먹자·놀자·가자·사자…"올해 中 투자 이것만 기억하세요" [안재광의 더부자]

안재광 기자

입력2023.01.13 14:12 수정2023.01.13 16:24

전병서 중국경제금융연구소 소장 인터뷰(2부)

중국이 내수 경기부양 나서면 이 산업이 뜬다
반도체 국산화 위해 사활 걸 듯...관련 산업 수혜 전망
중국 내 방위산업 상장사도 주목해야

※인터뷰 내용 중 일부를 발췌한 것입니다. 전체 내용은 동영상을 클릭 하시거나, 유튜브 채널 '한경코리아마켓'에서 보실수 있습니다.

▶안재광 기자
중국 증시에 투자한다면 어떤 산업이 유망한지 아이디어를 주세요.

먹자·놀자·가자·사자…"올해 中 투자 이것만 기억하세요" [안재광의 더부자]

▶전병서 소장
중국은 2023년에 먼저 봐야 되는 게 리오프닝일 것 같아요. 서방 세계는 중국이 리오프닝 하면 코로나가 확산 돼 폭망한다, 이렇게 보는데. 조금 냉정하게 우리가 볼 필요가 있는 것이 코로나 걸렸을 때 2주 정도면 큰 일 없이 다시 정상으로 회복합니다. 중국은 그게 안 된다고 하는 것에 대해 한 번 다시 의심해 봐야 돼요. 우리도 오미크론이고 중국도 똑같은 오미크론이잖아요.

중국에선 3년 동안 잡아놨던 분노의 소비가 나타날 수밖에 없는 단계가 되는 것이죠. 첫 번째 봐야 되는 것은 리오프닝인 것 같아요. 중국에서 공자님이 제일 유명한 사람이지만, 공자보다도 더 유명한 사람이 있습니다. 먹자·놀자·가자·사자.

중국인들은 먹는 것을 하늘로 삼습니다. 먹거리가 난리가 나요. 외식을 지금까지 못 했기 때문에. 외식 산업들 중 중국은 외식 기업이 많이 상장이 돼 있어요. 예를 들면 베이징 가면 반드시 먹어야 하는 요리 중에 하나가
그렇죠 미진 카오야 오리 고기거든요. 그 오리고기를 파는 회사가 상장이 돼 있어요. 주가가 폭등을 했어요.
우리도 양고기 샤브샤브 많이 먹잖아요. 여기 대표 식당 체인 주가가 100% 최근 주가가 올랐어요. 사람들이 본격적으로 거리에 다니지도 않는데.

외식 업체 주가가 올라간다는 건 무슨 얘기냐. 지나놓고 보면요. 누가 세상에서 가장 현명하냐 그러면 돈이 제일 현명해요. 돈이 뭔지 아는 거죠.

또 하나는 놀자. 최근에 중국 정부가 주요 관광지의 입장권 가격을 대폭 낮췄어요. 단체 관광이 지역별로 활성화될 수 있는 가능성이 있어 보이고. 그렇게 되면 여행 업종. 그리고 중국은 관광지도 상장이 돼 있어요. 중국의 산중에서 황산이라고. 관광지의 입장권 수입을 올리는데. 전통 공예를 하는 또, 공연을 하는. 그런 영화관, 공연장 이런 것도 상장이 돼 있어요.

두 번째로 봐야 되는 것은 중국 정부 입장에선 내수를 확산시켜야만 GDO 숫자를 맞추고 좋아져요. 근데 중국에서 내수 소비 중에서 가장 큰 아이템이 뭐냐. 우리나라, 미국하고 똑같아요. 자동차.

중국은 미국보다 자동차를 연 1000만대 더 사요. 전 세계 9대 명차의 27%를 중국이 삽니다. 세계에서 사장님, 회장님들이 타는 차가 벤츠 S클래스인데, 벤츠를 가장 많이 사는 나라가 중국입니다. 36%나 비중이 됩니다. 미국이 16~18% 밖에 안 돼요. 독일은 10%대 밖에 안 됩니다. 그만큼 사장, 회장이 많다는 얘기예요.

