"수요 확대 예상해 일부러 쌓아놔
계절적 성수기 4분기 진입"
이베스트證, 3만5천원으로 상향
가격비교 사이트를 운영하는 다나와의 지난 3분기 재고자산이 사상 최대인 200억원을 기록했다. 보통 재고 증가는 기업 경영에 ‘빨간불’로 통한다. 하지만 다나와를 보는 증권가의 시선은 여전히 우호적이다. 수요가 늘어나 일부러 쌓아놓은 재고이기 때문이다.
14일 금융감독원 전자공시에 따르면 다나와의 3분기 재고자산은 200억원으로 전 분기(79억원)보다 153.1% 급증했다. 아직 안 팔린 제품과 반제품 등이 창고에 200억원어치 쌓여 있다는 뜻이다. 3분기 매출(293억원)에 육박한다.
증권가는 오히려 목표주가를 올리고 있다. 이날 이베스트투자증권은 다나와의 목표주가를 3만원에서 3만5000원으로 올렸다. 키움증권(2만8000원→3만2000원)과 신한금융투자(2만8000원→3만1000원)도 동참했다. 이날 종가가 2만6100원으로 올 들어 70.59% 올랐지만 더 오를 수 있다고 본 것이다. 서혜원 키움증권 연구원은 “계절적 성수기인 4분기에 진입하면서 실적 개선세가 강해질 것”이라고 말했다.
재고 증가도 성수기를 앞두고 나타난 현상이란 분석이다. 다나와의 재고자산은 지난해 3분기에도 103억원으로 전 분기보다 62.0% 늘었다. 2017년에는 69억원으로 93.8% 증가했다. 다나와 관계자는 “자회사를 통해 육군에 데스크톱PC 3만5521대를 납품하게 되면서 올해는 재고자산 증가폭이 유난히 컸다”고 설명했다.
다나와가 직접 운영하는 가격비교 사이트는 판매자와 구매자를 연결해주는 서비스이기 때문에 재고가 필요 없다. 조립 PC를 기업이나 공공기관에 납품하는 다나와컴퓨터와 늑대와여우컴퓨터를 연결 자회사로 두면서 최근 재고가 늘어나는 추세다. 2013년 다나와컴퓨터를 설립한 다나와는 2017년 늑대와여우컴퓨터를 인수하면서 PC 납품 시장에 공을 들이고 있다.
김규리 신한금융투자 연구원은 “3분기에 쌓인 재고자산은 4분기에 매출로 반영될 것”이라며 “4분기 매출이 지난해 같은 기간보다 54% 늘어난 528억원에 이를 것”이라고 설명했다. 증권사마다 전망치는 제각각이지만 4분기에 연결 기준으로 사상 최대 매출을 올릴 것이라는 데는 이견이 없다.
주가가 숨 가쁘게 오르기만 하면서 차익 실현 물량이 나올 가능성은 부담이다. 다나와 주가는 연간 기준으로 올해까지 8년 연속 상승 중이다. 주가수익비율(PER)은 20.8배, 주가순자산비율(PBR)은 3.9배로 사상 최고 수준이다.
