[마켓PRO] 넷플릭스는 잘 나가는데…CJ ENM은 왜 이러나

한경우 기자

입력2023.10.25 10:48 수정2023.10.25 10:49

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영화 ‘더 문’ 흥행 참패에 3개 분기 연속 적자 전망돼
"현재 시총 1.1조원은 음악 부문 영업가치만으로도 설명돼"
광고‧콘텐츠 정상화 기대…유동화 통한 재무 개선도

국내 콘텐츠 기업들의 주가는 글로벌 온라인 동영상 스트리밍(OTT) 플랫폼업체 넷플릭스에 큰 영향을 받습니다. 한국에서 만들어진 콘텐츠가 글로벌 OTT에서 인기를 끌면서 콘텐츠 시장의 큰 손인 넷플릭스의 투자 여력이 콘텐츠 제작 기업의 성장 여력과 직결되기 때문입니다.

하지만 최근 넷플릭스의 ‘깜짝 실적’에도 K-콘텐츠의 선봉장 역할을 하는 CJ ENM의 주가는 바닥권에서 벗어나지 못했습니다. 오히려 이튿날인 지난 23일에는 신저가를 갈아치우기까지 했습니다.

투자 영화 흥행 참패 및 美작가 파업 여파에…3분기도 적자

한국거래소에 따르면 지난 24일 CJ ENM은 3.19% 오른 5만1800원에 거래를 마쳤습니다. 직전 거래일인 지난 20일 5만200원으로 52주 최저가를 다시 쓴 뒤, 낙폭을 회복했습니다.

하지만 국내 콘텐츠 종목 주가에 큰 영향을 주는 넷플릭스가 기대를 크게 웃도는 3분기 실적을 지난 18일(현지시간) 발표한 직후에도 하락세가 이어졌다는 점은 아쉬울 수밖에 없습니다.

넷플릭스의 3분기 주당순이익(EPS)은 3.73달러로, 시장 전망치(3.49달러)를 웃돌았습니다. 특히 눈길을 끈 건 신규 가입자 수입니다. 광고를 봐야 하는 대신 요금이 저렴한 광고 요금제를 도입한 효과로 신규가입자가 시장 전망(549만명)을 대폭 웃돈 876만명을 기록한 겁니다. 이 같은 실적을 발표한 뒤 넷플릭스는 19일(현지시간) 정규장에서 16.05% 급등했습니다.

하지만 CJ ENM 주가는 넷플릭스발(發) 훈풍을 받지 못했습니다. 장중 상승하다 하락전환해 마감하는 모습이 3거래일 연속 반복됐습니다.

실적 우려가 더 크게 작용한 영향으로 보입니다. 에프앤가이드에 집계된 CJ ENM의 3분기 영업이익 컨센서스(전망치 평균)은 8억원 적자입니다. 올해 들어 3개 분기 연속으로 적자를 기록한다는 공감대가 형성돼 있는 겁니다.

이달 초만 해도 178억원 흑자가 예상됐지만, 최근 프리뷰(전망) 보고서를 내놓은 애널리스트들이 모두 수백억원대의 적자를 예상하면서 컨센서스가 곤두박질치고 있습니다. 실적이 발표되면 컨센서스를 크게 밑도는 ‘어닝 쇼크’로 평가될 가능성이 큽니다.

3분기 영업적자가 예상되는 가장 큰 배경은 지난 8월 개봉한 ‘더 문’의 부진과 미국 작가들의 파업입니다.

CJ ENM이 투자‧배급한 ‘더 문’은 600만명의 관객을 끌어모아야 손익분기점을 달성할 것으로 추산됐습니다. 하지만 300억원의 제작비가 들어간 이 영화를 보려 상영관을 찾은 관객은 51만명에 그쳤습니다.

하반기부터 콘텐츠 공급이 본격화될 것으로 기대됐던 피프스시즌도 작가 파업의 영향으로 3분기에 드라마 1평과 영화 2편을 내놓아, 사실상 개점 휴업 상태였습니다.

