파생상품 가격산정에 기여 .. 노벨경제학상 엥글.그레인저 공적

올해 노벨 경제학상 수상자로 선정된 로버트 엥글 뉴욕대 교수와 클라이브 그레인저 UC샌디에이고대 교수는 시계열(time series) 분석에서 비정상적으로 영향을 미치는 변수들을 제거하거나 적절히 평가하는 기법을 제시,경제통계학과 파생금융상품 시장발전에 크게 기여한 학자로 꼽혀왔다.

국내총생산(GDP)이나 물가 금리 주가 등 거의 모든 경제지표들은 기간대별로 상이한 변동성과 불안정성을 보인다.

예컨대 경제가 안정적일 때에는 주가 금리 물가 등의 변동폭이 적지만 반대로 불경기 또는 호경기로 진입하는 시점에서는 주가 금리 물가의 변동성이 크게 확대된다.

특정한 기간대에 이같은 경제지표들을 시계열로 분석하면 서로 다른 결론이 나올 수 있다.

두 교수는 이같은 문제점들을 해소할 수 있는 새로운 기법을 제시,통계에서 나타나는 왜곡을 없앴다.

엥글 교수는 자동회귀조건부 이분산(ARCH) 모형을 통해 여러 기간대별로 다르게 나타나는 시계열분석의 변동성을 정확히 포착할 수 있는 기법을 개발했다.

주가의 변동폭이 매우 크거나 불안정하게 움직이는 기간이 있고,반대로 주가의 진폭이 낮고 안정된 기간이 있기 때문에 이같은 기간대별 변동성의 특성을 자동적으로 평가하고 이를 특정 기간대의 시계열 분석에 반영하지 않는다면 옵션 선물 등 파생금융상품의 위험(risk)을 제대로 평가하지 못한다.

엥글 교수의 연구성과는 경제학자들 뿐만아니라 파생금융상품의 가격을 결정하는 금융전문가들에게도 필수불가결한 기법으로 사용되고 있다.

그레인저 교수는 특정한 시점을 기준으로 분석하는 정적(stationary)분석이 잘못된 결과를 도출할 수 있는 위험을 없애는 동적분(cointegration)이라는 모형을 제시했다.

현재 시점의 경제지표들을 분석할 때에도 과거의 경제변수들까지 포함시켜 시계열을 분석함으로써 단기적인 역동성과 장기적인 역동성,무작위로 나타나는 불안정성을 통합했다.

예컨대 올해 한국 경제의 특징을 분석하기 위해서는 작년에 있었던 신용카드 과소비의 누적효과를 적절히 반영해야 하는데,그레인저 교수는 이같은 문제들을 동적분 방식으로 해결했다.

부(富)와 소비,환율과 물가,장단기 금리차 등을 분석하는데 동적분 기법이 주로 활용되고 있다.

엥글 교수는 1942년 미국 뉴욕주 시라큐스에서 출생,69년 코넬대에서 경제학 박사학위를 받았고 그레인저 교수는 1934년 영국 웨일스의 스완시에서 태어나 59년 노팅엄대에서 경제학 박사학위를 취득했다.

현승윤 기자 hyunsy@hankyung.com