이창용 한국은행 총재, BIS 이사회 이사로 선임
10일 한국은행에 따르면 이 총재는 스위스 바젤 BIS 본부에서 개최된 정례회의에서 이사로 선출돼, 3년의 공식 임기를 시작했다.
BIS 이사회는 BIS의 전략과 정책방향 등을 결정하고 집행부 업무를 감독하는 BIS의 실질적 최고 의사결정기구다. 당연직 이사(창립회원국 총재 6명), 지명직 이사(미 뉴욕연준 총재), 선출직 이사(일반회원국 총재 중에서 이사회가 3분의2 이상의 찬성으로 선출, 최대 11명) 등 18명으로 구성된다.
한국은행 관계자는 "이 총재의 BIS 이사 선임은 한국은행이 BIS 총재회의 및 주요 현안 논의 등에 꾸준히 기여해 온 점과 이 총재가 국제통화기금(IMF), 아시아개발은행(ADB) 등 주요 국제기구에서 쌓은 경험과 네트워크를 중앙은행 커뮤니티인 BIS가 인정한 데 따른 결과"라고 설명했다.
고은빛 한경닷컴 기자 silverlight@hankyung.com
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이창용의 한국은행, IMF식 회의 매주 연다 [조미현의 BOK 워치]
한국은행이 매주 주요 경제 현안을 주제로 국제통화기금(IMF) 식 내부 회의를 열기로 했습니다. IMF에서 근무했던 이창용 한은 총재의 제안으로 시작되는 회의인데요.9일 한은에 따르면 이 총재는 이르면 다음 주부터 매주 '서베일런스 미팅(surveillance meeting)'을 주재합니다. 형식적이지 않고 자유로운 토론이 이뤄지는 회의라고 합니다.이러한 회의는 IMF의 서베일런스 미팅을 모델로 합니다. 경제학이 아닌 법학을 전공한 크리스틴 라가르드 전 IMF 총재는 취임 후 매주 서베일런스 미팅을 갖고 경제 현안에 대해 단시간에 지식을 쌓았다고 전해집니다. IMF에서 아시아·태평양 담당 국장이던 이 총재 역시 서베일런스 미팅을 준비하고 참석했다고 하는데요. 이 총재는 서베일런스 미팅을 한은에 제안하면서 "IMF에서 회의를 준비하면서 힘들기도 했지만, 많이 배울 수 있었다"고 말했다고 알려졌습니다.주제는 경제 현안입니다. 금융통화위원회 위원들도 선택적으로 참석할 수 있습니다. 이 총재는 일선 부서에 "큰 부담을 갖지 말고 준비하라"고 신신당부했다고 합니다. 현안에 대해 결론을 내는 회의가 아닌 의견을 자유롭게 교환하고 브레인스토밍을 할 수 있는 가벼운 미팅으로 여기라는 주문입니다. 회의는 화상으로도 중계돼 지역 본부의 직원들도 참여할 수 있도록 할 예정으로 알려졌습니다.서베일런스 미팅을 신설한 것은 이 총재가 취임 직후 주문한 '소통'의 일환으로 보입니다. 이 총재는 취임사에서 "우리가 치열하게 고민하고 논의한 연구성과를 책상 서랍 안에만 넣어 두어서는 안 된다"며 "경제에 대한 정밀한 분석과 판단 자료를 더 많이 제공하고 커뮤니케이션 채널도 더 다양화해야 한다"고 했습니다. 이를 위해 내부 소통도 강화해야 한다는 게 이 총재의 판단입니다.조미현 기자 mwise@hankyung.com
![이창용의 한국은행, IMF식 회의 매주 연다 [조미현의 BOK 워치]](https://img.hankyung.com/photo/202205/01.29908181.3.jpg)
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원·달러 환율 급등, ‘제2의 외환 위기론’ 모락모락[한상춘의 국제경제 심층 읽기]
