"동양 사태 충격파 … 회사채 시장 양극화 지속 가능성"

동양그룹 사태로 회사채 시장의 우량, 비우량 등급 기업 간 양극화가 더욱 심화될 것이란 전망이 잇따르고 있다. 지난해 9월 웅진그룹에 이어 STX그룹, 동양그룹 사태로 우량과 비우량 등급간 스프레드가 크게 벌어지고 있다.

11일 금융투자업계에 따르면 최근 우량 등급에만 회사채 수요가 편중돼 우량 및 비우량 등급간 양극화가 심화됐다. 신용등급 'AA' 이상의 우량 등급과 'A' 등급 이하의 비우량 등급간 스프레드는 2008년 금융위기 이후 최고 수준이다. 반면 'AA' 등급 이상의 우량 등급 내 스프레드는 2005~2006년 등급간 스프레드가 가장 낮았던 수준까지 축소됐다.

한화증권에 따르면 지난 10일 기준 한진해운과 두산건설, 한화건설, 대우건설, 태영건설 등 취약업종군 기업의 국고채 금리와의 금리차를 의미하는 신용스프레드는 전주 대비 모두 확대됐다. 롯데건설과 한진해운은 신용스프레드가 각각 0.03%포인트, 0.02%포인트씩 커졌다.

이와 함께 이달 2조 원을 웃도는 대규모 회사채 및 기업어음(CP) 만기로 취약 업종 내 기업들의 유동성 위험에 대한 시장 우려가 이어지고 있다. 이달에는 연간 최대 규모인 4조8120억 원 상당의 회사채 만기가 도래한다.

이 가운데 25.2%(1조2134억 원)가 건설, 조선, 해운 등 취약업종 기업이다. 특히 건설업이 대부분으로 1조2000억 원 규모의 만기가 돌아온다. CP의 경우 조선업(8500억 원), 해운(1600억 원), 건설(1480억 원) 순으로 만기가 예정돼 있다.

김은기 한화증권 연구원은 "최근 회사채 시장에서 '다음 동양그룹'은 어느 그룹이 될 것인가에 대한 우려로 불안심리가 확대되고 있다" 며 "불안심리로 인해 A등급 이하의 비우량 회사채 투자 기피 현상이 확대될 것"이라고 예상했다.

최종원 삼성증권 연구원은 "증권사의 리테일 채권 판매를 통해 자금을 조달하던 기업들은 향후 회사채 차환 및 발행 작업이 순조롭지 않아 동양사태보다 큰 크레딧 위험에 직면할 수 있다" 며 "동양그룹의 경우 개인 중심의 투자였지만, 앞으로 다소 공격적인 기관투자가나 운용사들의 손실로 이어질 수 있어 충격이 더할 것"이라고 말했다.

이달부터 시행된 회사채 수요예측 제도 개선안, 3분기 실적 시즌 등 역시 비우량 등급 기업의 자금조달 위축 요인으로 작용할 가능성이 높다는 관측이 나왔다. 이번 개선안 시행으로 일부 발행사 입장에서는 규제강화로 인한 발행금리 상승이 조달비용 증가로 이어져 재무 부담이 확대될 수 있다.

조만간 본격적으로 시작되는 3분기 기업실적 발표 시즌도 건설, 조선, 해운 등 취약업종 회사채에 부정적인 영향을 미칠 것으로 점쳐진다.

건설, 조선, 해운업 모두 3분기 순이익 추정치가 지난 7월부터 하향 조정 되고 있다. 특히 취약업종 내 기업들은 재무비율 개선세가 미미하다. 해운업의 경우 3분기 부채비율이 953%로 직전 분기 860% 대비 더욱 악화될 전망이고, 벌어들이는 수익으로 이자조차 갚지 못하는 상황이라고 전문가들은 지적했다.

남상구 KDB대우증권 연구원은 "중소형 화학사, 해운사 등이 포함된 신용등급 'A-' 기업들의 실적 추정치가 가파르게 떨어지고 있다" 며 "그룹 신용위험이 부각되고 유동성 관련 이슈가 상존하는 시장 상황에서 비우량 등급에 속한 기업들의 수익성 저하 측면이 투자자들에게 부담으로 작용할 것"으로 전망했다.

이어 "크레딧물 가운데 회사채에 대한 투자자의 거래 비중은 점차 감소해 9%대까지 하락해 지난 8월 이후 최저치" 라며 "기관들의 회사채 순매수 기조 역시 상반기 대비 상대적으로 둔화된 모습"이라고 꼬집었다.

한경닷컴 오정민 기자 blooming@hankyung.com