테슬라가 바보가 아닌데 트럼프 대통령이나 바이든 대통령이 중국에 공장 짓지 말고 다 빼라 했는데. 일론 머스크는 제2 공장을 지어서 생산능력을 100만대 올렸단 말이죠. 왜 그러냐. 세계 전기차 시장의 절반이 지금 중국이거든요. 지금 중국으로서는 자동차, 가전 소비 부양책을 크게 쓸 가능성이 높아요.

세 번째로 볼 필요가 있는 것은 중국이 목숨 걸고 국산화하려고 하는 것. 반대로 역발상을 한다고 하면 미국이 규제를 하기 때문에 중국이 이게 없으면 절대 안 되는 것은 반도체 입니다.

반도체 국산화에 중국은 미국하고 일본, 한국이 비교할 수 없을 만큼 돈을 퍼줄 겁니다. 그걸 밖으로 얘기를 하지 않아요. 미국이 527억달러 보조금을 책정했는데, 중국은 1400억달러 보조금을 주려고 해요. 우리는 지금 법인세 감면율을 10%, 5% 언급하는데. 미국이 25% 줄이려 하고. 중국은 법인세 면제입니다. 아이러니하지만 미국의 제재를 받는 산업이 정부의 파격적인 수혜로 국산화를 하게 되는 산업을 주목해야 합니다.

마지막으로 미국과 중국이 경쟁을 하면서 중간에 낀 게 대만이에요. 대만 문제를 건드리면 중국은 통일 문제이기 때문에 바로 도발을 하게 되고. 또 미국은 그걸 핑계로 여러 가지 일을 할 수가 있는데. 대만을 건드리면서 미국은 대만에 무기를 팝니다. 벌써 800억달러 이상 팔았어요. 중국은 무기, 방산 투자를 해야 합니다. 중국에선 방산 업체들이 전부 상장이 돼 있습니다.

기획 한경코리아마켓
총괄 조성근 부국장
진행 안재광 기자
편집 박정호 PD
촬영 박정호 PD
디자인 이지영·박하영
제작 한국경제신문

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"반도체 최대 수입국 중국이 움직인다" [안재광의 더부자]

