닷컴버블기 高수익 종목 특징 보니…AI랠리 활약 후보군은? [분석+]

"유동성 재확장으로 상승장 이어지겠지만…종목 선별 중요"
'매출 성장-높은 수익성-현금 창출력' 3박자 갖춘 종목 선별

사진=게티이미지뱅크

최근 엔비디아와 구글 등이 이끄는 인공지능(AI) 랠리를 닷컴버블과 비교하는 분석이 많다. ‘세상을 바꿀 기술’에 대한 기대가 주가를 크게 밀어 올린다는 점에서다. 여기에 미국 중앙은행(Fed)이 기준금리를 낮추면서 유동성 경색 우려가 해소될 수 있을 것이란 관측도 나온다.

15일 이재만 하나증권 글로벌분석실장은 기준금리를 0.25%포인트 인하한 Fed의 12월 연방공개시장위원회(FOMC) 정례회의 결과를 바탕으로 “유동성 확장 국면에서 주가지수가 상승할 가능성이 높다”고 분석했다.

미 Fed는 이번 FOMC에서 시장 예상대로 기준금리를 0.25%포인트 인하해 연 3.5~3.75%로 낮췄다. 또 단기 국채를 매입해 시장에 유동성을 공급하겠다고도 발표했다.

다만 이 실장은 “유동성 재확장으로 주가지수의 상승 가능성이 높더라도 기업 선별 전략이 매우 중요하다”며 닷컴버블 형성 시기인 1995~1999년의 사례들을 제시했다.

1995~1999년 미국 증시에서는 같은 기술주 안에서도 마이크로소프트(MS)와 시스코시스템즈, IBM과 휴렛팩커드(HP)의 주가 상승률은 큰 차이를 보였다. MS와 시스코는 각각 371%와 495% 상승했지만, IBM과 HP는 221%와 188%에 그쳤다.

MS는 IBM과 비교해 영업이익률이, 시스코는 HP와 비교해 매출액 증가율이 각각 우수했다고 이 실장은 설명했다. 1999년 MS의 영업이익률은 50% 수준에 달했지만, IBM은 10%대에 불과했다. 시스코와 HP의 연평균 매출액 증가율(1995~1999년)은 각각 57%와 11%였다.

또 자본투자(CAPEX) 대비 영업활동에 따른 현금흐름 비율이나 매출액 대비 잉여현금흐름 비율이 높은 종목도 유동성 확장에 따른 상승장에서 높은 수익률을 기대할 수 있다고 이 실장은 덧붙였다. 실제 기업으로의 현금 유입이 얼마나 원활한지를 따져야 한다는 것이다.

한경닷컴은 금융정보업체 에프앤가이드 데이터가이드 서비스를 활용해 내년 연간 기준 △매출액 증가율 컨센서스가 20% 이상 △영업이익률 컨센서스가 15% 이상 △매출액 대비 잉여현금흐름 비율 컨센서스가 10% 이상인 28개 종목을 추렸다.

자료=에프앤가이드 데이터가이드

추려진 종목 중 알테오젠이 모든 지표에서 가장 상위에 랭크됐다. 올해 대비 내년에 매출이 118.63% 증가하고, 영업이익률은 65.63%에 달하며, 매출액 대비 잉여현금흐름 비율은 61.51%에 이를 것이란 공감대가 형성돼 있다.

알테오젠의 플랫폼 기술을 활용해 피하주사(SC) 제형이 개발된 면역항암제 키트루다(펨브롤리주맙)의 판매가 내년에 시작되는 데 따른 로열티 수입 확대 기대가 반영된 전망치다. 키트루다는 현재 세계에서 가장 많은 매출을 올리는 의약품이다.

다만 앞서 알테오젠 주가는 급락한 바 있다. 알테오젠과 특허분쟁을 벌이고 있는 할로자임이 제기한 키트루다 SC의 판매를 금지해달라는 가처분 신청을 독일 법원이 받아들였기 때문이다.

알테오젠을 제외하고 내년 매출액 증가율 컨센서스가 가장 높은 종목을 게임 개발사인 펄어비스다. 올해보다 89.03% 증가할 전망이다. 기대를 모은 신작게임 ‘붉은사막’이 내년 3월20일 출시된다는 점이 반영된 결과다. 다만 영업이익률 컨센서스와 매출액 대비 잉여현금흐름 비율 컨센서스는 각각 27.76%와 23.42%로, 추려진 종목 중 중간 수준이다. 수년간 준비한 대작 게임인 붉은사막 출시 전후의 마케팅비 부담이 확대될 것으로 예상되어서다.

영업이익률 컨센서스는 SK하이닉스가 54.65%로 알테오젠을 제외하고 가장 높았다. 엔비디아로의 고대역폭메모리(HBM) 반도체 최신 세대 공급을 주도하면서 높은 수익성을 유지할 것으로 기대되고 있다.

한경우 한경닷컴 기자 case@hankyung.com