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'밸류업 ETF' 후보 종목, 더 오르기 전 미리 사볼까
정부가 기업 밸류업 프로그램 일환으로 준비 중인 ‘코리아 밸류업 지수’ 관련 상장지수펀드(ETF)에 관심이 모이고 있다. 한국거래소와 시장 전문가 등이 모여 기업 가치가 오를 것으로 예상되는 종목을 주가 지수로 모을 예정이다. 비슷한 정책을 우리보다 먼저 펼친 일본 사례를 통해 어떤 종목이 ‘밸류업 ETF’에 포함될지를 예측해 봤다.○삼성전자, 기아, 셀트리온 등 예상6일 한국경제신문과 메리츠증권 리서치센터 분석에 따르면 코리아 밸류업 지수 ETF에 들어갈 만한 기업으로는 삼성전자, 기아, 셀트리온, 메리츠금융지주 등이 꼽혔다. 일본 JPX프라임150 지수 기준을 국내 시장에 적용한 결과다.도쿄거래소의 JPX프라임150 지수는 일본 상장 기업 중 150곳을 선정해 구성했다. 75곳은 자기자본이익률(ROE)이 8% 이상이면서 자본수익률이 플러스인 기업이다. 나머지 75곳은 시총 상위 기업 중 일정 기간 주가순자산비율(PBR)이 1배 이상을 유지한 종목이다.국내 시장에 같은 기준을 적용하면 진에어, 아시아나항공, F&F, 한미반도체 등이 ROE 기준을 충족한다. 모두 ROE가 30% 이상이다. 기아(21.7%), 메리츠금융지주(29.8%), 한화에어로스페이스(21.5%)도 포함된다.시가총액·PBR을 기준으로 하면 에코프로비엠(17.43배), 삼성바이오로직스(5.60배), 셀트리온(5.86배) 등이 거론된다. 지수 내 비중은 PBR 1.41배인 삼성전자가 가장 높을 전망이다.코리아 밸류업 지수에 몇 종목이 포함될지는 아직 정해지지 않았다. 금융위는 첫해엔 PBR, ROE, 자기자본비용, 주가수익비율(PER)을 주요 기준으로 쓴다는 방침이다. 금융위 관계자는 “기업가치가 지수 기준에 부합하는 기업 외에도 앞으로 기업가치가 올라갈 것으로 기대되는 기업을 섞어 지수를 구성할 것”이라고 말했다.○日 밸류업 지수, 시장 자극 효과 거둬코리아 밸류업 지수의 원조 격인 JPX프라임150 지수 ETF의 성과는 어땠을까. 일본의 JPX프라임150 지수를 추종하는 ‘아이프리 JPX프라임150 ETF’는 1월 24일 상장 후 한 달간 6.0% 올랐다. 같은 기간 닛케이225 지수가 9.37% 오른 것을 감안하면 시장 수익률을 밑돈다.하지만 전문가들은 JPX프라임150 지수의 시장 자극 효과를 의미있게 보고 있다. 지수에 포함되지 못한 기업에 자극을 줘 기업가치 제고에 적극적으로 나서게 했다는 얘기다.도요타자동차의 사례가 대표적이다. JPX프라임150 지수에는 일본 시가총액 1위 도요타가 빠졌다. 지수에 편입되기 위해선 PBR이 1배를 넘겨야 하는데 당시 도요타의 PBR은 0.9배에 그쳐서다. 미쓰비시상사(0.72배)와 소프트뱅크그룹(0.84배)도 같은 이유로 지수에서 제외됐다. 자기자본 대비 주가가 저평가된 기업은 지수에서 제외하면서 정부의 기업가치 개선 의지를 강조한 것이다.실제 미쓰비시상사는 지난해 400억엔의 자사주를 취득했고, 지난달 6일에는 5000억엔어치 자사주를 매입하겠다고 밝혔다. 도요타는 지난해 11월 1000억엔어치 자사주 매입 계획을 내놨다. 현재 미쓰비시상사와 도요타의 PBR은 각각 1.55배, 1.49배까지 올랐다. 최병욱 메리츠증권 연구원은 “JPX프라임150 지수 구성은 시가총액이 높은 순이 아니다”며 “지수에서 빠진 종목의 기업가치를 높이는 데 영향을 줬다”고 평가했다.성장 가능성이 높은 업종을 대거 담았다는 점도 시사하는 바가 크다. 통신·서비스 업종은 JPX프라임150 지수에 23개 기업이 이름을 올리며 전자·전기 업종(24개) 다음으로 많았다. 서비스업(16개), 제약업(11개)도 다수 포함됐다.반면 자동차(5개), 부동산(3개), 보험(1개)처럼 성장이 둔화한 업종은 소수에 그쳤다. 국내에서 밸류업 프로그램에 대한 기대로 유통·보험 업종의 주가가 급등한 점과는 대조적이다. 최진아 미래에셋증권 연구원은 “일본의 PBR 개선은 장기성 성장에 방점을 찍었다”며 “단순히 주주환원을 높이는 것 이상의 의미”라고 평가했다.전효성/선한결 기자 zeon@hankyung.com
