"4월 증시 전망…디플레 출구를 기다리며"

NH투자증권은 4월 주식시장에 대해 "글로벌 수요가 빠르게 회복되기 어렵기 때문에 인플레이션(물가상승)보다 디플레이션(물가하락) 탈피 관점에서 접근해야 한다"라고 27일 전망했다.

디플레이션 탈피 환경만으로도 에너지, 소재, 산업재, 경기민감 소비재 업종에 대한 기대 수익이 높을 수 있다는 분석. 이들 업종의 경우 '조정 시 매수' 관점으로 접근해야 한다는 설명이다.

이 증권사 오태동 투자전략팀 연구원은 "국내외 증시는 정책 모멘텀(상승 동력) 소진으로 인해 앞으로 조정 이후 상승 추세로 재진입할 것"이라며 "올해 주식시장의 가장 강력한 테마는 디플레이션 탈피 가능성"이라고 강조했다.

이어 "최근의 증시 반등 역시 아직은 위험완화에 따른 안도 랠리로 보아야 한다"며 "안도 랠리가 지속되기 위해서는 달러의 가치가 레벨 다운되어야 하는데 그 시점은 상반기보다 하반기가 될 가능성이 높다"라고 내다봤다.

최근 달러 약세는 미국 중앙은행(Fed)가 올해 금리인상 횟수를 최대 네 번에서 두 번으로 낮춘 것에 대한 반응이라는 설명이다. Fed는 여전히 올해 1~2번의 금리인상을 예고하고 있기 때문에 달러 가치의 레벨 다운은 상반기보다 금리인상 전망을 반영한 하반기가 될 가능성 높다는 게 오 연구원의 판단이다.

오 연구원은 "단기적으로 달러 약세가 추가로 진행되지 못하면서 안도 랠리 구도가 약해질 수 있다"면서 "추가 랠리를 위한 조건은 결국 경기회복인데 가격 지표 반등을 계기로 글로벌 경기는 2분기 이후부터 개선될 가능성이 높다"라고 분석했다.

또 코스피지수의 밸류에이션(실적 대비 주가 수준)은 부담스러운 수준이고 지수의 추가 상승을 위해서는 실적이 뒷받침되어야 한다는 전망이다.

오 연구원은 "삼성전자와 현대차는 1분기 이후를 기대해야 하는 상황"이라며 "결과적으로 실적 모멘텀은 1분기보다 2~3분기에 개선될 것으로 예상하고 증시 대응에 나서야 한다"라고 조언했다.

정현영 한경닷컴 기자 jhy@hankyung.com