[브리핑] 호남석유(011170) - 08.4분기 실적 코멘트 : 과거보다 미래를 생각할 시점...동양증권

입력2009.02.10 10:16 수정2009.02.10 10:16

호남석유(011170) - 08.4분기 실적 코멘트 : 과거보다 미래를 생각할 시점...동양증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 90,000원 * 2008년 4분기 잠정실적 특징을 “2000년 이후 최초 분기 영업실적 적자”로 요약. 매출액 6,545억원은 전분기 대비 26% 감소했으며, 영업이익 △861억원 및 순이익 △2,425억원은 적자전환 함. 순이익 적자전환 배경은 1) 10 ~ 11월 석유화학 가동률 급락 및 Cash마진 폭락, 2) 계열사(롯대대산유화㈜, 케이피케미칼㈜ 등) 지분법손실 약 2,500억원 등임. * 2009년 상반기 평균 분기 영업이익은 510억원으로, 전분기 적자 악몽으로부터 탈출이 가능할 전망임. 석유화학 Cash마진은 280 ~ 300$/MT 수준(09.1월 400$)으로 개선될 뿐만 아니라, 롯데대산(09.1.2일 흡수합병) 감가상각비 절감으로 분기당 350억원 비용절감 효과 기대. * 2008년 4분기 대폭적인 적자실적에 대해 역발상 접근을 권고함. 석유화학 Cycle 하락기에 나타나는 최악 Cash마진을 이미 확인했기 때문. 특히, 중동 및 중국의 증설연기에 따른 석유화학 Cycle 하락 단축에 주목할 필요가 있음. 다만, 투자 적기로 2009년 2분기를 제시함. 동시기에 중동지역 신규증설 가동이 집중되어 있기 때문(목표가격 90,000원).

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