올해 상반기 기업의 현금성 자산은 줄고 재고자산은 늘어나는 등 기업 활동이 위축됐다는 분석이 제기됐다. 기업에 활력을 불어넣기 위해 규제 개혁과 노동 개혁 등 제도적인 지원이 시급하다는 지적이 나온다.한국경제연구원은 유가증권시장 상장기업 529곳의 연결재무제표를 분석한 결과 이같이 나타났다고 10일 발표했다. 지난 6월 말 기준 이들의 현금성 자산은 289조원으로 지난해 말(296조9000억원)보다 2.7% 감소했다. 현금성 자산은 현금화하기 쉬운 투자 대기자금을 뜻한다. 대차대조표의 ‘현금 및 현금성 자산’과 ‘단기 금융상품’을 합친 것이다. 현금성 자산이 많으면 기업이 재무적으로 안정돼 있다고 평가한다. 기업들의 현금성 자산 규모는 최근 4년 연속 증가세를 보이다가 올해 들어 고꾸라졌다.한경연은 기업의 영업활동 부진으로 현금 유입이 감소하면서 현금성 자산이 줄었다고 분석했다. 올해 상반기 영업활동으로 인한 상장사의 현금 흐름은 68조원으로 지난해 같은 기간(55조7000억원)보다 50.5% 감소했다. 2012년 국제회계기준 도입 이후 가장 큰 감소폭이다.아울러 한경연은 기업의 재고자산이 늘었다고 지적했다. 6월 말 기준 상장회사들이 보유한 재고자산은 229조6000억원으로 작년 말(216조5000억원)보다 6.1% 증가했다. 2016~2017년과 2017~2018년(8.2%, 12.7%)보다 재고자산 증가율은 낮지만 성격이 다르다는 게 한경연의 분석이다. 추광호 한경연 일자리전략실장은 “2017, 2018년에는 매출이 늘면서 재고 자산이 증가했다”며 “하지만 올해는 제품이 팔리지 않아 재고가 쌓인 것”이라고 말했다.올해 상반기 제조기업의 재고자산 회전율은 3.7회였다. 2017년 4.4회, 2018년 4.1회 등 3년 연속 감소세를 보이고 있다. 재고자산 회전율은 상반기 매출을 평균 재고자산으로 나눈 것으로 재고자산의 회전 속도를 가늠할 수 있는 지표다.박상용 기자 yourpencil@hankyung.com
국내 주요 상장회사들이 보유한 재고자산이 140조원어치를 웃도는 등 사상 최대로 집계됐다. 재고 대부분이 팔리지 않아 창고에 쌓인 ‘악성 재고’여서 경기 침체를 가속화할 것이란 우려가 나온다. 재고가 어느 정도 소진될 때까지 기업들이 설비투자와 생산을 미루는 경향이 있기 때문이다. 21일 금융정보업체 에프앤가이드에 따르면 삼성전자 SK하이닉스 현대자동차 LG화학 포스코 등 50대 주요 상장사의 지난 6월 말 연결재무제표 기준 재고자산 규모는 145조1681억원으로 역대 최대인 것으로 집계됐다. 작년 6월 말보다 12%(15조6572억원) 늘었다. 2012년 말 100조원을 넘어선 이들 상장사의 재고자산은 2017년 110조원을 돌파했다. 미·중 무역분쟁이 본격화하면서 수출이 줄어든 지난해부터 증가 속도가 빨라졌다.재고는 매출이 증가하면 자연스럽게 늘어난다. 하지만 50대 상장사의 올 상반기 매출 합계는 전년 동기 대비 0.3% 감소했다. 매출 감소에도 재고가 급증한 것은 그만큼 제품이 팔리지 않아 생산된 물건이 창고에 쌓인다는 의미로 해석된다. 지난 5월 기준 전체 제조업 재고율(재고/출하)은 117.9%로 1998년 9월(122.9%) 후 최고 수준이다.재고가 쌓이면서 기업 실적과 설비투자도 악화되고 있다. 에프앤가이드에 따르면 올해 유가증권시장 상장사들의 영업이익 컨센서스(증권사 추정치 평균)는 142조5000억원으로 전년 대비 27.8% 줄어들 것으로 집계됐다. 8월 설비투자 증가율은 -2.7%(전년 동월 대비)로 10개월 연속 마이너스를 기록했다. 