▶안재광 기자중국이 코로나 위기를 잘 넘기면 반도체 수요가 늘지 않을까 기대를 해보는데요. 중국 경기가 좋아져 반도체 수요가 늘고, 반도체 수출이 잘 될 것이란 예상은 어떻게 보세요.▶전병서 소장일리가 있어 보입니다. 중국이 전 세계 노트북, 핸드폰, 디지털 TV의 60~90%를 생산해요. 그리고 또 그것의 소비도 중국이 가장 많이 합니다. 반도체가 많이 들어가는 전기차의 경우 중국이 세계 시장의 50~60%를 차지를 해요. 자동차도 점점 반도체가 많이 들어가는데 미국이 일 년에 1600만대 정도 자동차를 사는데 중국이 2600만대를 사요. 자동차, 정보기술(IT) 세계 최대의 시장이 중국이기 때문에 중국의 반도체 수요가, 중국 자체 수요만 보면 한 35%. 중국이 OEM 받아서 재수출까지 하는 것 포함하는 60%. 중국의 수출, 소비가 반도체에 결정적인 영향을 미칩니다. 그런데, 첫번째 중국의 코로나 때문에 이동이 안 되다 보니 내수가 마이너스가 나왔고, 그 다음에 코로나 때문에 OEM 공장들이, 예를 들면 애플 같은 제품 만들어 주는 공장이 가동이 안 되는 문제가 생긴 것이죠. 감염을 우려해 공장을 정지 시키거나 통제 해 버리는 바람에 노트북, 휴대폰, 디지털 TV 같은 IT 기기의 수출이 줄어드는 것이죠. 소비 줄고, 수출 줄고. 다 줄다 보니 지난해 반도체 소비 감소폭을 보면 중국이 제일 큽니다. 반대로 이것이 회복 된다고 하면 그 반대 효과가 당연히 나타납니다. 문제는 반도체보다 더 심각한 게 있어요. 월별 반도체, 월별 대중 적자를 보면 우리가 2021년부터 시작을 해서 이게 이 반도체 빼면 2021년부터 2022년까지 계속 적자예요. 이게 오히려 더 심각하죠. 반도체만 되면 더 잘 되냐. 그게 아니라 반도체를 제외한 나머지 품목에서 대중국 수출 경쟁력이 현격히 떨어진다. 이게 심각한 문제고. 반도체 같은 경우 제가 볼 때 우리가 주로 팔고 있는 게 D램인데, D램은 한국이 전 세계 시장의 70~75%를 커버(점유)하기 때문에 이것은 경기 회복에 당연히 좋을 수 있어요. 문제는 반도체에서 흑자가 나는 것 보다 다른 쪽에서 적자가 더 크게 나 버리면 반도체가 선방을 하더라도 전체적인 대 중국 무역 흑자는 줄어들거나, 안 나올 수가 있다는 것이죠. 반도체는 제가 볼 때 크게 문제가 없지만 다른 아이템에서 문제가 되는데. 과기부가 2021년 조사한 것을 보면, 우리나라의 기술 수준이나 격차가 중국보다도 못한 게 5가지가 있어요. 기술 격차의 수준도 우리하고 중국은 별 차이가 없어요. 최근에 보면 베트남이 우리의 무역수지 흑자 최대 국가가 됐어요. 2022년에 314억달로로 1등이고, 홍콩이 241억달러인데. 중국 무역 적자가 커졌다. 이렇게 많이 얘기하지만, 사실은 홍콩도 중국이잖아요. 이걸 포함하면 적자가 났다. 이렇게 얘기하기 사실 어려워요. 베트남에 대한 무역흑자가 계속 커졌는데요. 우리가 하나 볼 것은 대 중국 흑자는 줄어들고 베트남이 느는 건 그나마 다행이지만. 제가 볼 때는 좀 찜찜해요. 베트남의 1인당 국민 소득이약 3900달러잖아요. 중국이 1만2000달러인데. 중진국 수준에서 우리가 제품을 만들어가지고는 경쟁력이 없다는 것이죠. 국민소득 5000달러 이하, 어떻게 보면 저소득 국가에서 생산을 해야만 흑자가 나는 제품이 지금 흑자를 내는 주요인데. 그러면 베트남에서 얼마나 더 할 수 있느냐. 부가가치가 높은 쪽으로 가서 흑자를 내야지. 결국 우리에게 심각한 경쟁력의 문제인데. 