[SK이노베이션(163,500 -0.91%)(096770)/TP 255,000(유지)/BUY(유지)/KT(27,400 0.00%)B 정유화학 이희철]

★ 정제마진 회복과 함께 배터리 수주 모멘텀 뚜렷

▶️ 금년 1Q 실적은 유가 회복 및 정제마진 반등, P-X 마진 호조세로 컨센서스 상회 전망. 정제마진 개선세 및 P-X 강세 수혜 예상 속 배터리 수주 모멘텀 지속. 정유업종 Top pick

▶️ 1Q19 매출액과 영업익은 각각 13.4조원, 6,116억원으로 추정되어 시장 예상치 대비 양호한 실적 달성 전망. 특히 유가 급락에 따른 원료 투입시차 부담 및 재고평가손실 발생으로 대규모 적자를 기록했던 석유 부문의 이익 정상화로 전체 실적도 개선 예상

▶️ 금년 하반기에는 2020년 본격 시행되는 IMO 황함량(0.5%) 규제 효과로 경유 및 저유황 중유(LS(45,550 +2.47%)FO) 마진 반등 및 고유황 중유(HSFO) 마진 하락 점차 가시화 예상

▶️ EV배터리 수주잔고는 작년말 325GWh(YoY +260GWh). 올해 1Q말 기준 +100GWh 추정. 따라서 올해 연말까지 전년과 유사한 수주 증가 가능성. 배터리 분리막은 동사가 세계 3대 메이커. 19.4월 기준 단순 물적분할 예정. 19E 매출 3,500억, OP 1천억 추정

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