[브리핑] 엠피오 (066200) - 적정 가치로의 회귀가 예상되는 2005년...메리츠증권

엠피오 (066200) - 적정 가치로의 회귀가 예상되는 2005년...메리츠증권

- 투자의견 : 매수 (신규)
- 적정주가 : 4,500원

● 투자의견 매수, 6개월 적정 주가 4,500원, 현재 주가 대비 46%의 상승 여력
당사는 엠피오의 6개월 적정주가를 현재 주가 대비 46%의 상승 여력이 있는 4,500원으로 산정하고, 매수(Buy) 투자의견으로 커버리지를 시작함. MP3 시장의 치열한 경쟁에도 불구하고 동사의 2005년 매출과 영업이익은 전년대비 각각 %, % 성장한 억 원, 억 원에 이를 전망.

● 핵심 경쟁력을 바탕으로 한 이익률의 개선이 주요 투자 포인트
1) 디자인 경쟁력, 2) 고객 Need에 대한 적절한 대응과 제품 출시 능력, 3) 독자적 글로벌 마케팅 네트워크 등의 핵심 경쟁력을 바탕으로 동사는 2005년 1)신흥시장 (Emerging Market)과 유럽시장 매출 비중 확대 2) 신제품 비중의 확대를 바탕으로 전년대비 3%이상의 영업이익률 개선을 꾀할 것으로 전망됨.

● 투자 Risk: Fundamental과 Overhang
동사의 투자 Risk는 1)하반기에 매출 비중이 높은 Fundamental한 부분과 2)대략 80만주(약5%)정도의 창업투자회사 물량과 2005년 9월 이후 주식으로의 전환이 가능한(전환가격 2,335원) 178만주 가량의 신주인수권 사채의 전환 등의 물량 Overhang부분으로 요약될 수 있음. 그러나, 현재의 주가는 그 동안의 주가 할인요인을 해소하는 단계이기 때문에 투자 Risk 요인보다 주가 재평가가 진행될 가능성이 높은 수준임. .

● 적용 P/E 5.5 배 적용 목표가격 4,500원은 보수적 수치
2005년 MP3 시장의 가장 주된 화두는 경쟁임. 이러한 경쟁 요인을 반영한 적용 P/E 5.5배는 국내 경쟁업체 평균을 30%정도 하회하는 수치인 동시에, 시장 경쟁을 감안한 수치로 판단되는 만큼 목표 가격 4,500원은 보수적인 수치인 것으로 판단됨.

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