흑자 나는 것을 너무 즐길 것은 아니다. 치열하게 경쟁해서 싸워서 이겼을 때 경쟁력이 생기는 것이지. 1위 국가에서 경쟁하다가 이게 경쟁력 없다고 뒤로 빼서 3류 국가에 가서 거기서 생산해서 흑자 내는 것을 좋아할 수가 있냐. 그래서 지금 베트남의 무역 수지 흑자를 장기적인 국가 경쟁력 측면에서 볼 때 조금 심각하게 볼 필요가 있다. ▶안재광 기자한국이 미국이 주도하는 칩4 동맹. 미국, 일본, 대만, 한국이 한 편을 먹고 중국을 견제하는 데 참여를 했지 않습니까. 이게 중국의 교역하고 또 영향을 미칠 가능성이 있는데요. ▶전병서 소장앞으로 1년 간 크게 문제는 없을 것 같아요. 미국이 이번에 얘기한 것을 보면 한국에 대해서는 1년 정도는 반도체 장비 공급 예외 조항을 뒀어요. 미국이 배터리하고 반도체 공장을 미국에 유치하기 위해서 잘 해줄게 그랬다가 인플레이션 감축법(IRA)을 국회가 통과시켜 버리는 바람에 한국의 중국 내 반도체 공장에 대해서는 미국 행정부가 손을 못 쓴 것이죠. 모순이 생기니까 행정부로서 해줄 수 있는 것은 대 중국 제재에서 배터리가 아니라 반도체를 빼준 것이죠. 다른 나라는 예를 들면 14나노 이하의 장비를 중국으로 수출을 못하는데. 한국은 일 년 동안만 예외를 해줄게. 이렇게 되면 상대적인 우리 반도체 기업의 타격은 별로 없다는 얘기고. 우리가 많이 얘기하는 것 중 하나는 앞으로 중국이 미국의 반도체 제재 때문에, 특히 칩4 동맹이 형성되면 중국이 완전히 죽었다, 이렇게 많이 얘기를 하는데. 중국이 미국에 제재 받고 있는 반도체, 배터리, 제약, 희토류 4개 분야에서 미국의 시장 점유율은 각각 12%, 0%, 5%, 16% 밖에 안 돼요. 근데 아시아의 비중이 반도체는 73%, 배터리는 92%, 의약품은 61%, 희토류는 72%. 이것은 미국으로선 반도체만 보더라도 생산을 아시아에 의존하고 있는 것이 워낙 크기 때문에, 아시아와 동맹하지 않으면 이길 수가 없고. 중국보다도 시장 점유율이 더 낮아요. 미국의 고민이긴 했지만 칩4를 한국 일본 대만 미국 네 군데 반도체 장비, 재료, 소재의 생산과 기술. 이 4개의 나라가 이걸 다 갖고 있는데. 이걸 다 합치게 되면 반도체 종합 생산에서는 세계의 91%, 설계의 91%,파운더리 같은 경우도 87%, 장비의 73%를 장악해요. 그래서 이 4개 나라가 칩4 동맹을 하고 중국 공급을 막아내면 중국은 아웃입니다. 그런데 자세히 보면 칩4가 동맹이냐. 아니면 라이벌4 아니냐. 라이벌4 입니다. 반도체 장비에서는 미국하고 일본이 서로 경쟁 관계예요. 파운드리에서는 대만하고 우리가 누가 1등이냐를 갖고 싸우죠. D램 메모리에서는 미국의 마이크론하고 한국의 삼성전자, SK하이닉스가 경쟁 관계예요. 4개 나라를 보면 서로가 물고 물리는 경쟁 관계인데, 피터지게 싸우는 나라끼리 같이 모아놨다고 그게 동맹이라고 할 수 있나요. 그건 왜 동맹이 아니라 그냥 협회죠. 칩4 동맹이 허점이 있다는 겁니다. 칩4 동맹으로 중국이 완전히 죽었다. 이렇게 생각할 수도 있는데. 문제는 첫 번째가 공급망이고, 두 번째가 소비자인데요. 지금 반도체를 원재료부터 소재, 가공, 생산, 그리고 조립까지 보면 한 나라가 다 만드는 것이 아니라 적어도 10개 이상의 나라를 거칩니다. 중국 하나를 막는다고 문제가 해결되는 것이 아니고 다른 나라들의 문제가 같이 걸린다는 거예요. 그래서 중국이 막히는 순간 다른 서플라이 체인도 다 고통을 받는 문제이기 때문에 공급망의 측면에서. 