[한상춘의 국제경제 심층 읽기]원‧달러 환율이 달러당 1260원마저 넘어섰다. 올해 원‧달러 환율은 4월이 가장 어려울 것이라는 예상대로 움직이고 있다. 하지만 최근에는 예상하는 수준을 뛰어넘어 한 단계 더 높아질 것처럼 보인다. 美 출구 전략에 출렁이는 원·달러 환율원‧달러 환율의 최근 급등은 원화 약세보다 달러 강세에 기인한다. 1년 전 미국의 소비자 물가 상승률이 예상보다 높게 나온 인플레이션 쇼크 이후 달러 인덱스는 14%, 원·달러 환율은 15% 올랐다. 전 세계 통화 중 달러 가치가 유일하게 약세를 보인 통화는 중국 위안화뿐이다.달러 가치는 머큐리(펀더멘털) 요인과 마스(정책) 요인으로 결정된다. 지난해 4월 이후의 달러 강세는 머큐리 요인에서 비롯됐다. 지난해 미국의 경제성장률은 5.7%다. 유럽(5.2%), 한국(4%), 일본(1.6%)보다 높았다. 격차가 줄어들 수 있지만 올해도 이 추세는 유지될 것으로 보인다.반면 올해의 달러 강세는 머큐리가 아닌 마스 요인에 의해서다. 인플레이션의 심각성을 뒤늦게 인식한 미국 중앙은행(Fed)이 ‘테이퍼링→금리 인상→양적 긴축’이라는 출구 전략을 서두르고 있기 때문이다. 금융 위기 이후의 출구 전략 추진 과정을 보면 테이퍼링을 처음 언급한 후 양적 긴축까지 4년이 넘게 걸렸다. 하지만 이번에는 7개월로 단축될 수 있다.Fed가 성장 훼손과 같은 부작용을 우려하면서도 급진적 출구 전략을 추진하는 이유는 위험 수위를 넘은 인플레이션이 장기간 이어질 것이란 판단에서다. 지난 3월의 소비자 물가 상승률인 8.9%는 목표선인 2%를 4배 이상 웃돈다. 질적으로도 생활 물가 중심으로 올라 미국인이 느끼는 경제 고통은 대공황 이후 최고 수준이다.시장에선 총수요 대책인 출구 전략 추진으로 인플레이션을 잡을 수 있을지 의문을 던진다. 제롬 파월 Fed 의장과 크리스탈리나 게오르기에바 국제통화기금(IMF) 총재, 크리스틴 라가르드 유럽중앙은행(ECB) 총재 등은 최근의 인플레이션이 총공급 요인에 기인한 만큼 출구 전략 추진만으로는 한계가 있다고 인정했다.파월 의장이 인플레이션의 성격을 ‘일시적’이라고 고집할 당시부터 재닛 옐런 미국 재무장관은 수입 물가를 안정시키기 위해 달러 강세를 허용했다. ‘제2의 루빈 독트린’이라고 불리는 ‘옐런 독트린’이란 용어가 나오기 시작한 것도 이즈음이다.옐런 독트린 시대가 전개되면 달러 가치와 원‧달러 환율이 지금 수준보다 한 단계 더 뛸 것으로 관측된다.루빈 독트린이 전개됐던 1990년대 상황을 되돌아보면 1985년 플라자 협정 체결 후 10년 동안 엔‧달러 환율은 달러당 267엔대에서 79엔대로 추락했다. 이 과정에서 일본 경제는 장기 침체 국면에 빠졌다. 당시 미국 재무장관이던 로버트 루빈은 일본 경제를 살리는 것이 미국 경제에 유리하다고 판단해 엔·달러 환율을 달러당 148엔까지 끌어올렸다. 이것이 루빈 독트린이다.루빈 독트린의 실체를 이해하면 옐런 독트린이 전개될지 여부를 쉽게 판단할 수 있다. 다만 루빈 독트린은 ‘강달러·수출 주도국 통화 약세’를 통해 한국·일본 등의 경기를 살리기 위한 공생적 목적이 강하다.반면 옐런 독트린은 강달러를 통해 미국의 인플레이션을 억제하는 성격이 짙어 저항이 만만치 않을 것으로 보인다. 현재 세계 모든 국가가 인플레이션에 시달리고 있기 때문이다.과도한 달러 가치 부양은 조 바이든 대통령에게도 유리한 것만은 아니다. 오는 11월 중간 선거를 앞두고 최후의 버팀목은 경기가 될 공산이 크다. Fed의 계량 모델인 ‘퍼버스’가 추정한 자료에 따르면 달러 가치가 10% 상승하면 미국의 경제성장률은 0.75%포인트 하락하는 것으로 나타난다. 