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연금투자는 마라톤…장기적 시각, 안정적 운용이 제1 원칙
연금저축펀드, 개인형퇴직연금(IRP)과 같은 연금 계좌는 다양한 종류의 상품으로 운용할 수 있다. 예금과 같은 원리금보장형 상품부터 리츠, 주식형 펀드, 상장지수펀드(ETF)까지 상품군도 다양하다. 여기에 매년 새로운 상품까지 출시된다. 다양한 선택지 앞에서 투자자는 어떻게 적합한 포트폴리오를 만들어야 할지 고민이 생길 수밖에 없다. 이에 대한 솔루션을 어떻게 찾아야 할까. 크게 두 가지로 연금 투자 스타일을 나누어 생각해보자.첫 번째는 스스로 탐색하는 것이다. 연금계좌 내에서 투자할 수 있는 상품이 어떤 것이 있고, 특징은 무엇인지 적극적으로 알아보고, 더불어 시황과 기업, 경제 트렌드를 공부하면서 직접 포트폴리오를 만들고 리밸런싱하며 투자하는 것이다. 최근 금융회사들은 연금가입자를 위해 가이드라인이 될 수 있는 정보를 제공하고자 다각도로 노력하고 있다. 위험선호도나 연령에 따른 투자 포트폴리오 예시를 제안해주기도 하고, 회사에서 개설한 유튜브 방송이나 SNS, 뉴스레터 등을 통해 연금투자자에게 도움이 될 만한 콘텐츠를 다양한 형태로 전달해주고 있다. 금융회사 외에 신뢰할 수 있는 전문가들의 책이나 유튜브 방송을 참고하는 것도 방법이다.다만 첫 번째 솔루션을 실행에 옮길 때 주의할 점이 있다. 다양한 정보를 흡수하다 보면 여러 상품이 눈에 들어올 수 있는데 단기 수익률에 현혹되지 않도록 해야 한다. 최근 수익률이 높은 상품을 매수하고 기존의 상품을 매도하고 싶은 욕구가 생길 수 있다. 그러나 잦은 매매는 궁극적으로 연금수익률에 악영향을 끼치기 때문에 주의해야 한다. 글로벌 편드평가회사 모닝스타에서 발간한 ‘마인드 갭(Mind the gap)’ 보고서에 따르면 투자자가 매매를 빈번히 할 경우 본인이 투자했던 펀드가 좋은 수익률을 내더라도 투자자의 수익률은 그에 미치지 못하는 차이(gap)가 발생할 수 있다고 한다. 투자자가 최적의 매매 타이밍을 잡는 것은 매우 어려운 일이기 때문이다. 투자에 도움이 되는 정보와 그렇지 않은 정보를 판별하는 안목이 중요한 이유다.두 번째 솔루션은 전문가에게 맡기는 것이다. 타깃데이트펀드(TDF)와 같은 자산배분형 펀드에 투자해 포트폴리오 운용을 펀드 자체에 맡기는 것이다. TDF는 가입자의 은퇴 시점에 맞춰 주식과 채권의 비중을 자동으로 조절해주는 펀드다. 투자자 입장에서 신경써야 할 점이 상대적으로 적기 때문에 첫 번째 솔루션처럼 열심히 상품 탐색하기가 어려운 경우 적합한 선택지이다.앞서 모닝스타의 보고서에서 언급했듯이 투자자가 매매를 자주 하는 것은 수익률에 긍정적이지 않다. 오히려 자동으로 자산 배분을 해주는 펀드에 장기적으로 투자할 때 보다 높은 수익률을 올릴 수 있었다는 것이 이 연구보고서의 주장인데, 자산배분형 펀드에 투자하고자 한다면 참고할 만한 포인트다.연금투자를 스스로의 선택에 맡기든, 전문가의 손에 맡기든 중요한 것은 내가 감당할 수 있는 수준의 위험 수준에서 안정적으로 운용해야 한다는 점이다. 불필요한 비용을 줄이는 것은 물론 과도한 리스크를 경계하는 장기적인 관점에서 유지하는 것이 연금 투자자에게 가장 큰 과제임을 항상 기억해야 한다.오현민 미래에셋투자와연금센터 수석매니저