예를 들면 지난번에 우리가 불화수소 같은 것을 일본이 공급하지 않는다고 그래서 난리가 났던 적이 있어요. 근데 불화수소에 들어가는 원재료인 형석은 중국에서 원재료가 나와요. 이걸 일본에서 가공해서 한국으로 갖고 와서 우리가 반도체나 LCD를 만들고. 그 만든 제품을 중국으로 가져가서 완제품을 만들어서 이걸 미국과 유럽에 수출하는 메카니즘이죠. 서플라이 체인 상 하나만 터져도 문제가 되는 게 있고. 더 중요한 것은 바로 이것이죠. 미국이 중국을 봉쇄하고 미국에서 반도체 생산을 하면 좋기는 한데. 문제는 세계 시장의 소비 비중을 보면, 아시아가 62% 입니다. 결국은 미국에서 쓸 수 있는 비중이 18%인데. 이 이상으로 생산하면 어떡하냐. 다시 배 타고 비행기 타고 중국으로 갖고 와야 되는 문제가 발생하죠. 기술이 센 것처럼 얘기를 하지만 기술은 시장을 이기기가 어렵습니다. 지금 미-중의 관계에서 반도체 봉쇄가 중국을 완전히 죽였다. 이렇게 보는 것은 과장이 있다는 거예요. 그리고 미국이 하고 있는 것에서 구조적인 문제가 뭐가 있냐면, 첫 번째는 미국이 완전히 중국으로 들어가는 반도체를 막아버리면 먼저 나스닥이 대폭락을 해요. 애플이 세계 최대 IT 기업인데 거의 90%를 중국에서 만든단 말이에요. 그럼 애플의 매출액이 90%가 날아간다고 하면, 애플의 주가는 어떻게 될 것이며 나스닥의 주가는 어떻게 되느냐. 세계 이동통신 칩의 최대 기업이 퀄컴인데 퀄컴은 70% 가까운 매출이 중국에서 일어나요. 퀄컴의 매출액이 70% 날아가면. 따라서 자본시장의 영향력이 너무 크다는 게 하나 있고. 두 번째는 지금 미국이 반도체를 다 제재하는 것이 아니라 14나노 이하 장비만 못하게 하는 것이지 다른 것은 제한이 없어요. 그러다 보니 공장이 계속 돌아가고 있는 것인데. 중국은 첨단 반도체 장비에서 문제가 되는 것이지. 기존 제품에서는 별 문제 없이 계속 돌아가요. 미래의 성장 잠재력에 심각한 문제가 생긴다는 것이지, 지금 상태에서 생산에 차질이 있거나 이러지는 않다는 것이죠. 우리가 조금 오해를 하는 부분이 있다. 그렇게 생각이 돼요.기획 한경코리아마켓총괄 조성근 부국장진행 안재광 기자편집 박정호 PD촬영 박정호 PD디자인 이지영·박하영제작 한국경제신문
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※인터뷰 내용 중 일부를 발췌한 것입니다. 전체 내용은 동영상을 클릭 하시거나, 유튜브 채널 '한경코리아마켓'에서 보실수 있습니다.▶안재광 기자중동 국가가 오일머니를 굉장히 많이 보유하고 있는데요. 그 자금들이 일부 좀 풀려서 한국 기업들이 혜택을 보는, 과거 '중동의 봄'이 재현될 수 있을까 하는 기대가 있습니다.▶박현도 교수네, 기대를 참 많이 하고 있죠. 특히 유가가 작년에 상당히 치솟았고요. 근데 올해는 유가를 좀 안정적으로 보기는 하던데. 우크라이나 전쟁의 여파가 어느 정도 가느냐가 사실 가장 중요한 부분일 것 같고요. 결국 이란 핵 협상에 종결이 되느냐, 안 되느냐 여부도 중동을 좌지우지할 것 같은데요. 기회가 열렸으면 하는 기대는 가지고 있습니다만, 현재로서는 장밋빛 전망이고막상 우리가 돈을 휘어잡거나 그럴 가능성은 별로 많지 않습니다.이제 시작은 하고 있는데, 과거에 우리가 중동 건설 시장 같은 경우에는 일단은 임금이 굉장히 낮았던 시대잖아요. 그래서 우리가 가서 돈을 벌어 올 수 있는 구조가 됐는데. 지금은 그런 식으로 공사 발주를 하지 않아요. 