이인호 서울대 경제학부 교수는 “팔리지 않는 ‘악성 재고’가 기업 경영과 생산에 부담으로 작용하고 있다”며 “재고 처분에 어려움을 겪는 기업들이 생산과 설비투자를 줄일 것”이라고 말했다. 한국은행은 경기 부양을 위해 지난 16일 기준금리를 연 1.25%로 0.25%포인트 인하했다. 그러나 재고가 쌓이면서 금리 인하에 따른 투자 확대 효과가 반감될 것이란 우려가 나온다. 외환위기 수준까지 치솟은 제조업 재고율반도체만 30兆 넘었다재고 지표는 경기를 반영하는 대표적 ‘리트머스 시험지’ 가운데 하나로 꼽힌다. 수출 투자 소비 등이 서로 영향을 주고받는 파급경로 한복판을 지키고 있기 때문이다. 가령 수출길이 좁아지면 재고가 늘고 기업은 늘어난 재고에 대응해 투자·생산·고용을 줄인다.재고 지표는 국내를 대표하는 대기업을 중심으로 빠르게 나빠지고 있다. 올 6월 말 기준 삼성전자(31조2470억원) 현대자동차(12조2097억원) 포스코(11조7082억원) 등 수출 주력 기업의 재고가 10조원을 넘어섰다. 삼성전자와 SK하이닉스 등 반도체 업체들은 올 상반기 매출 감소에도 불구하고 재고는 급격하게 늘었다. 삼성전자는 올 상반기 매출이 전년 동기 대비 8.8% 줄었지만 같은 기간 재고는 14.2% 늘었다. SK하이닉스는 상반기 매출이 30.7% 줄었지만 재고는 65.9%나 불었다. 재고 증가율이 매출 증가율을 크게 웃돈 것은 물건이 그만큼 팔리지 않는다는 의미로 해석된다. 삼성전자와 SK하이닉스 재고 합계는 올 6월 말 기준 36조8357억원이다. 두 업체의 재고물량 상당수는 반도체다.재고가 매출로 반영되는 속도도 더뎌지고 있다. 50대 주요 상장사의 지난해 재고자산 회전율(연간 매출÷재고자산)은 8.66회로 나타났다. 2010년 이후 최저치다. 재고자산 회전율은 2015년 10.16회에 달했지만 2016년 9.51회, 2017년 9.52회로 떨어졌고 지난해에는 8회로 더 내려갔다. 재고자산 회전율은 재고자산이 얼마나 빨리 판매돼 매출로 이어지는가를 나타내는 지표다. 회전율이 낮아진다는 것은 회사의 재고 부담이 커지고 수익률이 나빠진다는 뜻이다.제품이 잘 팔리지 않아 생산된 물건이 창고에 쌓이는 현상은 국내 주력 상장사는 물론 제조업체 전반으로 확산되고 있다. 제조업 재고율은 지난 5월 117.9%까지 치솟으면서 1998년 9월(122.9%) 후 가장 높았다. 재고율이란 매월 말 기업의 제품 재고를 한 달 동안 시장에 내다 판 제품 출하량으로 나눈 값이다. 재고율이 높다는 것은 제품이 팔리지 않아 재고가 쌓인다는 뜻이다.이처럼 기업들의 재고가 쌓이는 것은 최근 수출이 급격히 쪼그라들었기 때문이다. 수출액은 지난해 12월부터 올해 10월(1~20일 기준)까지 11개월 연속 감소세다.김익환/임근호 기자 lovepen@hankyung.com
지난 18일 오전 인천 남동공단. 공장 임대와 매각을 안내하는 현수막이 곳곳에 나부꼈다. 차입금을 제때 갚지 못해 경매로 넘어간 공장들도 여기저기 황량하게 방치돼 있었다. 남동공단 곳곳에 자리잡은 식당·매점들은 한산했다. 한 식당에서는 점심 장사를 위해 준비한 반찬과 백반이 배식대에 수북이 쌓여 있었고, 30석 규모였지만 손님은 5명뿐이었다. 자동차부품 2차 협력업체를 운영하는 A대표는 “완성차 업체에 대한 납품 규모가 줄면서 재고가 눈덩이처럼 쌓이고 있다”며 “재고부터 털어내야 한다는 생각으로 일단 공장 기계 절반을 세웠다”고 말했다.