이에 따라 최근 달러 강세에 편승한 옐런 독트린이 전개될 가능성은 낮아 보인다.IMF식 100% 못 미치는 외환 보유액한국에선 외국인의 자금 이탈과 원·달러 환율의 상승세에 제2의 외환 위기 우려가 고개를 들고 있다. 다른 국가도 마찬가지다. 대표적으로 러시아는 국제은행간통신협회(SWIFT) 달러 결제망 배제와 국가 신용 등급 추락, 글로벌 벤치마크 지수 탈락, 금융 거래 금지 등 모든 국제 금융 시장으로의 접근도가 막히면서 모라토리엄 선언 직전 상황에 몰렸다.최고통수권자가 중앙은행까지 장악해 포퓰리즘적 통화 정책을 추진해 왔던 터키의 상황은 러시아보다 더 심각하다. 지난해 갑작스러운 외국 자본 이탈에도 기준금리를 500bp(1bp=0.01%포인트) 내렸던 후폭풍으로 추가 이탈이 이어지고 있다. 전형적인 금융과 실물 경제 간의 악순환 고리다.중국의 일대일로(신 실크로드 전략 구상) 계획 참여로 심각한 부채에 시달려 왔던 스리랑카와 파키스탄 등도 직격탄을 맞고 있다. 모리스 골드스타인의 위기판단지표와 글로벌 투자은행(IB)의 외채 상환 계수로 평가해 보면 이미 외환 위기에 빠져 있다. 이 상황에 한국에서는 적정 외환 보유액 논쟁이 거세게 불고 있다. 학계를 중심으로 외환 보유액을 더 쌓아야 한다는 시각이 많다. 어느 교수는 국제결제은행(BIS)의 권유대로 외환 보유액이 지금의 두 배 수준인 9000억 달러가 돼야 한다고 주장한다. 외환 보유액이 무조건 많다고 좋은 것은 아니다. 적정 수준을 유지하는 것이 중요하다. 적정 외환 보유액을 추정하는 방법은 크게 세 가지다. 과거 경험에서 잠재적인 외화 지급 수요를 예상 지표로 삼아 구하는 ‘지표 접근법’과 외환 보유액의 수요 함수를 도출해 추정하는 ‘최적화 접근법’, 외환 보유액 수요 함수에서 행태 방정식을 추정해 계량적으로 산출하는 ‘행태 방정식 접근법’ 등이다.하지만 이들 접근 방식은 국제통화기금(IMF)이 새롭게 제시한 개념에 밀려 뒷전이 됐다. 한국이 주목해야 할 방식도 IMF의 개념이다.금융 위기 방지에 역할을 다하지 못했다는 반성을 계기로 IMF는 △연간 수출액의 5% △시중 통화량의 5% △유동 외채의 30% △외국인 증권과 기타 투자 잔액의 15% 등을 합한 자금의 100∼150%를 쌓도록 권장하고 있다.이 개념으로 보면 한국은 2020년부터 100% 밑으로 떨어져 외환 보유에 문제가 생겼다고 볼 수 있다. 외화를 좀 더 쌓아야 하는 시점은 맞다. 하지만 외화를 쌓기 위해 정부 주도의 움직임이 나타나선 안 된다. 자유 시장 경제의 원칙에 맞게 균형적인 정책을 펼쳐야 한다.한상춘 국제금융 대기자 겸 한국경제 논설위원
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이르면 7월 한·미 기준금리 역전…한은 '금리인상 시계' 빨라진다
미국 중앙은행(Fed)이 4일(현지시간) 기준금리를 한 번에 0.5%포인트 올리는 ‘빅스텝’에 나서고 추가 인상까지 예고하면서 한국은행의 기준금리 인상 속도가 빨라질 것이란 관측이 나온다. 이르면 7월 한·미 간 금리가 역전될 가능성이 커졌기 때문이다. 한·미 간 금리가 역전되면 외국인 자본 유출과 원화 약세(원·달러 환율 상승), 물가 상승 압력이 커질 수 있다. 하지만 이창용 한은 총재가 최근 한·미 간 금리 차를 통화정책 운용의 기준으로 삼지 않겠다고 한 만큼 한은이 미국과 똑같은 속도로 금리를 올릴 가능성은 낮다는 분석이 많다. 