기 매출액은 3,324억원으로 전년대비 14.6% 증가했지만, 영업이익은 339억원으로 전년대비 7.7% 감소하였음. 시장 및 당사 예상치를 하회. 매출액의 양호한 증가는 1) 아연 및 연의 판매량이 전년대비 각각 5.6%, 14% 증가했고 2) 아연 및 연 국제가격이 크게 상승했기 때문임. 2분기 아연평균가격은 1,273.3달러/톤, 연 평균가격은 987달러/톤으로 각각 전년동기대비 23.9%, 21.7% 상승하였음. 외형 확대에도 불구 영업이익이 감소한 것은 1) 원/달러환율이 큰 폭으로 절상됐고, 2) Treatment Charge가 전년도 141달러에서 126달러로 하락했으며 3) 아연정광의 공급이 타이트하여 원료비가 상승했기 때문임. 그러나, 경상이익은 전년대비 46.7% 급증한 249억원을 기록했음. 이는 국제아연가격 상승에 따른 해외법인 들의 실적 개선으로 순지분법평가손실이 전년 2분기 226억원에서 48억원으로 감소한데 기인함 당사 예상을 하회한 2분기 실적(영업이익 기준으로 19.5%), 국제아연가격이 7월 들어 1,200달러/톤 이하에서 약세를 보이고 있는 점 등을 감안하여 2005년 예상영업이익을 1,353억원으로 기존 대비 15.9% 하향 조정함. 동사에 대해 투자의견 BUY를 유지. 3분기 이후 인듐 판매 증가가 기대되고 Valuation 메리트가 있기 때문임(2005년 예상실적 대비 PER 4.9배). 다만, 동사의 적정주가를 이익 예상치 하향을 감안하여 기존 37,000원에서 34,000원으로 조정함. 동사 주가는 지난 1개월 동안 5.3% 상승에 그쳐 KOSPI를 4.5% 하회했음. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.