출발 증시 특급 2부 [스몰캡 관심주]

출연 : 전종규 삼성증권 투자전략팀 책임연구위원



한세예스24홀딩스(016450)

-예스24의 꾸준한 성장세

-비상장 자회사의 글로벌 비즈니스 관심

- 한세실업의 성장 대비 주가 저평가

- 주당 배당금 증액 가능성

- 한세실업의 성장→지주사 성장



동사의 시가총액은 한세실업 지분가치(3,226억 원)의 67.2% 수준에 불과한 저평가 상태이며, 안정적 재무구조를 바탕으로 주당배당금 증가가 예상된다. 또한 핵심자회사인 한세실업의 성장이

동사의 성장으로 이어질 것으로 예상되어 긍정적으로 본다. 최대주주는 김석환(26.1%)으로 특수관계인을 포함하면 79.0%의 지분 보유 중이다.



한세예스24홀딩스의 매력 포인트는 성장성과 밸류에이션을 겸비한 기업이라는 점이다. 한세실업을 비롯해 자회사들의 성장세가 지속되는 상황이며, 지분가치에 비해 너무 낮은 주가를 기록하고 있어 레벨업은 시간문제다.



핵심자회사인 한세실업은 견조한 글로벌 Top 고객향 매출을 바탕으로 글로벌 SPA브랜드들의 시장 확대에 따른 SPA브랜드 향 매출 비중 증가 추세에 있다. 그리고 해외 생산 법인 확장 및 효율화 작업에 따른 실적 성장이 기대되고 일반 니트류에 비해 마진율이 높은 우븐의류 생산을 통해 중장기적 수익성 또한 개선될 것으로 전망한다. 특히 베트남 법인 생산라인의 우븐의류 전환,

신규공장 가동 등이 상반기에 마무리 됨에 따라 고정비 지출은 감소하고 실적 성장에 기여할 것으로 전망한다.



반면, 예스24(NAV기여도 10.2%)는 도서시장 침체 지속 및 전자책 사업 적자에 따라 실적 성장이 지연되고 있다. 그러나 NAV기여도가 낮음에 따라 지주회사에 미치는 영향은 제한적일 것으로

전망하며, 향후 영화부문 및 공연 등 비도서 부문의 점진적 개선이 기대된다.



매출 비중(2013년 기준)

- 한세실업 78%

- 예스24 21%



올해 실적 전망

- 매출 1.7조

- 영업이익 870억

- 순이익 660억

- 2014년 예상 실적 기준 PER 3.8배



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