그러니까 제가 만약에 산유국 장관이라면 건설 담당자라면 100억원 규모 공사가 있으면 자기들 돈 안 내고 '당신들 100억원 짜리 가서 공사를 하고, 나중에 받아가' 하는 방식으로 파이낸싱을 하라고 그러거든요. 그러니까 그 돈을 마련하지 못하면 들어가지를 못해요. 그래서 잘 못하면 다 물리는 겁니다.그러면 간신히 돈 만들어서 간다. 예를 들어 수출입은행이나 이런 곳 융자를 받고 간다. 근데 그게 성공을 하면은 좋은데 실패를 하면은 물리는 것이 거든요.▶안재광 기자건설사들이 중동에 진출하려면 본인들이 파이낸싱, 그러니까 자금 조달까지 다 해서 가야 된다는 말씀이시죠.▶박현도 교수네, 지금은 거의 예외 없이 모든 중동 국가들이 건설 사업을 할 때 파이낸싱을 다 갖고 들어오라고 해요.▶안재광 기자뭐가 바뀐 것인가요. 과거에는 왜 한국 건설사들이 그냥 갈 수 있었는데, 지금은 왜 굳이 파이낸싱까지 해야 합니까.▶박현도 교수과거에는 파이낸싱을 하지를 않고, 100억원 짜리 공사면 거기에 맞게 돈을 줬거든요. 그런데 중동 건설하는 그 발주자들도 보니까 그렇게 하는 것보다는 일단은 건설사들이 자금을 먼저 해 오면 훨씬 더 자기 자금을 유용할 수가 있잖아요. 자기네들이 좋은 거죠. 어차피 발주자가 갑이니까요. 거기에 시장에 맞춰가야 했었고.최근에 사우디 때문에 많이 나오는 얘기 중에 하나가 과연 우리가 중동 신화를 다시 쓸 수 느냐. 그런데 기본적으로 이게 중동 신화였느냐 라는 의문을 가지고 있는 분들이 많이 있어요. 직접적으로 건설 현장에 들어가셨던 분들의 회고담을 들어보면 우리가 결국에는 감리 부분에서 돈을 다 번 돈을 다 토해내야 했답니다.▶안재광 기자중동 국가들이 볼 때 너네 제대로 지었는지 확실하게 우리가 보겠다 할 때 돈이 많이 든다는 것인가요.▶박현도 교수우리가 애초에 제대로 돈을 받고 공사를 했으면 그나마 괜찮은데요. 출혈 경쟁을 했거든요. 또 우리 기업들끼리 저가 경쟁을 많이 했어요. 예를 들면 1000원 먹어야 하는 공사를 800원, 700원에 공사를 했거든요. 공사를 끝내고 나서 감리를 하는데, 감리는 최고 수준으로 하거든요. 영국 회사들이 와서 선진국 수준으로 감리를 하니까. 분명히 우리는 700원짜리 공사를 했는데, 감리는 1000원 수준에서 맞춰서 하니까. 당연히 돈이 새는 겁니다.▶안재광 기자감리를 해서 기대보다 미치지 못하면 공사 비용을 깍나요.▶박현도 교수그렇죠. 재공사해라. 뭐를 보충해라. 이렇게 하면 계속 돈이 투여가 되는 것이고요. 거기에 또 뒷 얘기가. 제가 건설하시는 분들에게 최근에 들었는데요. 감리 회사들은 감리가 길수록 좋답니다. 자기네들의 돈을 벌 수 있잖아요. 그 기간을 더 늘린다는 거예요.그래서 감리 기간이 길어지고. 모 건설 담당자분께서는 이런 말씀도 하세요. 우리가 사우디에서 돈을 번 게 아니라 사우디에서 돈을 받았지만 결국에는 우리 회사가 우리나라에서 번 돈을 다 갖다 바쳤다. 그래서 중동 신화라고 과연 볼 수 있느냐라고 회의를 표하는 분들도 계시고. 이번에 사우디의 네옴시티 공사도 그런 측면에서 접근해야지. 너무 사회적으로 들떠 있는 마음으로 들어가면 안 된다. 이런 말씀을 하시더라고요.기획 한경코리아마켓총괄 조성근 부국장진행 안재광 기자편집 박정호 PD촬영 박정호 PD
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"돈 벌고 싶으면 꼭 사라"…전문가들 입 모아 추천한 '이것' [안재광의 더부자]