한·미 금리, 이르면 7월 역전이번 Fed의 금리 인상으로 한국(연 1.5%)과 미국(목표금리 상단 기준 연 1.0%)의 기준금리 차이는 기존 1.0%포인트에서 0.5%포인트로 좁혀졌다. 제롬 파월 Fed 의장은 “향후 몇 차례 회의에서 50bp(1bp=0.01%포인트) 추가 인상에 대한 광범위한 공감이 있다”고 밝혔다. 이에 따라 시장에선 Fed가 올 연말까지 기준금리를 적어도 중립금리(인플레이션이나 디플레이션을 유발하지 않는 금리) 수준인 연 2.5%까지 또는 그 이상으로 끌어올릴 수 있다는 전망이 나온다. 골드만삭스는 Fed가 올해 남은 다섯 번의 통화정책회의(FOMC)에서 6월과 7월에도 연속으로 빅스텝을 밟은 뒤 이후 금리 인상 폭을 0.25%포인트로 줄일 것으로 예상했다. 이런 시나리오가 현실화되면 미국의 기준금리는 6월에 연 1.5%, 7월에 연 2.0%로 높아진다. 이어 남은 세 차례(9월, 11월, 12월) 통화정책회의에서 차례로 0.25%포인트씩 금리를 인상하면 미국 기준금리는 올해 말 연 2.75%에 이르게 된다.만약 한은이 올해 남은 다섯 번의 통화정책회의(5월, 7월, 8월, 10월, 11월)에서 모두 기준금리를 인상(각각 0.25%포인트)하지 않으면 연내 어느 시점에선가 한·미 기준금리가 역전되는 것이다. 또 한은이 5월과 7월 중 한 번만 금리를 동결해도 7월에는 한·미 기준금리가 역전된다. 채권시장에선 한은이 지난 4월 기준금리를 인상한 만큼 적어도 5월이나 7월 중 한 번은 금리를 동결할 것이란 관측이 많다. 환율이 관건 될 듯한·미 금리가 역전되면 외국인 투자자금 유출과 원·달러 환율 및 물가 상승 압력이 커질 수 있다. 한은에 대한 금리 인상 압박이 커질 수 있는 것이다. 신세돈 숙명여대 경제학과 교수는 “한·미 간 금리가 역전되는 순간 자본이 빠져나가 원·달러 환율을 더욱 밀어올릴 것”이라며 “주식과 외환시장이 크게 흔들릴 수밖에 없다”고 경고했다. 신 교수는 “금리 역전을 막기 위해 오히려 한국도 선제적인 빅스텝이 필요한 상황”이라고 했다하지만 한은이 미국과 똑같은 속도로 금리를 올리지 않을 가능성이 현재로선 높다. 이창용 총재는 취임 전 인사청문회에서 “미국의 금리 인상 속도에 따라 한국과 미국 간 금리가 역전될 소지가 있다”며 한·미 간 금리 역전을 일정 기간 용인할 수도 있다고 시사했다. 그러면서 “과거에도 한국과 미국 간 금리가 역전된 사례가 있었지만, 대규모 자본 유출은 발생하지 않았다”며 “국내 펀더멘털이 양호하고 우크라이나 사태 영향이 유럽, 남미 등에 비해 상대적으로 작아 일각에서 우려하는 자본 유출은 제한적일 수 있다”고 말했다. 이승헌 한은 부총재도 이날 Fed의 빅스텝 후 연 ‘시장상황 점검 회의’에서 “FOMC 회의 결과가 대체로 시장 예상에 부합한다”고 평가했다. Fed의 행보가 한은의 기존 예상과 다르지 않다는 것이다.다만 과거 한·미 금리 역전 시기와 지금은 다르다는 지적도 있다. 즉 2000년 이후 미국 기준금리가 한국보다 높았던 세 차례 시기를 보면 이창용 총재의 말대로 대규모 자본 유출은 없었다. 예컨대 2005년 8월~2007년 8월(금리 역전 기간 25개월)에는 오히려 1055억달러의 외국인 자금이 유입됐다. 하지만 당시엔 환율이 한때 900원대까지 내려갈 정도로 원화 가치가 강세였지만 지금은 환율이 1300원을 넘볼 만큼 원화 약세기라는 게 차이다.조미현 기자 mwise@hankyung.com
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