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A는 2024년 2월 10일 임대인 B소유 아파트에 관해 임대인 B와 임대 기간 2년으로 해 임대차계약을 맺었다. 잔금일은 3월 10일로 하고자 한다. A는 잔금일에 입주해 전입신고 및 확정일자를 받고 대항력과 우선변제권을 갖추려고 한다. 그러던 중 A는 잔금일 전 임대인 B가 혹시 대출을 받고 주택에 근저당권을 설정하지는 않을지 걱정되기 시작했다. 이런 경우가 발생한다면 A는 어떤 조치를 할 수 있을까.A가 임대차계약상 특약으로 임대인의 주택을 담보로 제공하는 것을 제한하지 않는 한 임대인 B가 본인 소유 아파트를 담보로 제공하는 행위는 소유권의 행사로서 가능하다고 볼 수 있다. 실제 특약이 없고 주택이 담보로 제공된 경우라면 임대인 B와 임대차계약을 체결한 것만으로는 제3자로부터 임대차계약에 대해 보호를 받을 수 없는 것이 원칙이다. 주택임대차보호법의 적용을 받는 주택임대차는 다르다. 임차인이 전입신고를 하고 건물의 인도를 받게 되면 전세권등기 등이 없더라도 계약체결만으로 그 다음날부터 제3자에게 대항력이 발생한다. 이렇게 주택임대차보호법상 대항력이 발생하는 경우라면 저당권이 설정된 날과 우선순위를 비교해야 한다. 주택임대차보호법에서 인정하는 대항력을 갖추고 우선변제권을 갖게 되면 그 효력이 발생한 날을 기준으로 주택경매 시 변제 등에서의 우선순위가 달라지기 때문이다.그 다음날부터란 전입신고를 한 날의 다음날 0시부터를 의미한다. 즉 임차인이 임대차계약을 체결한 후 전입신고와 건물인도를 받게 되면 그 다음날 0시부터는 제3자에 대해서도 임대차계약 내용을 주장할 수 있어 임차권을 보호받을 수 있다. 또한 임차인이 계약서상 확정일자를 받으면 우선변제권이 생긴다. 전입신고와 건물인도 및 확정일자를 같은 날 받으면 그 다음날 0시부터 대항력과 우선변제권이 발생한다.위 사안에서 임차인 A가 점유 및 전입신고를 하고 확정일자를 받은 날과 비교해서 근저당권설정이 이보다 앞선다면 임차인은 근저당권자에 대항할 수 없게 되고, 근저당권 설정이 이보다 이후라면 그 반대가 된다.한편 대항력의 효력 발생 시기와 다르게 소유권이나 저당권의 경우 등기 접수 시를 기준으로 물권적 효력이 발생한다. 이에 따라 임차인 A가 전입신고와 아파트의 인도를 받은 날 또는 그 이전에 근저당권이 설정된 경우라면 근저당권자에게 대항하지 못할 수 있다. 이런 점 때문에 임차인은 임대인과의 임대차계약 시 특약으로 임차인의 대항력 및 우선변제권의 효력 발생 전까지는 해당 부동산에 관해 어떤 처분행위도 할 수 없도록 하는 특약을 체결할 필요가 있다.마찬가지로 임대인이 근저당권을 설정해준 경우뿐 아니라 임대인이 제3자에게 주택을 매도하는 경우도 동일하다. 매수인의 소유권이전등기 접수일과 임차인의 대항력 효력발생일을 비교해 임차인의 대항력이 후순위가 되는 경우 매수인으로부터 퇴거요청을 받더라도 대항할 수 없게 될 수 있다.마지막으로 임차인의 대항력과 우선변제권은 그 요건이 계속 유지되는 동안만 효력이 발생한다. 이 때문에 근저당권 등 다른 물권보다 대항력과 우선변제권의 효력 발생에서 우선순위에 있다고 하더라도 일시적으로라도 전입신고를 옮기게 되면 이후 다시 전입신고를 해도 대항력과 우선변제권의 효력은 그 즉시 효력을 잃게 된다는 점을 유의해야 한다.곽종규 KB증권 변호사
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