증권가 “더 나빠지기도 어렵다”…이번엔 믿어도 될까

하지만 증권가에서는 여전히 CJ ENM에 대한 ‘매수’ 목소리가 큽니다. 이 종목에 대한 추정치를 내놓는 13개 증권사 중 DB금융투자만 ‘중립(HOLD)’을 제시하고 있습니다. 다만 목표주가 컨센서스는 지난 8월 상순에는 9만원대였지만, 현재 8만1333원까지 하향됐습니다.

올해 들어 하락세를 지속해온 CJ ENM에 대해 증권사 애널리스트들 대부분이 희망을 놓지 못하는 이유는 ‘저평가 매력’입니다. 이화정 NH투자증권 연구원은 “현재 시가총액은 음악 부문 영업가치(1조2000억원)만으로도 설명이 가능한 수준”이라고 말합니다. 지난 23일 기준 CJ ENM의 시가총액은 1조1008억원입니다. CJ ENM의 음악 부문은 주요 사업 부문들 중 유일하게 호실적을 내고 있습니다. 3분기에도 신인 그룹 제로베이스원의 데뷔 앨범이 200만장이나 팔리는 대박을 터뜨렸습니다.

홈쇼핑이 포함된 커머스 부문도 흑자를 기록하는 중입니다. 여름철 비수기에 추석 연휴까지 3분기에 포함됐지만, 대부분 증권사가 100억원대 중반의 영업이익을 남겼을 것으로 추정하고 있습니다.

현재 적자에 시달리고 있는 미디어플랫폼(광고‧티빙)과 영화‧드라마 부문도 더 나빠지기도 어렵다는 분석이 나옵니다. 경기 침체 우려로 위축됐던 TV 광고 시장이 추석 연휴와 아시안게임을 계기로 회복 조짐이 나타나 광고 사업 정상화가 기대됩니다. 티빙은 4분기부터 제작비가 많이 들어간 ‘텐트폴’ 콘텐츠의 상각비 부담이 완화될 예정입니다. 여기에 미국의 작가 파업에 따른 불확실성도 해소의 실마리를 찾아 나가고 있다고 합니다. 김회재 대신증권 연구원은 “티빙의 손익분기점 도달과 피프스시즌의 정상화만으로도 약 2000억원의 이익 개선이 가능하다”고 분석합니다.

재무 부담 해소에 나선 점도 긍정적으로 평가됐습니다. 이화정 연구원은 “2조원 이상의 상당한 규모의 순차입금은 여전히 부담스럽지만, 비핵심자산에 대한 유동화 시도가 본격화되고 있다”며 “1471억원 규모의 빌리프랩 지분 매각이 예정된 가운데, 넷마블, 다이아TV, 메조미디어의 지분 매각까지 검토 중”이라고 전했습니다.

