도마 위 오른 '허수 청약'…10%룰 지키는 운용사만 손해

LG엔솔 京단위 기관 주문 '착시'

펀드 자산 10%만 청약 가능한데
자본 10억 운용사가 7조 베팅도
트러스톤 등 법지키고 되레 피해

최근 LG에너지솔루션 기관투자가 수요예측에 ‘경(京)’ 단위의 주문이 몰리면서 ‘허수 청약’에 대한 비판이 고조되고 있다. 운용업계에선 대부분의 기관이 허수 청약에 나서면서 펀드 규모(순자산가치·NAV)의 10%만 청약하는 정직한 공모 운용사가 피해를 보고 있다고 지적한다.

LG에너지솔루션은 지난 11~12일 국내 기관투자가의 수요예측을 끝으로 18~19일 일반투자자 청약을 받고 있다. 앞서 LG에너지솔루션은 국내외 기관투자가 수요예측에서 2023 대 1의 경쟁률을 보였으며, 전체 주문 규모는 1경5203조원을 기록했다. 그러나 역대급 주문의 대부분은 허수 청약에 따른 착시 효과란 지적이 다시금 제기되고 있다. 그동안 기관은 더 많은 물량을 받기 위해 신청 가능한 최대 수량을 받겠다고 관행적으로 적어 왔다. 자본금이 10억원뿐인 소규모 운용사가 7조6500억원의 주문을 넣는 식이다. 어차피 7조원어치 청약해봐야 경쟁률이 높아 받을 수 있는 규모는 작기 때문이다. 한 자산운용사 관계자는 “오히려 펀드 규모에 맞춰 청약하겠다고 써 내면 주관사가 인수 의향이 없다고 기분 나빠하며 물량을 덜 주기도 한다”고 말했다.

문제는 이런 과정에서 컴플라이언스(준법 경영)를 지키는 공모운용사만 손해를 보고 있다는 점이다. 특히 공모펀드가 그렇다. 공모펀드는 자본시장법상 ‘10%룰’이 있어 펀드 순자산 대비 한 종목이 차지하는 비중이 10%를 넘으면 안 된다. 아주 적은 확률이나마 순자산 대비 더 많은 물량을 받으면 위법을 저지르는 게 되기 때문에 컴플라이언스가 강하게 작동하는 공모운용사는 펀드 규모 대비 10%를 청약한다. 트러스톤자산운용이 이를 지키는 대표적인 운용사다. 하지만 다른 대부분의 기관이 허수 청약을 하는 실정이라 공모운용사는 법을 지키고도 되레 손해를 본다. 허수 청약을 하지 않아서 오히려 적은 물량을 받는다.

운용업계에선 이 같은 관행이 공모주 투자에 있어 공정성을 저해한다고 지적한다. 일괄적으로 펀드 규모 대비 일정 비율을 청약하도록 제도를 바꾸는 게 필요하다는 설명이다. 한 공모운용사 임원은 “기관에 우선배정권을 주는 건 기관이 시장 전문가로서 적절한 기업 가치를 산정하는 등 순기능을 하기 때문인데, 무조건 더 받겠다고 높은 가격에 많은 물량을 쓰기만 하니 그 기능은 사라진 것이나 다름없다”고 지적했다.

이슬기 기자 surugi@hankyung.com