※인터뷰 내용 중 일부를 발췌한 것입니다. 전체 내용은 동영상을 클릭하시거나, 유튜브 채널 '한경코리아마켓'에서 보실 수 있습니다.▶안재광 기자김영익 교수님 모셨습니다.올해를 뒤돌아보면 금리 밖에 생각이 안 나는 것 같습니다.역사상 가장 과격하게 미국 연준이 금리를 많이 올렸죠.이 탓에 부동산 주식 다 자산 가격이 많이 내려갔습니다.내년에도 금리가 경제의 화두가 계속될 것인지 궁금한데요.▶김영익 교수올해는 인플레이션, 금리 인상이 키워드였죠.그런데 저는 내년 1분기 가면 금리 인상은 거의 종료가 될 것이다.그리고 경기 침체가 화두로 등장할 것으로 보고 있습니다.지금까지는 미국 경제가 좋았는데요. 내년 상반기 들어가면 마이너스 성장할 것 같습니다.내년에는 금리보다는 경기 침체가 우리 자산 가격 결정할 것 같습니다.▶안재광 기자미국 연준이 이번 달, 12월 점도표를 통해 최종 금리를 5% 이상으로 높이겠다는 강력한 의지를 보였어요.하지만 미국 국채 10년물을 보면 10월에 최고치를 이미 찍고 내려가고 있습니다.그 의미는, 시장 참여자들은 연준이 그렇게까지 금리를 많이 올리지는 못할 것이다.이렇게 보고 있는 것 같은데요. 교수님 의견은 어떤지 궁금합니다.▶김영익 교수저는 시장이 상당히 똑똑하다고 보고 있습니다.결국은 시장이 연준 위원들보다 똑똑하다 그렇게 보고 있는데요.말씀하신 것처럼 10년 국채 수익률이 10월에 4.2%까지 올라갔죠.그리고 최근에 3.5% 안팎까지 떨어졌는데요.그런데 시장 금리에는 미래의 경제 성장, 미래 물가 등이 반영되어 있거든요.시장이 예상하는 것은 앞으로 미국 물가 상승률이 떨어지든지, 경기가 침체에 빠지든지 둘 중에 하나라는 겁니다.미국 실질 금리를 보시면, 실질금리는 명목금리에서 물가 상승률을 뺀 거예요.명목금리는 10년 국채 수익률을 대표적인 명목금리로 사용해 놨습니다. 금리가 물가보다 높아야 우리가 저축하죠.그런데 미국의 실질금리가 마이너스 6%까지 떨어져 최저치를 기록했거든요.이게 비정상적인 현상이라는 것이죠. 실질금리가 올라가기 위해선 명목금리가 올라가든지, 아니면 물가 상승률이 떨어져야 한다는 겁니다.정상화되는 과정에서 그동안 미국의 국채 수익률이 많이 올랐죠.그런데 미국의 10년 국채 수익률 적정 수준을 추정해보면 4% 정도 나와요.아주 장기적으로 보면 미국 10년 국채 수익률은 명목 GDP 성장률하고 거의 같거든요.그런 의미에서 미국의 명목 잠재성장률을 4%로 추정하고 있습니다.그런데 금리가 낮으니까 금리는 오를 만큼 올랐다는 거죠.그러면 이 실질금리가 정상화되기 위해서는 앞으로 물가 상승률이 많이 떨어져야 한다는 겁니다.그래서 지금 저는 미국 제롬 파월 연준 의장이나 위원들이 이번에도 FOMC를 보면 물가상승률 올리지 않았습니까그리고 점도표도 올렸는데요. 