[브리핑] SBS(034120) ; Neutral 하향, 3~4분기 부진 추산. 단, 중기적 긍정시각 유지...LG증권

SBS(034120) ; Neutral 하향, 3~4분기 부진 추산. 단, 중기적 긍정시각 유지...LG증권 - 투자의견 : Neutral (하향) - 목표주가 : 32,800원(하향) ▷ 04년 3분기 판매율 약 81%로 부진 추산...4분기에도 부진한 추이 이어질 듯 - 3분기 실적 매출 1,352억(YOY -5.6%), 영업익 59억(-65.9%), 순익 65억원(-57.1%)으로 하향. 과거(92~03년) 평균 3분기 판매율은 89.0%, 03년 3분기 판매율은 87.8%. - 4분기 TV광고판매율도 예년 수준 하회 가능성이 커져..향후 경기 전망에 대한 보수적 시각이 강해지고 있고, 기업들의 소극적 태도가 이어질 가능성이 크기 때문. ▷ 04년 추정 EBITDA 1,021억원(-8.3%), EPS 1,808원(-44.9%)로 기존에서 각각 7.0%와 12.3% 하향 - 3분기와 4분기 추정 판매율 감안, 연간 판매율을 기존 90.6%에서 86.5%, 하반기 판매율을 기존 89.4%에서 82.8%로 하향(하반기 판매율 : 92~03년 11년 평균 89.7%, 03년 88.7%). ▷ 목표가32,800원으로 하향하며, 투자의견도 Neutral로 조정 - 목표가 하향은 연간 추정치 하향에 따른 것, 목표 EV/EBITDA는 기존 8.6배 그대로 적용(목표 EV/EBITDA는 기 업공개 행한 99년을 제외한 이후 4년간의 평균). Neutral로 하향하는 것은 1) 내수경기 호전과 판매율 견조 기대감 작용하면서 주가가 최근 KOSPI 저점이었던 8월 4일후 19.3% 상승해 KOSPI 움직임(14.1%) 상회했으나, 7월후 판매율은 기대보다 부진 지속, 추이가 당분간 지속될 가능성이 크 기 때문. 2) 예상 판매율 등을 감안 조정한 목표가가 커다란 매력 느끼기 어렵다. 3) 판매단가 인상이 사실상 05년으로 넘어갈 가능성이 커졌다는 점. 4) 주가와 상관도가 높은 매체시장의 움직임도 기대보다…. 4대매체 시장성장세가 1분기 -7.7%에서 2분기 - 3.8%로 개선, 7월 -8.5%, 8월 -7.7% 등 3분기에는 다시 역신장 확대 양상. ▷ 중기적 측면에서 긍정 시각은 유지. 3분기 실적발표와 10~11월 판매율 추이 관찰이 바람직 - 긍정접근 당분간 유보. 3분기 실적발표와 10~11월 TV광고판매율 추이를 지켜보는 것이 바람직. - 중기적 측면에서는 긍정시각 유지하는데, 이는 1) 05년 판매율 개선(04년 86.5%, 05년 89.0%)과 감가상각비 부담 경감(04년 490억원, 05년 350억원) 등으로 이익모멘텀이 강화될 것, 2) 매체시장 성장세가 7~8월을 저점으로 더디지만 다시 개선되는 움직임을 보일 것, 3) 단가인상이 05년 상반기에는 행해질 가능성이 높다는 점 등 때문. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.