月 배당 상품과 '분배율의 함정'

마켓 칼럼

월 지급형 상품에 대한 관심이 급증하고 있다. 많은 자산운용사가 연 10~15% 수준의 배당 목표를 내세우며 월 분배형 상장지수펀드(ETF)를 홍보하고 있다.

현명한 투자자라면 숫자에만 현혹되지 말고 상품의 본질을 꿰뚫어 봐야 한다. 시장을 주도하는 ‘커버드콜 ETF’는 구조적으로 ‘높은 분배율, 제한된 상승’(high yield, capped gains)이라는 명확한 한계를 지닌다. 주식을 보유한 상태에서 콜옵션(주식매수선택권)을 매도해 프리미엄(현금)을 챙기는 방식이다. 쉽게 말해 주식의 ‘상승 잠재력’을 포기하는 대가로 당장의 소득을 확정 짓는 셈이다. 따라서 커버드콜은 강세장일 때 시장 수익률을 따라가지 못하는 위험을 안고 있다.

그렇다면 월 지급식 포트폴리오는 어떻게 구성해야 할까. ‘핵심-위성’(core-satellite) 전략을 적용해 볼 수 있다. ‘핵심’은 장기 자본 성장을 견인할 수 있는 ‘광범위한 시장 지수’로 채우는 게 바람직하다. 대표적 상품으로 S&P500과 나스닥지수 등이 있다. 커버드콜 ETF는 핵심을 보완하는 ‘위성’ 자산으로 활용할 수 있다. 위성 전략으로서 커버드콜은 횡보장에서 분배소득 흐름을 강화하고, 포트폴리오 전체의 변동성을 낮추는 역할을 한다.

커버드콜을 주력 성장 동력으로 삼는다면 장기적으로 ‘물가 상승 위험’ 헤지(회피) 역할을 하는 자산 증식의 기회를 놓칠 수 있다. 일정한 현금 흐름을 얻으면서도 장기 자산 가치를 지키는 균형이 고령화 시대 투자의 정석이다.

김유성 유니스토리자산운용 전무