코아로직 (048870)- 적정주가 상향, 조정을 기회로...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 62,000원 (상향) ▷ MPA 매출 증가 기대 동사의 가장 큰 모멘텀은 CAP에서 MAP로 성공적인 전환이 가능한가 여부. 2분기부터는 삼성전자로 MAP(Multimedia Application Processor)가 본격 출시되면서 실적 모멘텀이 부각될 것으로 전망됨. 이는 4월부터 E720모델이 본격화되고 5월에는 유럽형 후속모델이 선보일 예정에 있어 관련 매출액도 증가할 전망임. 1분기에 37억원 수준에 그친 MAP매출액은 2분기에는 134억원이 매출이 기대되며 2분기 영업이익은 115억원으로 전분기 대비 39% 증가할 전망임. MAP 매출 비중 증가로 영업이익률도 1분기 22% 수준에서 2분기에는 25% 으로 회복 3분기에는 중국향 MAP 매출액이 가세하고 삼성전자와 LG전자 카메라폰 출시가 집중되어 있어 하반기로 갈수록 실적 모멘텀은 강화될 전망. 2004년이 ‘상반기 강 하반기 약’의 패턴을 보였다면 2005년은 ‘상반기 약 하반기 강’의 패턴이 나타날 전망임. 2005년 수정EPS는 7,080원으로 전년 대비 15.8% 증가하며 2006년은 26.6% 증가 기대 ▷ 1분기 실적은 다소 부진 2005년 1분기 매출액과 영업이익은 각각 376억원, 83억원으로 전분기 대비 11.5%, 26.6% 감소할 것으로 전망됨. 다소 부진한 실적인데 이는 주력 매출처인 LG전자의 휴대폰 출하량이 기대 수준에 미치지 못한게 가장 큰 요인.이러한 실적은 이미 예상된 범위이며, 만약 이로 인해 주가 조정시 이를 매수 기회로 활용. ▷ 적정주가 62,000원으로 32% 상향 한때 시장의 우려을 자아냈던 one chip solution과의 경쟁은 과장된 측면이 강하며 카메라폰 고급화에 따라 동사의 카메라폰 전용칩의 적용 범위가 오히려 확대되고 있음. 시장평균 PER 8.8배를 적용하여 적정주가를 62,000원으로 산출함. 시장 대비 높은 EPS성장률(향후 2년 코아로직 21% vs 시장 9%), ROE(코아로직 49% vs 16%), 카메라폰 산업의 성장성을 감안할 때 프리미엄에 거래가 되어야 하나 경쟁에 대한 막연한 우려로 현재 시장 대비 25% 할인 거래되고 있음. 향후 경쟁에서 동사의 비교 우위가 검증될 때마다 이러한 할인율은 점차 축소될 것으로 기대됨. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.