한경우 기자 case@hankyung.com

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유아인 이어 이선균까지…시퍼렇게 멍든 콘텐츠株

코로나19 팬데믹 이후 위축된 영화계가 회복기미를 보이지 않고 있다. 개봉작 흥행이 전반적으로 부진한데다 최근 주연급 배우들의 '마약 의혹'까지 터지며 위기를 맞았다. 시장에서는 관련주의 실적이 이미 바닥 수준에 상승 동력까지 잃고 있다고 평가하고 있다. 전망 역시 대부분 우울한 상황이다.25일 경찰에 따르면 인천경찰청 마약범죄수사계는 이선균을 지난 23일 마약류 관리에 관한 법률 위반 혐의로 형사 입건했다. 경찰은 이선균이 대마뿐 아니라 여러 종류의 마약을 투약한 것으로 보고 수사를 확대하고 있다.이선균의 마약 의혹은 영화계의 악재가 됐다. 경찰 조사 전 이선균은 영화, 드라마를 넘나들며 활발히 활동했기 때문이다. 이 가운데 가장 심각한 피해가 예상되는 작품은 영화 '탈출: 프로젝트 사일런스'(탈출)다. CJ ENM이 제작한 이 영화는 이미 촬영을 끝내고, 개봉을 준비하고 있었다.이선균이 주연을 맡은 영화 탈출은 지난 5월 제76회 칸 국제영화제 '미드나이트 스크리닝' 부문에 공식 초청되며 주목받았다. 이 작품은 프랑스, 미국, 독일, 스페인 등 140개국에 선판매된 것으로 알려졌다. CJ ENM 관계자는 "탈출의 개봉일은 아직 정해지지 않았다"며 "수사 진행 상황을 지켜보는 중"이라고 말했다. 다만 실제 기소까지 이어진다면 재판까지 1년 이상 소요될 것으로 예상된다.CJ ENM이 탈출에 투입한 금액은 185억원에 달한다. 가뜩이나 어려운 경영상황에 마약 의혹이 터지며 부담이 가중된 상황이다. NH투자증권은 3분기에도 CJ ENM이 157억원의 영업적자를 기록할 것으로 봤다. 목표주가도 기존 9만원에서 6만5000원으로 28% 내렸다.CJ ENM의 주가는 올해들어 이미 반토막이 난 상태다. 전날 기준 주가는 5만1800원으로 연초 대비 50.83% 급락했다. 시가총액도 2조2920억원에서 1조1360억원으로 쪼그라들었다. CJ ENM의 올해 상반기 영업손실 규모는 807억원에 달했다.코스닥 상장사 NEW가 제작한 영화 '행복의 나라'도 개봉 여부가 불투명해졌다. 이선균이 주연 배우로 출연한 행복의 나라는 촬영을 끝내고, 후반 작업을 하고 있던 것으로 알려졌다. 영화 산업이 부진하며 NEW도 올해 상반기 65억원의 영업손실을 기록했다. 분위기 반전을 노리던 중 뜻하지 않게 암초를 만난 셈이다. NEW의 주가 역시 올해 초 8150원에서 전날 4415원으로 45.83% 하락했다. 우울한 전망 속에 주가가 회복할지는 미지수다.유아인에 이어 이선균까지 마약 논란에 휩싸이자 전문가들은 K-콘텐츠의 이미지 훼손을 우려했다. 유아인은 이선균에 앞서 마약 투약 의혹으로 조사받고 있다. 그가 출연한 '종말의 바보', '승부', '하이파이브'의 공개 시점이 미뤄졌는데, 이들의 총 제작비는 500억원에 달하는 것으로 알려졌다.김헌식 대중문화평론가는 "최근 사회적으로 마약에 대한 경각심이 고조된 상황"이라며 "두 배우가 출연한 작품들은 개봉하기 쉽지 않을 것이며 업계에 받는 피해가 상당할 것"이라고 예상했다.일각에선 두 배우가 출연한 영화들이 극장이 아니라 인터넷TV(IPTV)나 온라인동영상서비스(OTT)로 직행할 수 있다는 전망을 제기하고 있다. 다만 그마저도 손해를 줄이는 방향일 뿐 근본적인 대책은 아니라는 분석이 나온다. 김 평론가는 "주연 배우의 사법 리스크가 불거진 극장보단 IPTV, OTT 상영을 선택할 가능성이 높다"면서도 "극장에서 상영되지 않은 영화는 IPTV, OTT와 단가 협상할 때 불리할 수밖에 없다"고 지적했다.특히 이선균의 사례는 앞서 마약 투약 혐의로 유죄판결을 받고 복귀한 배우 하정우, 주지훈과 다르다는 분석도 나온다. 이들과 달리 이선균은 유흥업소에 출입했다는 의혹과 대마초 외 다른 마약을 투약을 의혹도 제기되고 있다. 김 평론가는 "이선균은 유흥업소 종업원의 자택에서 마약을 한 것으로 알려져 도덕적인 리스크가 더 큰 상황"이라며 "마약 외 윤리적인 흠결이 드러나면 대중은 등을 돌릴 것"이라고 전망했다.한편 지난 20일 이선균 소속사 호두앤유엔터테인먼트는 공식입장을 내고 "현재 이선균 배우에게 제기되고 있는 의혹에 대해 정확한 사실관계를 확인하고 있으며, 앞으로 진행될 수 있는 수사기관의 수사 등에도 진실한 자세로 성실히 임하고자 한다"고 밝혔다.그러면서 "사건과 관련된 인물인 A씨로부터 지속적인 공갈, 협박을 받아와 이에 대해 수사기관에 고소장을 제출했다. 이와 관련해 향후 진행 상황은 법률대리인을 통해 말씀드리도록 하겠다"고 전했다.진영기 한경닷컴 기자 young71@hankyung.com
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