내년 3월에 또 FOMC 열리면서 점도표를 찍거든요.그때 가면 점도표의 금리 상단이 많이 낮아져 있으리라고 생각합니다.제가 보기에는 미국의 실물 경기가 침체하고 미국 경제 성장이 낮아지고.물가상승률도 연준 위원들이 기대하는 것보다 좀 더 낮은 수준을 유지할 것으로 보고 있습니다.▶안재광 기자금리하고 연계해서 모든 자산시장이 다 움직이지만, 특히 채권이 가장 먼저 움직인단 말이에요. 미국 국채 10년물 금리가 많이 떨어졌는데, 반대로 말하면 채권 가격은 오르고 있고요.이런 상황에서 최근에 채권 시장으로 돈이 많이 몰리고 있어요.이 시점에 채권에 투자하는 것, 물론 이전에 투자했 했으면 더 좋았겠지만요.지금 시점에 채권에 투자하는 것은 어떻게 보세요.▶김영익 교수지금도 저는 늦지 않았다고 생각하고 있습니다.제가 몇 개월 전부터 계속 방송 같은 데 나와서 '채권 좀 사십시오' 했습니다.'우선 미국이나 한국 10년짜리 국채 사십시오' 했습니다.그런데 10년짜리 금리가 많이 떨어졌거든요.저는 이제 10년짜리보다는 5년짜리, 3년짜리 이런 채권 금리가 더 떨어질 것으로 보고 있습니다.미국이나 우리나라 기준금리 인상이 머지않아 종료될 것이다.그러면 미리 10년짜리가 떨어졌고 3년, 5년짜리는 뒤따라 떨어지거든요.그래서 3년, 5년짜리 지금 사셔도 되고요.그다음에 우리나라 채권수익률 보면, 국채 수익률 떨어지고 은행채 떨어지고, 회사채 중에서 우량등급들.이런 채권금리도 떨어질 조짐을 보이고 있거든요.지금은 우량 회사채 사셔도 된다.저는 그동안은 국채 10년짜리만 말씀드렸는데, 지금 은행채나 회사채 우량 등급은 사셔도 될 것 같습니다.그만큼 내년에 물가 상승률이 떨어지고 경기가 침체한다는 것이죠.내년 우리 경제성장률을 KDI, 한국은행 등이 1.7% 수준으로 낮추고 있는데요.저는 1.2%로 전망하고 있습니다.GDP를 구성하는 소비, 투자, 수출 그 어느 것 하나 지금 낙관적으로 볼 수 없거든요.내년 경제성장이 1.2%로 떨어지는데, 금리가 오를 수는 없다는 것이죠.▶안재광 기자한전채 같은 경우, 최근에 많이 발행돼서 문제가 되기도 했지만.금리가 4% 수준까지 내려왔더라고요. 안정을 되찾는 것이죠.▶김영익 교수그렇죠. 회사채 시장도 국제시장이 먼저 안정되고, 회사채 시장도 점차 안정되는 것 같습니다.물론 회사채도 등급이 낮은 것은 아직 투자할 시기는 아닙니다.내년에 경제성장률이 떨어지면서 아마 경기 차별화가 심화할 것입니다.경쟁력 있는 기업은 살아남는데, 경쟁력 없는 기업은 시장에서 퇴출당할 가능성이 높거든요.그래서 아직도 등급이 낮은 회사채는 투자할 시기는 아닌데요.등급이 높은 회사채는 괜찮을 것 같습니다.기획 한경코리아마켓총괄 조성근 부국장진행 안재광 기자편집 박정호 PD촬영 박정호 PD디자인 이지영·박하영안재광 기자 ahnjk@hankyung.com