제조업 가동률 ‘뚝뚝’한국산업단지공단에 따르면 남동공단의 가동률(생산능력 대비 생산실적)은 올 8월 기준으로 61.0%를 기록했다. 지난해 8월(69.8%)과 비교해 8.8%포인트, 지난해 12월(68.8%)에 비해선 7.8%포인트 떨어졌다. 6702개 업체가 입주해 있는 남동공단의 8월 최대 생산능력은 금액으로 3조7177억원이지만 실제 생산액은 2조2685억원에 그쳤다. 자동차 부품업체가 몰려 있어 완성차 업체의 실적 부진이 직격탄이 됐다. 올 들어 3분기까지 쌍용자동차의 누적 영업손실이 1821억원에 달하는 등 국내 중견 완성차 3사(쌍용차, 르노삼성자동차, 한국GM)는 실적 부진을 겪고 있다.화학·조선업체 715개가 몰려 있는 울산·미포 국가산업단지의 상황도 어둡긴 마찬가지다. 올 8월 가동률은 80.7%로 지난해 8월(91.5%)에 비해 10.8%포인트나 떨어졌다. 지난해 말(91.3%)과 비교해선 10.6%포인트 하락했다. 산업 기반이 흔들리면서 울산지역 주민의 소비여력도 줄어 급기야 ‘디플레이션’ 양상이 벌어지고 있다. 울산의 지난 8월 소비자물가 상승률은 -1.0%(전년 동월 대비)로 올해 2월부터 8개월 연속 마이너스를 기록 중이다.통계청에 따르면 제조업 평균 가동률은 올해 1분기 71.8%로 글로벌 금융위기 직후인 2009년 1분기(66.5%) 후 가장 낮았다. 올 2분기에 가동률이 72.3%로 다소 올랐지만 73%를 웃돌던 2015~2018년 연평균 가동률 수준에는 못 미쳤다. 경기 침체로 재고가 쌓이자 공장 가동률을 낮춘 결과다. 재고 증가와 가동률 하락은 기업의 고정비 부담을 늘려 실적에 부정적 영향을 미친다.남동공단에서 매출 50억원 규모의 금형 업체를 운영하는 B대표는 “일감이 줄어든 데다 인건비까지 올라 월 2000만~3000만원의 적자를 내고 있다”며 “차입금 이자를 갚기도 벅찬 상황이어서 ‘내일이라도 당장 회사 문을 닫아야 하나’ 고민하고 있다”고 토로했다.설비투자 26.2%↓재고가 쌓이면서 실적도 나빠지자 기업들은 설비투자를 줄이고 있다. 이미 생산한 물건도 창고에 쌓이는 마당에 설비를 새로 들이기 어렵다는 판단에서다. 통계청에 따르면 지난 8월 설비투자 증가율은 -2.7%(전년 동월 대비)로 지난해 11월부터 10개월 연속 마이너스를 기록했다. 특히 올 2월 설비투자는 전년 동기 대비 26.2% 줄었다. 글로벌 금융위기를 겪던 2009년 1월 28.9%가 줄어든 후 10년 만의 최대 감소폭이다. 수출이 감소하면서 재고가 늘자 설비투자도 눈에 띄게 줄고 있는 모습이다.설비투자를 위한 기업들의 차입금 조달도 크게 둔화됐다. 한국은행에 따르면 지난 2분기 예금취급기관의 시설자금 대출 증가율은 전년 동기 대비 7.5% 늘어나는 데 그쳤다. 관련 통계를 작성한 2008년 1분기 후 가장 낮은 수치다. 김윤정 서강대 경제학부 교수는 “미·중 무역분쟁 심화 등 대내외 불확실성 여파로 기업들이 투자를 줄였고 국내 성장률에도 부정적 영향을 주고 있다”고 말했다. 한국은행은 경기 부양을 위해 지난 16일 기준금리를 역대 최저 수준인 연 1.25%로 낮췄다. 홍남기 부총리 겸 기획재정부 장관은 19일 올해 성장률 목표치를 2.4%에서 2.0%로 사실상 하향 조정했다. 민간 연구기관들은 1%대로 떨어질 가능성을 경고하고 있다.김익환/심성미 기자 lovepen@hankyung.com
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